调研速递|森马服饰接待浙商证券等15家机构 15年累计分红129.89亿 海外业务拓展至29国

来源：新浪证券-红岸工作室

投资者活动基本情况

4月21日，浙江森马服饰股份有限公司（以下简称“森马服饰”）在上海市闵行区莲花南路2689号以现场会议形式接待了机构调研。本次投资者关系活动类别为现场调研，时间为当日15:00-16:00，参与机构包括浙商证券、国金基金、长江证券、光大证券、东方财富等15家机构。

上市公司接待人员阵容强大，包括董事长、总经理邱坚强，董事、副总经理、财务总监陈新生，董事、副总经理钟德达，董事胡翔舟、周俊武，独立董事吴东明、周影衍、蔡丽玲、李立丰，以及董事会秘书宗惠春。

核心调研要点解析

森马品牌直营渠道：Q2计划扩张 省份战略试点川渝广东

在森马品牌运营方面，公司透露直营渠道拓展进度符合预期，主要布局于一二线及超一线城市的购物中心和奥莱店。2026年第一季度渠道处于调整期，第二季度有望启动扩张。除开店外，公司在选址、货控等方面已进行优化，旨在通过直营店铺带动加盟商发展。

渠道战略上，公司于去年年底推出省份相关渠道战略，从单一省份视角规划加盟与直营比例，目前已在川渝和广东开展试点。货控方面，除订货会外，将根据销售情况进行补单；供应链端则加大快反比例，货品运营思路从“订货中心”转向“消费者为中心”。

毛利率稳步提升 费用率控制在合理范围

关于盈利指标，森马服饰表示，公司毛利率过去持续上升，主要得益于直营渠道占比提升（直营毛利率高于加盟和电商）。尽管费用率随直营占比增加有所上升，但整体处于有效控制范围内。

海外业务覆盖29国 线上拓展至130余国

海外业务方面，公司目前已进入29个国家，以森马和巴拉巴拉两大品牌为主，其中巴拉巴拉因品牌力强、竞争较少，占比更高。2026年第一季度，公司在罗马开设新店，短期计划在意大利再新增两家门店。

线上渠道拓展更为迅速，目前已覆盖130多个国家。公司指出，2026年上半年国际局势不稳定对中东市场业务造成一定影响，后续将通过寻找新的增量市场弥补。海外市场客户培育周期较长，需适应本地化合规要求，但从中东、东南亚等成熟市场经验来看，业务稳固后增长潜力可观。

巴拉巴拉：巩固亚洲第一儿童品牌 延展鞋品家居品类

作为亚洲第一童装品牌，巴拉巴拉婴幼童业务保持增长，新生代95后父母消费频次和单价的提升成为重要驱动。公司计划未来三年巩固其“亚洲第一儿童生活方式品牌”地位，在服饰之外，向鞋品、家居等品类延展。

组织管理上，部分区域中台将被赋予更高权限以赋能前台，基于市场消费环境灵活调整，核心目标是满足消费者需求。

存货周转优化：降低订货会占比 试点小单快反

针对存货管理，森马服饰正推动业务模式变革，计划降低订货会占比。目前已在小品牌试点小单快反模式，并逐步向主力品牌部分区域业务推广。公司认为，未来企业竞争将更多聚焦于数字化、智能化能力。

新品牌布局：森马kids稳步孵化 引入亚瑟士kids等

新品牌方面，森马kids定位更聚焦、模型更小，产品将进入成人装门店以打造“全家人”消费概念，目前处于单店模型孵化阶段，注重发展确定性。此外，公司引入亚瑟士kids和puma kids，丰富童装业务矩阵，目前这两个品牌业务起速较快。

分红政策稳定 15年累计分红129.89亿

森马服饰强调分红政策的一贯性，过去15年（含2026年）合计分红129.89亿元，分红率达75.45%。

研发投入持续加码 团队超700人占比超20%

研发方面，公司注重匹配全球趋势，海外设有针对不同国家的设计和买手团队，以适配当地节假日、气候及文化需求。目前正推进城市限定产品（如上海限定），贴合年轻消费者偏好。研发团队规模超700人，占比超过20%，并与东华大学、中国美术学院等高校合作，积极运用AI技术赋能研发。

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