亏损近49亿，豫园股份“双脚沾泥”

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

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还有不到十天，“五一”假期即将到来。届时全国各地的商业街必定人流涌动。为了让消费者有全新的购物体验，商业龙头们想尽了一切办法，例如豫园股份旗下的超级文化商业综合体“大豫园文化片区”联合2026年上海国际花卉节正式开启“花花大豫园”主题活动。

通过打造古城公园、豫园商城、BFC“三大花园”，以踏春赏花为纽带，打造文艺演出、烟火市集等春日消费场景，让海内外游客尽享上海风情。都说人间四月好风光，近日豫园股份也交出了一份出色的成绩单：一季度营收96.49亿元，同比增长9.87%；归母净利润1.57亿元，暴增202.87%。

据豫园股份董事长黄震透露，进入2026年，公司经营基本面迎来积极拐点，部分产业板块实现扭亏转盈，下一步将继续聚焦核心业务，寻求经营发展新突破。向好方向迈进，是所有企业的愿景，不过去年刚刚亏损了近49亿元的豫园股份，能转身成功吗？

消费巨头遭遇低潮

2024年电视剧《繁花》的火爆，勾起了很多人的股市回忆。《繁花》第一集展现了20世纪90年代上海证交所开业的热闹景象，当天挂牌交易的股票只有8只，后人把这几只股票统称为“老八股”，豫园股份就是其中之一。

经过三十多年发展，中国股市起起伏伏，老八股改名的改名，退市的退市，戴帽的戴帽，只有豫园股份主业几乎没有变化，长青不倒。从营收仅为2亿元的零售企业成长为如今上百亿元的商业巨鳄，不仅拥有我国最大的单体零售商城，手中的老字号更是不计其数。

既有强劲的硬实力，还有文化加持，这或许是豫园股份能够穿越风雨的关键。不过常言道：人到中年力不从心，豫园股份同样有疲惫的时候。在2021年营收首次突破500亿元大关后，其营收曲线出现了明显波动。

2022年营收502亿元，小幅下滑3.41%；2023年营收581.5亿元，实现15.83%的增长。到了2024年，收入变为469.2亿元，直接少了112.3亿元。去年营收跌破400亿元，出现了双位数下滑。至于归母净利润同样呈现出断崖式下降。

2020—2022年基本稳定在36亿元上下，2023年掉到20亿元，2024年忽然降至1.25亿元。去年这一数据更令人大跌眼镜：亏损48.97亿元。为什么业绩突然变脸？豫园股份给出的解释是受宏观经济下行、国际金价波动加剧的影响，以及处置非核心资产项目产生的投资收益减少，对部分房地产项目计提减值准备。

近两年，国际地缘局势紧张，金价节节攀升，导致金店成本骤增，苦不堪言。而豫园股份营收中有六成以上来自黄金珠宝业务，遭受的冲击可想而知。不过这还不是豫园股份面临的最大难关，资金流动性差才是致命问题。

截至2025年底，其货币资金和交易性金融资产余额合计139.22亿元，相较2019年减少了53.75亿元。短期借款及一年内到期的非流动负债余额202.58亿元，比2019年一下子多了100.5亿元。可以看出，当下豫园股份的资金储备已经难以覆盖短期债务。

与此同时，上涨的债务还在不断侵蚀着利润。2024—2025年，豫园股份利息支出分别为18.83亿元和17亿元。为了缓解资金压力，豫园股份不惜开启了“卖卖卖”模式。

2022年转让金徽酒13%股份，2023年出售IGI、肯德基等多家公司股权。2024年又将北海道星野度假村、上海星耀广场二期1号楼卖出。一顿操作下来，豫园股份资金状况稍有改观，只是那层层的压力依旧挥之不去。

多元发展多重压力

2016年底，豫园股份发布重大重组公告。停牌半年后公布了重组方案：拟向浙江复星、复地投资管理等17名对象定向发行股份，购买其持有的上海星泓、闵祥地产等28家公司全部或部分股权。除此之外，豫园股份还拟向黄房公司发行股份，购买黄房公司持有的新元房地产100%股权。

上述标的资产估价合计高达257.68亿元。经过多次方案调整，历时400多天，2018年7月，豫园股份终于完成重组。为何执意重仓房地产？一方面彼时豫园股份黄金珠宝、餐饮业务表现不佳。2014—2016年，营收已经连续三年下滑，引入地产可以重新激发活力。另一方面配合复星集团“健康、富足、快乐”战略布局，对标亚马逊打通线上线下衣食住行商业生态。

为完成这一目标，从2019年起豫园股份着手建设“大豫园片区”，一边专注商城改造升级，另一边大手笔投资松鹤楼、金徽酒、舍得、海鸥表业、复星津美等企业，不断扩展消费新边界。在此期间，还在上海、苏州等地斥资超百亿元布局地产商业开发。

至此豫园股份家庭快乐消费产业已搭好骨架。然而高楼易起，大师难求。将零售、珠宝、餐饮、食品、化妆品、手表这么多产业融合在一起，并非易事。况且盘子铺得太大，牵扯的人力、物力、财力会呈几何级数增长。

其实自2002年复星集团成为豫园股份第一大股东后，就一直买买买，不断往里塞东西，甚至将生意版图扩大到海外。从战略上看，多子多孙多福气，追求枝繁叶茂多点投资没有错，但问题在于主业不稳，再多的点缀只能显得花里胡哨。

以前地产、黄金处于风口，有这两块压舱石可以稳住方向。一旦主业热潮褪去，副业又没成长起来，豫园股份便会遭受四面八方的压力。2025年，豫园股份旗下的食品百货、餐饮管理、化妆品、时尚表业、酒品、物业服务收入都出现了下滑。

说一千道一万，问题根源还是出在管理层上。复星集团创始人郭广昌，被称为“中国巴菲特”，善于运用资本力量，通过并购重组投资潜力标的。可现如今，复星集团债务压顶，陷入多元化困局。

都说母子连心，豫园股份患上了同样的病，很明显是管理层贪婪所致。说得更直白一些，以前豫园股份的高管们可能只知道有梦想，而不知道要如何操作。

业绩修复一场远征

种过地的人都知道，庄稼想要长得好，先把根抓牢；水要流得远，务必挖渠田。同理，企业想要把业绩干出来，除了努力之外，还要懂门窍，会管理。去年6月，豫园股份发布工作调整公告，钱顺江辞任总裁（轮值）职务，聘任黄震为新任总裁。

资料显示，黄震2017年加入复星集团，此前曾在上海家化任职23年，拥有丰富的消费行业管理运营经验。在今年上海两会期间，黄震表示，文旅商体展融合发展是提升消费能级、展现城市形象、满足群众精神文化需求的重要引擎。

结合2026年一季报内容，除了坚持“瘦身健体、拥轻合重”战略外，豫园股份重点聚焦主业转型升级，打造全新消费场景，并进一步开拓海外市场。全新的指导方针，也带来了些许暖意。

比如珠宝时尚业务收入60.99亿元，同比增长17.79%。化妆品、表业、餐饮、医药板块的毛利率均有所提升。不难发现，其实豫园股份破局之法就是先把黄金珠宝这项根基业务盘活，然而老字号焕新往往是个大难题。

众所周知，金价犹如“脱缰野马”，把各大金店冲得七零八落。当大批国人都抛弃金饰，转身抢购金条金币时，传统金店的经营思路就要变一变了。老一辈人买金大多为了婚嫁、投资，而现在的年轻人则是取悦自己，喜欢小克重、追逐美感和设计。

例如2024年爆红的老铺黄金，以中国古法工艺为卖点，瞄准高端市场，俘获了很多Z世代的芳心。在消费升级的当下，只有用文化价值卖出高溢价，迎合年轻人，才有可能削弱金价飙升带来的不利影响。

豫园股份旗下的老庙黄金和亚一珠宝，均为中华老字号品牌。尤其老庙黄金历史悠久，深植于上海老城隍庙文化中，有非常大的挖掘空间。2025年老庙黄金携手国内知名动画IP《天官赐福》，结合东方传统文化推出联名金运礼盒，获得了一致好评。

借用二次元，改变受众结构，豫园股份的动作不算慢，不过仅靠外观设计还不足以长久留住消费者。今年4月8日，湖北省市场监督管理局在对20种贵金属及饰品抽检中，老庙黄金生产的金750戒指和项链存在标识不规范的情况。

这已经不是老庙黄金第一次犯这样的错误。在黑猫投诉平台，关于老庙黄金的投诉多达2000条。诸如项链断裂、缺斤少两、虚假宣传的投诉数不胜数。基本服务都做不好，豫园股份又何谈守住基本盘呢？

结语

企业的多元化本就是一把双刃剑。管理做到位，市场有红利，多元化会让企业快速壮大。然而一旦管理出现纰漏，宏观环境骤变，多元化则会成为企业的枷锁。现如今，豫园股份就承受着多元化的恶果。

剥离低效资产，重新优化业务结构，豫园股份试图“瘦身”自救。只是大象转身谈何容易，产城融合的大故事依旧不好讲。目前，豫园股份希望以文化流量来带动销量。想法符合实际，不过想要聚拢人气，首先要把服务和口碑做好。

【天眼查显示】上海豫园旅游商城 (集团) 股份有限公司是一家上市商业集团，专注于构建全球家庭快乐消费产业生态。公司以'东方生活美学'为核心理念，通过珠宝时尚、文化饮食、酒业及健康等多产业集群协同发展，运营包括'老庙黄金''亚一金店'在内的多个知名产业品牌资源。依托产业运营与投资双轮驱动模式，公司打造了覆盖城市产业地标与数字化会员服务的商业体系，在中华传统品牌现代化转型领域形成差异化优势。作为复星快乐产业旗舰平台，公司持续深化家庭消费场景布局，推动东西方文化融合的商业实践，为消费者提供多元化的文化消费体验。