洽洽食品2025年净利润下降62%，渠道变革中阵痛与韧性共存

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（来源：天天在线新财经）

近日，洽洽食品披露2025年财报，实现营业收入65.74亿元，同比下降7.82%；归母净利润3.18亿元，同比下降62.51%；扣非净利润2.50亿元，同比下降67.68%。

• 直营渠道逆势高增长

尽管2025年整体营收下滑，洽洽的渠道变革成效显著。

从产品结构看，葵花子类产品收入40.23亿元，占总收入61.20%，同比下降8.19%；坚果类产品收入17.63亿元，占比26.81%，同比下降8.37%；其他产品收入6.96亿元，占比10.58%，同比下降10.07%。

从区域结构看，南方区收入21.68亿元，占比32.99%；东方区收入17.09亿元，占比26.00%；北方区收入10.84亿元，占比16.49%；电商渠道收入9.32亿元，占比14.18%，同比增长19.76%；海外市场收入5.87亿元，占比8.93%，同比增长3.16%。

从销售模式看，经销和其他渠道收入45.70亿元，占比69.53%，同比下降19.38%；直营渠道收入20.03亿元，占比30.47%，同比增长36.98%。

直营渠道收入占比从2023年的15.54%跃升至2025年的30.47%，三年翻倍。这主要得益于：量贩零食连锁系统（零食很忙、赵一鸣等）的快速渗透；会员店（山姆、Costco）的持续上架新品；即时零售与O2O等新兴场景拓展；电商渠道在拼多多、京东、抖音的突破性增长。

截至2025年末，公司渠道数字化平台服务终端网点约56万家，下半年从“跑马圈地”转向精细化服务，标志着渠道运营进入新阶段。

在整体营收下滑背景下，海外业务展现出较强韧性。2025年，海外收入占比提升至8.93%。产品远销近70个国家和地区。在东南亚、中东、欧洲及北美持续深耕，与Joybuy、Lazada、Shopee等跨境平台合作；泰国子公司二期项目计划2026年推进，海外本土化生产加速。

• 成本飙升毛利率承压

原材料成本暴涨、毛利率全面承压，成为洽洽食品2025年利润“崩塌”的最直接原因。

2025年，洽洽食品毛利率同比下降5.29个百分点至23.44%，净利率同步下滑7.52个百分点至4.84%。主要拖累因素为原料成本上升：葵花籽原料采购价格上行，巴旦木受供需关系影响、腰果受行业周期性及天气因素影响，采购价格普遍上涨。

分产品来看，休闲食品整体毛利率23.44%，同比下降5.29个百分点；葵花类毛利率24.68%，同比下降5个百分点；坚果类毛利率19.63%，同比下降7.55个百分点；北方区毛利率仅21.14%，同比下降7.11个百分点，受成本冲击最大。

北方区和东方区收入近20%的下跌，反映传统商超、大卖场、便利店渠道客流持续下滑的冲击。公司虽然加大新兴渠道投入，但渠道切换期的摩擦成本（费用增加、毛利率波动）显著侵蚀利润。

在成本端压力未缓解背景下，销售费用达7.38亿元，同比增长3.57%，增速高于营收下降幅度，进一步加剧利润侵蚀，构成归母净利润大幅下滑的结构性因素。财务费用从收益6879万元转为支出8849万元，变动幅度达228.63%，主因是借款利息及可转债利息摊销增加，显示公司在现金流紧张背景下增加了有息负债。

经营活动产生的现金流量净额为7044.73万元，同比下降93.22%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。结合存货数据看，2025年末存货达19.33亿元，占总资产比例从15.37%升至19.95%，库存量同比增长14.04%至11821吨，原材料战略储备增加占用了大量资金。

• “清仓式”分红引争议

业绩承压背景下，洽洽食品仍维持了较高的分红预案——每10股派现10元（含税），以约4.96亿股为基数，现金分红总额约4.96亿元，分红率超过150%（以2025年净利润计算），体现了对股东回报的重视，但也引发对分红可持续性的关注。

上述分红预案意味着，公司不仅将当年全部净利润分完，还动用了约1.78亿元的留存收益进行超额分配，属于典型的“清仓式分红”。

短期来看，洽洽食品的“清仓式分红”有利于稳定股东结构、提振市场信心、满足政策导向；但长期来看，存在透支财务资源、挤占战略投入、加剧现金流紧张的风险。

对于投资者而言，需理性看待。高分红不是“福利”，而是公司资本配置策略的体现。在业绩低谷期，更应关注分红是否可持续、是否以牺牲长期竞争力为代价。洽洽能否在2026年实现“韧性增长”，将决定当前分红策略最终被评价为“明智的股东回报”还是“短视的财富转移”。

公开数据显示，自上市以来，洽洽食品累计分红派现16次，累计派现金额为46.92亿元，其中公司2022年、2023年和2024年的派现金额均超过5亿元。

总而言之，洽洽食品2025年的业绩下滑，并非经营层面的根本性恶化，而是渠道变革期与成本冲击期的叠加效应。作为坚果炒货行业龙头，洽洽拥有从种植端到零售端的全产业链掌控能力和近70个国家的销售网络。2026年能否实现“韧性增长”，关键在于原料成本回落幅度与新渠道盈利模型跑通速度的赛跑。