4月16日,乌克兰财政部长马尔琴科签了一份文件。
签字方包括美国、日本、德国、法国、英国、意大利、加拿大、荷兰、韩国,G7加巴黎俱乐部的九个债权国。内容很简单:乌克兰从2026年2月起到期的主权债务和国家担保债务,全部延期到2030年2月底。真正还钱?排在2035到2039年,分期付。
不是减免,不是豁免,是“先别催了,以后再说”。
这已经不是第一次了。2022年签过一次,2023年续过一次。每次都是同样的逻辑,打仗呢,先别谈钱。
一个国家的债,能一直往后推吗?
先看数字。
战前2021年底,乌克兰国债占GDP比例是48.9%,放在全球来看算健康的。四年过去,IMF预测2026年这个数字是122.6%,2027年冲到137.1%。
什么概念?137%意味着乌克兰把未来一年半的全部产出拿去还债,一分钱不吃不喝,也还不清。
乌克兰央行的数据更直观:截至2025年11月,基辅控制区内每个乌克兰人头上背着6821美元的债。央行自己承认:还清这些钱,至少要30年。
一个还在打仗的国家,30年。
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这笔账为什么越滚越大?
2026年国家预算总额1138亿美元。国防和安全开支664亿美元,占GDP的27.2%。北约对成员国的最低要求是2%。波兰、爱沙尼亚这些紧挨俄罗斯的国家,军费拉到4%到5%,在欧洲算鹰派了。乌克兰是它们的五倍以上。
乌克兰武装部队总参谋长赫纳托夫说过:战争的每一天,要花掉1.72亿美元。马耳他一年的军费不到1.13亿。乌克兰一天的战争开支,比一个欧洲小国一整年的军费还多。这场仗从2022年2月打到现在,已经超过1500天了。
收入端呢?2026年预算赤字415亿美元,占GDP的18.4%。乌克兰议会税务委员会主席盖特曼采夫在议会直接说了:照现在的花法,原本排到9月才用的钱,4月到5月就会花光。
怎么补?靠外援。2026年预算中来自外国伙伴的贷款预计465亿美元,赠款不到10亿。预算的近一半,来自别人的钱包。但别人的钱包,也不是想掏就掏的。
其中一个变量,是美国。
2022年到2024年,美国国会前后批准了1880亿美元的乌克兰相关支出。但特朗普2025年1月上台之后,援助砍掉了99%。军事援助方面,2024年的乌克兰安全援助倡议拨款接近140亿美元,2026和2027财年压缩到4亿。从140亿到4亿,一刀下去,砍了97%。
欧洲确实在接盘。基尔世界经济研究所的数据显示,2025年欧洲军事援助比前三年平均水平增长了67%。德国一个国家就提供了约90亿欧元,比前几年翻了一倍多。
但补得上吗?2025年3月到6月,欧洲集中爆发了近200亿欧元的援助承诺。下半年骤降到不到80亿欧元。后劲不足。而且,德国、法国、波兰都在大幅增加本国军费。一边给乌克兰输血,一边给自己囤粮,能持续多久,谁心里都没底。
打仗要花钱,重建更要花钱。
2026年2月,世界银行联合欧盟和联合国发布了第五版《乌克兰快速损害与需求评估》:截至2025年底,未来十年的重建总成本接近5880亿美元,是乌克兰GDP的将近三倍。直接被毁的基础设施损失超过1950亿美元,仅住房一项恢复费用就接近840亿。
但2026年乌克兰能拿出来的重建预算,只有152.5亿美元。5880亿对152亿,按这个速度,光把现有损失修回来,不算后续破坏,要将近40年。
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三条线同时往上走。
每天1.72亿美元的军费在燃烧,5880亿美元的废墟等着重建,GDP的122%以上的国债在头顶悬着。而能兜底的外援,正在从“两条腿”变成“一条腿”。
IMF今年2月批了81亿美元的四年期贷款。但乌克兰四年的资金缺口是1365亿美元。81亿对1365亿,覆盖率不到6%。IMF自己也说了,这笔钱不是直接填窟窿,而是当一个“锚”,撬动其他国际援助。
但锚能撬多少,取决于乌克兰能不能按条件改革。现实是:2026年第一季度,乌克兰已经错过了IMF设定的三个结构性改革基准。议会1月份没通过任何IMF要求的税改法案。反腐进展参差不齐,部分反腐机构的权力甚至被立法削弱。
IMF的贷款和欧盟的援助是绑定的。如果IMF项目冻结,欧盟设施、G7的ERA融资、以及其他多边资金,总计超过1150亿美元的融资承诺,全部可能连锁崩塌。
4月16日签的那份延期备忘录,延的不只是债务,延的是一个财政系统崩溃的时间窗口。
结语
2022年签第一份延期协议时,乌克兰国债率是80%。2023年续签,接近85%。2026年再签,突破100%。每签一次,数字更大,窟窿更深。
债务可以延期。战争不会延期。重建不会延期。
乌克兰的欧元债券在市场上的交易价格,长期在面值的28到31美分之间。一张100美元的借条,只值28块钱。钥匙握在谁手里,这笔账本身已经算得很清楚了。
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