营收百亿却亏损6598万，华泰股份2025年逆势布局70万吨浆项目

2025年，华泰股份交出了一份“增收不增利”的成绩单：全年实现营业收入124.56亿元，虽同比微降4.52%，但归母净利润由盈转亏，录得-6598.21万元，扣非净利润亏损更是达到1.09亿元。由于净利润为负，公司董事会决议2025年度不进行现金分红，但年内通过股份回购斥资约1099万元，视同现金分红纳入计算。

多重压力叠加，利润被持续侵蚀

什么吞噬了华泰股份的利润？首先是行业性的价格重压。2025年造纸行业深陷周期性调整，产品价格持续承压。文化纸市场上半年呈现“跌多涨少”态势，双胶纸价格跌至近两年低点；白卡纸价格虽有反弹但屡次不及预期。公司核心纸种也未能幸免：新闻纸收入同比下降19.81%，毛利率减少5.16个百分点；铜版纸收入同比下降20.77%，毛利率减少3.34个百分点。

其次是折旧与减值带来的财务冲击。公司近年来持续投入70万吨化学木浆等重大项目，2025年项目转固后，相关折旧及财务支出计入当期损益，对短期利润形成阶段性影响。与此同时，公司计提应收款项坏账准备同比大幅增加，信用减值损失达6985.92万元，并对部分存货进行减值测试，进一步冲击当期业绩。

第三是成本端的持续高压。销售费用达8946.78万元，同比激增48.58%，主要源于液氯处置费的增加；营业外支出3562.03万元，同比增长43.26%，主要系固废处置费增加所致。现金流也同步吃紧，经营活动产生的现金流量净额仅1.86亿元，同比大降48.93%，背后是收入减少与存货库存上升的双重挤压。

逆周期破局：70万吨化学浆项目的战略落子

严峻的财务压力下，华泰股份没有选择收缩，而是启动了一场大胆的逆周期战略扩张。公司期末在建工程余额由上年的19.14亿元大幅缩减至6.54亿元，降幅高达65.85%，这背后是70万吨化学木浆项目从建设期迈入运营期的关键转折。

该项目是华泰股份2025年最浓墨重彩的一笔。作为2025年国内新投产的最大化学浆项目，该生产线从合同签订到投产出浆仅用24个月，刷新国内外大型浆线建设工期纪录；从木片投料到装置全线贯通仅用48小时，创造了漂白化学浆线投料出浆的世界纪录。项目采用芬兰Valmet公司先进的双塔连续蒸煮技术、无元素氯漂白工艺和高温高压高效碱回收系统，配套建设3200吨/日碱回收锅炉，每小时可产生568吨高温高压蒸汽，发电量高达10万千瓦，除满足自身能耗外还能向电网额外供电1万千瓦。按年产70万吨木浆计算，相当于每年少烧50万吨标准煤，减排二氧化碳120万吨。

这一布局的战略意图十分明确——国内造纸工业纸浆对外依存度超过40%，存在巨大供需缺口。70万吨化学木浆项目的投产，使企业木浆自给率提高至85%，吨浆综合成本下降15%，打破对进口木浆的依赖，实现原料自给自足，进一步完善林浆纸一体化全产业链布局。这一布局的成效已初步显现：2025年公司浆产品销售量同比大涨110.99%。

在特种纸领域，华泰股份同样动作频频。日照华泰年产15万吨高透伸性纸项目于2025年11月成功投产，产品可广泛替代塑料制品，应用于食品、砂浆、化工品等包装领域，项目投产后日照华泰伸性纸总产能将达到30万吨，市场占有率位居全国领先。该项目积极响应国家“限塑”环保政策，是公司做优做强“以纸代塑”产业链的关键布局。

展望2026：满产增效与新增长极双轮驱动

展望2026年，华泰股份已将“改善经营、扭亏为盈”列为核心目标，并制定了明确的三年改善计划。根据年报披露的规划，公司2026年经营改善计划包括三大方向：

• 全力推进70万吨浆项目满产运营与工艺优化，充分释放自产浆降本优势，摊薄折旧及财务费用，推动造纸业务整体盈利水平提升；
• 加快化工新材料项目建设，构建“传统化工+高端新材料”协同发展格局，打造化工板块新的盈利增长点；
• 运用造纸行业“产业大脑”等数字化工具，优化生产、供应链及运营管理流程，提升精细化管理水平，同时加强资金统筹与财务结构优化，合理控制财务费用。

此外，公司已在2025年入选山东省省级示范型“产业大脑”项目，其“瞬捷云链造纸产业大模型”也上榜山东省2025年重点建设项目，数字赋能将成为提效的重要手段。

华泰股份2025年的成绩单，是中国造纸行业在深度调整期中一次典型的“阵痛”写照。百亿营收的光环之下，隐藏的是行业周期重压、财务成本攀升和现金流吃紧的多重现实。公司能否凭借70万吨浆项目的战略优势与化工新材料的布局，在行业洗牌中突围重生，市场将拭目以待。