这家公司冲刺IPO！握独家牌照，中车是大客户，取消“补流”！

4月21日，温州益坤电气股份有限公司（下称“益坤电气”）将于北交所IPO上会，拟募资1.55亿元，分别投入绝缘保护电气系列产品扩产项目和研发中心建设项目。

本次IPO一开始，公司拟募资2亿元，最终在监管层反复问询的压力下删除补流项目。凭借独家牌照，益坤电气构建起护城河。其高端产品较常规产品定价竟然一度高达46倍。

张力制图

独家牌照

公司产品主要应用于国内轨道交通及国内外电力系统等领域，上述领域需求受国家宏观经济发展、经济运行周期、产业政策支持力度、区域经济发展规划及财政支出能力等多种因素影响。近年来，国内外轨道交通或电力系统行业的发展持续，下游需求稳定。

报告期内，公司营业收入分别为28407.55万元、33897.89万元和37292.74万元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别为4206.97万元、5419.64万元和5768.73万元，整体有所增长。

报告期内，公司综合毛利率分别为32.57%、33.71%和32.23%。

避雷器业务是公司核心支柱，报告期内其销售收入分别为11428.07万元、16810.36万元、15136.35万元，占各期主营业务收入的比例分别达40.62%、50.11%、41.15%，是公司最主要的收入来源。

报告期内，公司业绩增长主要来自轨道交通领域避雷器及绝缘子的销售增长。值得注意的是，公司高性能避雷器、绝缘子毛利率大幅高于常规产品。

具体来看，报告期内高性能避雷器的平均单价一度由3315.07元增长至4620.88元，常规避雷器单价约100元。定价差异一度高达46倍。

对此，公司解释称，由于高性能产品的尺寸重量通常更大、用料成本更高，生产过程更为复杂且控制精度要求更高、性能指标更为严格，因此，其材料、人工、制费等更高，报告期内，高性能避雷器平均成本是常规避雷器的7-9倍，高性能绝缘子平均成本是常规绝缘子的9-12倍。

在问询回复中，公司结合最新数据，阐明了高性能产品在制作标准上与常规产品的差异。但具体到单位成本披露，均表示“已申请豁免披露”。

除了公司指出的生产和开发方面区别，高差价或许还有一个重要原因。

公司产品销售涉及到CRCC认证。CRCC为中国国家铁路集团有限公司旗下中铁检验认证中心有限公司，其中避雷器认证共包括针对27.5kV避雷器、动车组避雷器、铁道机车避雷器三类认证。CRCC产品认证流程主要包括认证委托、初始工厂检查、产品抽样检验检测、认证结果评价、获证后监督等核心环节，从生产商提交申请至认证完成通常需要1年时间。

截至2025年7月31日，全国通过避雷器产品认证且仍在有效期内的企业仅有11家，益坤电气是国内目前唯一一家拥有全部3项避雷器CRCC产品认证的企业，也是国内目前少数拥有动车组、铁道机车避雷器资质认证的企业之一。

也许，“独家牌照”才是公司能以数十倍差异来区分定价“常规”和“高性能”产品的底气。

值得注意的是，行业竞争正在加剧。

一方面，平高东芝、金冠电气这样的同行可比企业已具备三项中的两项认证。

2023年、2024年，金冠电气研发费用率为6.55%、5.37%，平高电气（平高东芝为其与日本东芝合营公司）为4.73%、4.44%。相比之下，上述两家公司均超过益坤电气研发费用率4.50%、4.35%。

另一方面2025年，大连北方、陕西长龙在中国中车及子公司的车辆用避雷器领域获得项目，北京铁道研究所、郑州中天在车辆用绝缘子项目中标。

删除补流计划

股权结构方面，余家父子三人控制了公司约55%股份。

截至报告期期末，余燕坤直接持有公司2.60%股份；余明宣直接持有公司21.84%股份，并通过其任执行事务合伙人的益坤创服、益垚创服分别控制公司5.69%、5.24%股份；余敏源直接持有公司19.26%股份；余燕坤为余明宣、余敏源父亲，三人签署了《共同控制协议书》和《共同控制协议书之补充协议》，约定确认三人共同控制公司；三人现合计直接和间接控制公司54.63%的股份，为公司共同实际控制人。同时，因益坤创服、益垚创服为实际控制人余明宣控制的员工持股平台，为实际控制人的一致行动人。

值得注意的是，公司此次IPO募资金额和项目较最初有变化。公司取消了补流项目。

原因或来自于多年来连续现金分红。

翻阅招股书，2022年以来，公司共进行了四次股利分配。

2022年6月30日，公司召开2021年年度股东大会，对2021年度利润进行分配，以总股本72800000股为基数，向全体股东每10股派发现金股利4元（含税），合计派发现金股利29120000.00元（含税）。2023年5月30日，公司对2022年度利润进行分配，合计派发现金股利14560000.00元（含税）；2024年5月14日，对2023年度利润进行分配，合计派发现金股利14560000.00元（含税）；2025年4月28日，对2024年度利润进行分配，合计派发现金股利14560000.00元（含税）。

也就是说，连续四年累计派发现金总额达7280万元，远远超过公司最初IPO申报时，拟募集补流的金额4500万元。有钱分红却没钱补流，此举触发监管两轮重点问询。

监管层两次点明要求公司结合分红情况等，分析说明补充流动资金的必要性，说明补流测算依据是否谨慎、合理，募集资金用于补充流动资金是否必要。

财务数据显示，截至2025年末，公司资产负债率仅28.10%，远低于行业平均水平，货币资金虽有所下滑，但仍可覆盖短期借款，无刚性偿债压力。

最终，益坤电气上会稿中砍掉了4500万元补流项目，募资总额从2亿元缩减至1.55亿元。

记者 褚念颖

文字编辑 傅光云

版面编辑 褚念颖

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