金融市场震荡 货币政策遇扰

一场来自全球能源心脏地带的冲突，已经成为搅动全球金融市场的核心变量。2月底以来，能源、贵金属、股票、债券等多个资产类别价格震荡剧烈。

业内人士普遍认为，尽管当前冲突进入临时停火协商阶段，但地缘政治不确定性仍在持续发酵。市场高度波动之下，全球货币政策的既定路径和节奏已被扰乱，全球货币体系重构趋势将进一步强化。

石油价格呈现“过山车”式行情、美元指数和黄金价格在涨跌之间不断摇摆、股市债市汇市波动持续……冲突爆发以来，来自霍尔木兹海峡的每一条消息，都在金融市场掀起巨大波澜。

“避险情绪的周期性波动加剧了资金在不同资产类别间的剧烈迁徙。”广东外语外贸大学广东国际战略研究院执行院长韩永辉表示，数据显示，冲突期间，美债遭遇抛售、美元避险属性增强；而4月8日停火消息传出后，全球股市与贵金属又瞬间反弹。这种高频的“开关式”资金流动极大地消耗了市场深度，也增加了流动性枯竭的风险。

事实上，多项数据显示，此次美以伊冲突爆发之后，地缘政治风险推升能源价格与避险需求，美元流动性，尤其是离岸美元流动性收紧态势明显。

根据浙商银行FICC日前发布的研究报告，在美国在岸市场，虽然短端利率，即担保隔夜融资利率（SOFR）与联邦基金利率始终稳定在美联储的政策利率区间内，但中长端美元资金定价出现了显著上行。而在离岸市场，欧元/美元、日元/美元、英镑/美元等非美货币交叉货币基差走阔，掉期融资成本上升，凸显出离岸美元的稀缺性。

“2026年一季度爆发的美以伊冲突，已实质性将美元流动性从周期性宽松的叙事轨道，推入‘地缘政治风险定价’的新范式。”该报告指出。

更为重要的是，市场对未来流动性的预期也正在发生变化。

“冲突对金融市场产生影响的一个根本原因，是通胀预期的不确定性正在传导至利率的不确定性，全球央行既定的货币政策实施节奏已被打断。”中国金融四十人研究院研究员朱鹤表示。

4月16日，二十国集团（G20）在美国华盛顿召开今年首次G20财长和央行行长会议。与会各方表达了对中东形势冲击全球经济增长的高度关切，认为冲突持续将推高能源价格，扰乱供应链，并抬高通胀预期。

在中金公司研究部大类资产配置负责人李昭看来，冲突导致未来几个月全球主要经济体通胀可能快速冲高，美国、英国和欧盟的降息预期已被全面逆转。

美国财政部长斯科特·贝森特日前在接受采访时表示，美联储在决定是否降息之前应当“观望再说”。

“虽然美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行在近期会议上均选择维持利率不变，但总体基调显著转向鹰派。”中银证券全球首席经济学家管涛撰文称，市场对美联储的降息预期从“何时降”转为“能否降”；通胀上行风险可能迫使欧洲央行与英国央行打开加息窗口；受输入性通胀压力影响，日本央行重启加息的概率也大幅上升。

值得注意的是，澳大利亚央行已在3月再次加息至4.10%。此前，澳大利亚央行在2025年曾多次降息，而今年已连续两次加息25个基点。“紧缩预期直接压制了金融市场的资金活跃度。”韩永辉说。

整体来看，供给冲击迫使各国央行在“抗通胀”与“保增长”之间艰难权衡，对于未来货币政策走向，市场仍在持续观望。

野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管苏博文表示，当前，部分央行按兵不动但释放鹰派信号是合理的，这有助于在整体通胀飙升时锚定通胀预期。但他同时认为，此次新出现的通胀冲击与疫情后的通胀冲击不同，多个因素会限制整体CPI飙升对核心通胀的影响程度。目前，市场对部分国家的加息预期过高。“如果中东冲突持续更久，需求被破坏、增长面临冲击的风险将会加大。”他说。

在李昭看来，本轮通胀上行或为“暂时性”冲击，且全球经济增长面临下修压力，因此美联储仍有可能在下半年继续降息，流动性宽松预期可能在下半年重新升温。

无论各方预期如何，市场普遍的共识是，在不确定性显著上升的背景下，全球市场波动或将持续，而货币政策的“精准平衡”，将成为稳定市场、缓解滞胀压力的关键变量。当前，全球金融市场正处于“地缘冲突-通胀预期-货币政策”的传导链条核心，美以伊冲突的每一步演变，都将直接影响货币政策路径。

更为重要的是，除了全球央行货币政策路径重构之外，全球货币体系也将进一步重构，而这或许是此次冲突事件对金融体系产生的更为深远的影响。

“当前，国际金融体系仍以美元为主导，风险事件发生后，美元资产在短期内往往仍具有较强的避险属性。但从更长周期来看，如果美国在相关冲突中的介入加深，政策预期又不断摇摆，那么全球市场对于现有货币体系稳定性和单一主导货币依赖的讨论，可能会进一步升温。”李昭表示，这将推动更多经济体在储备资产配置、跨境结算和国际支付安排上寻求更加多元的选择，从而使全球货币体系重构的趋势得以强化。

（记者张莫、王璐、陈涵旸、庞昕熠、常天童采写）

来源：经济参考报