说到紫光股份，真正的王牌是贡献80%营收的新华三

自2016年收购新华三51%的股权并取得控制权以来，紫光股份的资产质量和收入利润规模均大幅提升；2024年9月，紫光股份继续收购新华三30%的股权，截至目前，紫光股份共持有新华三81%的股权。

如下表所示，2025年新华三实现营收759.81亿元，占紫光股份总营收的78.53%；过去5年时间，新华三占紫光股份营收的比重从2021年的65.57%提高到了78.53%。

从营收增速看，新华三作为紫光股份分量最重的子公司，其营收增速一直高于紫光股份，特别是2025年，新华三在2024年551亿高营收基数的基础上，实现了37.96%的高增长。

2025年年报里提到：

在国内市场，新华三抢抓智算产业快速发展契机，精准卡位人工智能建设与应用的核心环节，全年国内政企业务营业收入达到658.46亿元，同比增长48.84%；

在海外市场，新华三通过深化渠道合作、优化产品适配与交付体系，持续构建高效的供应链与服务网络，深度参与网络基础设施与数字化转型业务，国际业务营业收入46.20亿元，同比增长58.45%。

如下表所示，实际上除了2025年，新华三国内和国外市场的营收均保持较快增长，其中国内市场营收从2021年的362.58亿元增至2025年的658.46亿元，年复合增长率为16.09%；国外市场营收从2021年的16.78亿元增至2025年的46.20%，年复合增长率为28.81%。

考虑到过去5年GDP年均增速为‌5.4%，新华三国内与国际业务的增速明显跑赢宏观大盘；这应该是经济体中新生力量的数据呈现。

紫光股份在年报里提到的一些数据，可以帮我们理解新华三在行业中的地位。

如下表所示，公司企业级WLAN一直稳居市场第一，以太网交换机和路由器则一直稳居第二，它们是稳住公司基本盘的中坚力量；

与此同时，数据中心交换机是重要的增长极，2025年的市场份额提高到了33.1%，反映出公司精准踩中AI智算快速发展的风口并抢到了市场。

年报中提到，2025年我国人工智能核心产业规模突破1.2万亿元，智算中心和AIGC景等需求持续涌现；此外，据沙利文预测，2029年中国数字基础设施市场规模将达到1.4万亿元，2024年至2029年期间年复合增长率将达17.7%。

人工智能核心产业和中国数字基础设施市场规模的快速增长，将为具备全栈数字化解决方案及云计算服务能力的紫光股份提供巨大的增长空间。

值得关注的是，新华三将于5月8日在北京举办NAVIGATE 2026领航者峰会，本次峰会以“算力 × 联接・AI× 未来”为主题，将集中发布前沿 AI 产品技术、展示行业落地标杆成果，全方位展现新华三在 AI 基础设施与数字化转型领域的引领实力，进一步夯实其行业领军地位。

跟快速增长的算力需求相匹配，新华三押中了两大AI硬件核心赛道：CPO硅光交换机和超节点整机柜，这两大技术是我们了解新华三硬实力的重要窗口。

2023年新华三发布全球首款单芯片51.2T 800G CPO硅光交换机——H3C S9827-64EO，比思科、博通、英伟达等国际主流厂商提前近两年推出，标志着公司CPO技术在产品化方面实现重大突破；

该相比上一代产品，带宽提升100%、端到端时延降低20%、整机功耗下降25%，全面满足智算网络对高吞吐、低时延、绿色节能的严苛要求。

2025年年报里提到：

公司重点推进CPO技术与超节点整机柜两大前沿技术方向研究，51.2T华三CPO华三硅光数据中心交换机产品融合核心技术优势，创新散热与智能无损网络设计，可有效降低时延和功耗；

2025年公司已完成与多家供应商的800G光模块、测试仪的互通验证，顺利通过数个战略客户的POC华三测试，并实现批量交付部署。

超节点整机柜研究稳步推进，基于国产头部GPU厂商方案的整机柜32卡交换节点已具备POC展示和小批量发货能力；64卡/256卡交换节点已进入回板调试环节，相关端口已成功点亮。

如下表所示，新华三这两项技术放在全球看也能上牌桌跟竞品拜拜手腕，并且它们能落地赚钱不是炒概念，且能深度绑定国产AI算力，卡位非常准。

新华三之所以能提前近两推出全球首款51.2T CPO 硅光交换机，靠的是全产业链的整合能力，是上下游产业链的协同支撑51.2T CPO能够领先于竞品，而不是单靠哪项技术。
具体来说：

1.在产业链上游：

新华三联合天孚通信开发CPO核心无源器件，联合长飞光纤定制特种光纤，构建了“器件—光纤—整机”华三的国产化供应链垂直整合能力；

这种模式可以有效规避海外高端光引擎的供应风险，同时具备降低成本的可能性，为CPO大规模商用奠定了基础。

2.在产业链下游：

新华三与战略客户联合POC，可以加速实现批量交付，其中阿里云张北超级智算中心就是典型案例。

该项目是国内最早实现800G全链路以太网组网的超万卡AI集群之一，新华三在POC阶段同步引入了其业界首款51.2T CPO交换样机进行实验室环境下的互操作性预研测试，为下一代硅光融合网络积累工程数据，最终双方将行业通常需要半年的网络POC验证周期压缩至3个月以内。

POC通过后，新华三随即启动百台级高端交换机的批量部署，快速支撑起千亿乃至万亿参数大模型的常态化训练任务，体现了新华山供应链上下游整合优势。

新华三官网提到，公司已深度布局“云-网-安-算-存-端”全产业链，拥有计算、存储、网络、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体能力，能提供一站式数字化解决方案以及端到端的技术服务。

此外，新华三目前研发人员占比超过50%，专利申请总量超过17,000件，其中90%以上为发明专利，这也是公司的重要优势之一，为公司供应链能力的提升提供基本支撑。

新华三是新紫光集团旗下的核心企业，可以充分发挥集团军作战的优势。

新紫光集团与股东方控股的数十家科技企业，形成了覆盖芯片设计、封测、设备、材料和模组的半导体全产业链，以及ICT设备、云服务及数字化解决方案的数字经济全产业生态，产业阵容庞大，在全球拥有30余家生产基地，产品和服务覆盖100多个国家和地区，有力支撑全球范围内的新技术转化、新产品落地。

在新紫光集团的生态里，新华三可以跳出传统设备厂商“外购芯片、组装集成”的被动模式，而是走上产业链协同、技术共创、资源共享的主动路线；新华三能够快速整合芯片、光模块、封装测试、系统方案等多方资源，实现技术的快速商业化落地。

也正因如此，它才能在全球范围内率先推出51.2T CPO交换机，并顺利完成生态验证、客户POC与批量交付，在AI算力基础设施浪潮中抢占先机。

新紫光集团是北京紫光通信科技集团的100%持股股东，北京紫光是西藏紫光通信科技有限公司的100%持股股东，而西藏紫光持有持有紫光股份28%的股权，目前紫光股份持有新华三81%的股权。

新紫光集团通过完成的股权链条，层层控股，将新华三纳入集团旗下的核心产业当中。

最后总结来看：

2025年新华三贡献了紫光股份近80%的营收，且实现了约37.96%的高增长，其中国内政企增长48.84%、海外业务增长58.45%，大幅跑赢宏观经济。

公司传统网络设备稳居行业前列，数据中心交换机份额升至33.1%；此外，全球率先落地51.2T CPO交换机与超节点整机柜，技术领先海外巨头近两年，已完成客户POC并批量交付。

在既有技术优势和产业链优势的基础上，再加上身处新紫光集团生态圈中，在AI算力的风口之下，新华三的增长潜力能否得到释放，我们拭目以待。