河南
2026年A股“开门红”行情如火如荼，上证指数站上4100点。然而，这波狂欢似乎与网络安全领域的昔日明星——启明星辰无关。在被中证A500指数“除名”的同时，其股价相较于2024年初的高点已跌去约44%，市值蒸发超60亿元。
更引人关注的是，自2024年中国移动正式入主成为实控人后，公司业绩骤然“变脸”，从连续14年盈利跌入亏损泥潭。这不禁让人深思：获得“国家队”的加持，为何反而让这家老牌安全企业步入了最艰难的时期？
一、 业绩“变脸”与战略收缩：阵痛背后的主动调整
4月13日消息，启明星辰日前发布2025年业绩显示营收23.38亿元，同比下降29.49%，归母净亏损5.72亿元较2024年的2.26亿元净亏损额进一步扩大。资产端同步收缩，总资产降至130.11亿元，归母净资产为108.43亿元，均较上年下滑。
收入下滑的同时，公司也出现裁员迹象：人员规模降幅约14.08%。
在全球网安行业头部厂商普遍出现人员优化、低效业务收缩的2025年，启明星辰2025年收入、利润双降，表面上经营承压，实则反映出启明星辰主动调整业务结构所带来的阶段性冲击。似乎印证了市场对“国资入主后活力下降”的担忧。
从收入构成看，虽然整体营收下滑，但其核心的信息网络安全业务毛利率仍稳定在58.44%，安全产品毛利率甚至提升至62.81%。这揭示了一个关键事实：公司正在“以价换质”，有意识地压缩低毛利的集成类项目，将资源从规模扩张转向高附加值领域。人员结构的变化也佐证了这一点，技术与销售人员的大幅优化，正是为了降本增效，重塑业务重心。这种调整短期内必然带来营收阵痛，但长期看是为了甩掉低效包袱，为未来增长蓄力。
二、 融合之困：从“市场狼性”到“体系内协同”的挑战
中国移动的入主，无疑为启明星辰带来了雄厚的资本、庞大的渠道网络以及“国家队”的信用背书。然而，资本与业务的深度融合，远非一纸股权变更那么简单。启明星辰面临的深层挑战，正是从一家市场化运作的民营企业，向央企控股子公司转型过程中的“水土不服”。
一方面，关联交易迅速成为重要支柱。2025年，来自中国移动及其关联方的销售占比已达24.44%。这虽确保了基本盘，但也可能削弱公司在外部的市场开拓“狼性”，使其不自觉地依赖“内部订单”。另一方面，央企的决策流程、合规要求与文化体系，可能与互联网安全行业所需的敏捷、创新氛围存在摩擦。过去一年内董事长的更替、财务负责人的调整，虽然体现了中国移动对公司的重视和人事安排的优化，但也反映出管理层在适应新体系过程中的波动。
三、 前路何方：押注AI与第二曲线，但曙光未现
面对困境，启明星辰将破局的希望押注于AI安全、数据安全、算网安全等新赛道，力图打造第二、第三增长曲线。公司明确缩减传统业务，将研发资源向这些前沿领域倾斜。这无疑是正确的战略方向，符合行业技术演进的大趋势。
然而，理想与现实之间存在落差。公司坦言，这些创新业务仍处于培育期，尚未形成规模效应。当前市场环境下，传统合规需求增长乏力，而新兴的AI安全等需求虽在增长，但整体规模尚不足以支撑业绩大盘。同时，2025年初遭遇的军队采购“禁采”事件，也对公司声誉和部分业务造成了直接冲击。这意味着，在新旧动能转换的“青黄不接”期，公司的业绩压力短期内仍将持续。
结语
启明星辰的当下，是国资入主后深度融合的“阵痛期”，也是行业转型背景下企业自我革命的“深蹲期”。中国移动的巨轮带来了稳定与资源，但也可能暂时拖慢了原本灵活的速度。被指数“除名”、股价低迷是资本市场用脚投票的结果，反映了外界对其短期盈利能力和增长故事的疑虑。
然而，最黑暗的时刻往往也孕育着转机。深度绑定中国移动，使其在运营商、政企等关键市场拥有了独一无二的入口优势。若能有效融合中国移动的云网资源和渠道能力，同时最大限度地保持其在安全技术上的创新锐气和市场灵敏度，启明星辰完全有能力将当前的战略收缩，转化为未来高质量发展的坚实基础。这场“国家队”与“行业老将”的联姻，最终是造就“1+1>2”的典范，还是陷入整合不畅的泥潭，取决于双方在机制融合、文化包容与战略定力上的智慧。对启明星辰而言，穿越阵痛，方能真正迎来黎明。
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