港股投资人注意！千亿光模块巨头赴港IPO，A+H大军再添一员

“要站在光里，别光站在那里。”

近期，A股市场的一众光模块、光芯片企业股价陆续创出历史新高，连带着创业板指数也气势如虹；而另一边，港股投资人却只能守着“旧科技”，在动荡的全球局势中报团取暖。

不过，近期已有多家光互联公司准备赴港IPO，包括天孚通信、中际旭创、华工科技等。

格隆汇获悉，4月13日，华工科技产业股份有限公司（简称“华工科技”）递表港交所，寻求A+H双重上市，由中信证券担任保荐人。

华工科技于2000年6月在深圳证券交易所上市，股票代码：000988.SZ，截至4月17日，公司股价116.68元/股，市值1173.22亿元；今年年初至今，公司股价已上涨47.08%，2024年年初至今公司股价涨超6倍。

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起源于华中科技大学，专注于光互联等三大核心业务

华工科技的历史可追溯至1999年，由华中科技大学透过大学附属企业（包括华工高理、华工图像、华工开目及华工激光）进行重组及改组而成立。

华工科技的总部位于湖北武汉东湖高新技术开发区，经过26年多的发展，公司拓展了三大核心业务：光互联业务、智能感知业务及智能制造业务。

光互联业务

公司在光通信领域具备一站式垂直整合解决方案，拥有涵盖由芯片至元器件、模块及子系统完整产品链的战略研发及规模化制造能力。

公司的产品包括超高速光模块、铜缆连接模块、智能车用光学及卫星通信光模块，产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂等技术解决方案，产品包括800GLPO硅光、1.6T-200G/λ硅光及3.2TCPO/NPO。广泛应用于人工智能算力及全球无线通信等关键领域。

华工科技的下游应用聚焦四大场景：人工智能智能连接、移动及固定通信、卫星通信及智能联网汽车，服务于云服务提供商、大模型开发商、网络设备制造商、电信运营商及新能源汽车制造商。

智能感知业务

华工科技是中国率先从事新能源汽车温度传感器、多功能传感器及热管理系统研发与产业化的企业之一。

凭借横跨“材料-芯片-器件-系统”全价值链的自主核心技术，公司为智能家居、新能源及智能网联汽车与智慧能源等核心场景提供多维感知与控制解决方案。

智能制造业务

华工科技专注于“激光装备及智能制造”系统，建立涵盖芯片、元器件、设备、生产线及智能工厂解决方案的完整产业链。公司的技术覆盖三大材料加工体系：激光减材制造、激光增材制造及激光等压加工。

专注于三大核心业务，来源：招股书

华工科技的客户主要为多个应用场景中的原设备制造商、系统集成商、云服务供应商、电讯营运商及汽车制造商，涵盖汽车制造、家电、新能源、商业航空、工业设备、人工智能计算基础设施及其他行业。

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近两年资本开支大幅增长，2024年光互联业务毛利率有所下滑

在AI基础设施建设驱动光模块业务增长的背景下，近几年，华工科技的收入有所增长。

2023年、2024年及2025年（报告期），公司的收入分别为103.1亿元、117.09亿元、143.55亿元，毛利率分别为22.5%、21.5%、21.2%，净利润分别为10.03亿元、12.03亿元、14.55亿元，以2025年的净利润来算，公司的静态PE为80倍。

公司在报告期内分别有10.7%、11.8%及14.0%的收入来自海外客户。

关键财务数据，来源：招股书

从收入结构来看，2023年，光互联业务、智能感知业务、智能制造业务的占比相差不大，均在30%左右。

至2025年，公司的光互联业务收入增至60.97亿元，较2023年的32.12亿元增长了89.82%，占公司总收入的比重增至42.4%。

其中，人工智能算力光模块业务的收入由2023年的2.6亿元增至2025年的26.6亿元，两年增长了10倍。

值得注意的是，光互联业务的毛利率并不高，报告期内，这部分业务的毛利率分别为10.4%、8.4%及13.3%，2024年还有所下滑。

各业务分部的收入贡献，来源：招股书

报告期内，华工科技的研发投资分别为8.02亿元、9.93亿元、10.92亿元，分别占同年总收入的7.8%、8.5%及7.6%。

截至2025年年底，公司的研发团队共有2698名员工，占员工总数的28.5%，主修专业主要包括电信、计算机科学、自动化、物理、材料科学、机械工程及光电子。

值得注意的是，作为一家专业生产设备制造商，华工科技的营运依赖扩展产能以满足不断变化的客户需求及市场趋势，公司需要大量资本开支，包括购置物业、厂房及设备等。

报告期内，华工科技的资本开支分别为4.35亿元、8.65亿元、12.34亿元；从现金流量表数据来看，2024年至2025年，公司投资活动累计所用现金流为22.66亿元。

2023年至今，公司累计宣派股息7.01亿元。

现金流量表，来源：招股书

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光互联行业近年增速较快，与中际旭创、新易盛同台竞争

近年来，AI行业出现爆发式发展，带动“万物智能联接”快速进步，并推动光电行业实现强劲增长。

光电行业以光电技术为核心，围绕光子产生、传输、调制、探测及存储的物理过程，实现信息的高效传输、处理、存储与交互，涵盖信息光电、能源光电、消费光电及光电感测等多个核心领域，具体包括光模块、光互联设备、激光设备及光电传感器等一系列核心产品，为新一代信息技术、高端装备制造及人工智能产业的重要基础。

光互联行业

近年来，全球AI行业的快速发展对通信网络提出了更高要求，深度推动光互联技术的创新与应用。

互连系统与算力芯片、存储系统共同构成AI算力基础设施的三大重要支柱。其中，光互联是指以光波为传输载体，实现芯片、设备、网络间高速互联的产业。它有效突破电互联带宽、功耗瓶颈，核心服务AI算力、云计算、5G/6G、超算等场景，构成算力网络与现代通信的核心基础。

按产品类型划分，光互联产品主要包括可插拔光模块以及共封装光学（CPO）、近封装光学（NPO）。

可插拔光模块一端连接服务器、GPU或其他设备以接收电信号，另一端连接光纤，实现电信号与光信号的双向转换，从而完成设备之间的数据传输。

CPO/NPO则将光引擎与交换芯片或AI加速芯片进行高度集成，通过缩短电互连路径，在系统层面实现更高的带宽密度和更低的传输功耗，是构建下一代超大规模计算集群的核心解决方案。

人工智能算力基建的三大支柱，来源：招股书

光互联行业产业链涵盖三大环节，分别为上游材料与零部件供应、中游集成制造以及下游销售与应用。

上游以材料与零部件供应为核心，包含光芯片、电芯片、印制电路板及结构件等核心零部件。

中游为光互联产品的集成制造环节，包括可插拔光模块及CPO/NPO，通过整合光、电两类零部件，实现数据的高效传输。

下游客户涵盖云服务提供商、电信运营商以及ICT设备供应商，产品应用于数据通信与电信两大市场。

数字经济、云计算及新一代通信技术的发展，持续推动光互联产品需求增长。

光互联市场产业链，来源：招股书

受人工智能计算需求爆发式增长及大规模数据中心建设带动，2021年至2025年光互联市场销售额快速增长。

2021年至2025年，全球光模块销售额由776亿元增至1624亿元，复合年增长率为20.3%。预期到2030年，全球光模块销售额将进一步增至7076亿元，2025年至2030年复合年增长率为34.2%。

于下游应用方面，数据通信领域为光互联市场的主要增长引擎。

光互联市场规模（按企业收入，按应用领域拆分），来源：招股书

2025年，全球主要对外生产光互联产品的前六大专业光互联产品供应商合计占市场份额64.9%。

华工科技于2025年位列全球专业光互联产品供应商第6名，当年实现光互联业务营收61亿元，全球市场占有率为3.8%。

行业内头部参与者主要包括中际旭创、新易盛、Coherent、光迅科技等。

专业光互联产品企业市场排名，来源：招股书

智能感知行业

在感知与交互层面，智能传感器业务紧密呼应全球产业智能化需求，广泛应用于智能网联汽车、智慧家居、工业物联网等关键领域。

中国传感器市场规模由2021年的3201亿元增长至2025年的4270亿元，期间复合年增长率为7.5%。2025年，中国传感器市场约占全球市场的24.0%。

智能制造行业

在智能制造领域，智能激光装备作为工业母机关键组成部分，它为新能源汽车、消费电子、高端装备等行业提供了柔性化、数字化的生产解决方案。

2021年至2025年，中国激光装备行业市场规模持续增长，由825亿元平稳上升至926亿元。

按收入计，2025年，华工科技是中国第三大传感器制造商及中国第二大激光装备制造商。

行业内主要参与者包括豪威集团、思特威、格科微、歌尔股份、柯力传感、邦德激光等。

总体而言，华工科技所在的光互联行业近年来受益于AI基建高速增长，行业增速较快，公司为了扩张产能，过去几年持续加大资本投入。不过，目前同行业都在大幅扩张产能，未来行业增速如果下行，那么行业的供需格局将有可能会发生逆转，这一周期规律在众多成长行业都上演过。

未来，华工科技能否在AI的浪潮中持续迭代，实现业绩稳健增长，格隆汇将保持关注。

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