四川
2025 年年报显示，梅雁吉祥（600868）全年实现营业收入 3.69 亿元，归母净利润亏损 9709 万元，公司已连续三年陷入亏损。
曾经以水电为主业的区域上市公司，在接连高溢价跨界并购后，不仅未能扭转经营颓势，反而陷入子公司巨亏、资金被大量占用、财务数据异常的多重困境，多年积累的风险集中爆发。
为破解单一水电业务增长瓶颈，梅雁吉祥在 2020 年业绩大幅下滑后，选择以高溢价并购谋求转型。
2021 年，公司以 2.295 亿元收购广州国测 48.83% 股权，标的整体估值 4.76 亿元，溢价率高达 727%，正式切入地理信息行业。
收购时，转让方承诺 2020 至 2022 年净利润分别不低于 3000 万元、4500 万元、6000 万元。
对赌期内，广州国测业绩表现亮眼，三年累计实现净利润约 1.3 亿元，看似顺利完成承诺。
然而对赌到期后，广州国测业绩迅速崩盘。2023 年其营收骤降超 60%，由盈转亏；2024 至 2025 年持续大额亏损，三年累计亏损近 2 亿元，2025 年末净资产转为 - 36 万元，陷入资不抵债。从经营规律来看，无重大外部冲击下业绩出现剧烈反转，存在对赌期内粉饰业绩的明显疑点，提前确认收入、调节成本等行为可能性较高。
除广州国测这一核心 “雷点” 外，梅雁吉祥后续并购同样问题频发。2024 年公司悄然收购三家沼气业务公司，相关业务毛利率持续为负，2025 年更是低至 - 105%，标的公司持续巨亏且资不抵债。2025 年 8 月，公司再度以 1.06 亿元收购上海新积域 65% 股权，溢价率 266%，试图以 BPO 业务提振报表。但该公司劳务用工比例严重超标，用工合规风险突出，且合并后员工规模大幅增加，应付职工薪酬却显著不匹配，整改效果存疑。
子公司经营恶化的同时，关联方资金占用问题触目惊心。截至 2025 年末，母公司其他应收款 9.42 亿元，其中 9 亿元为合并范围内关联方欠款，前五名欠款方均为控股子公司，合计欠款 8.03 亿元。这些欠款方中，多家子公司已资不抵债，唯一盈利的公司净利润微薄，根本无力偿还大额欠款。在款项长期逾期、回收无望的情况下，公司仅计提 562 万元坏账准备，计提比例不足 0.6%，明显违反会计审慎性原则，资产质量严重失实。
更值得警惕的是，公司货币资金数据存在明显异常。2025 年末公司货币资金 4.82 亿元，其中银行存款 4.43 亿元，但全年利息收入仅 123 万元，年化利率约 0.25%，远低于市场正常存款利率。一边坐拥数亿元账面资金，一边却将核心水电资产售后回租融资 2.7 亿元，资金真实性与管理合理性遭到广泛质疑，不排除资金被挪用、虚构存款等潜在风险。
连续三年亏损、并购标的接连爆雷、资金占用居高不下、财务数据疑点重重，梅雁吉祥的经营已陷入严重危机。在缺乏有效资产盘活、内控整改与业务重组的背景下，公司持续经营能力面临严峻考验，后续或将面临监管问询、审计风险乃至退市警示，投资者需高度警惕其基本面持续恶化的风险。
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