净利翻倍，华友钴业给行业上了一课

来源：市场资讯

（来源：蔚然先声Lite）

作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

华友钴业2026年一季报显示，期内营业收入258.04亿元，同比增长44.62%；归母净利润24.97亿元，同比增长99.45%，比上季度多了近三成。

若将视角往前拉，2025年全年，公司营收810.19亿元，归母净利润61.10亿元，两项指标均为公司建立以来的年度峰值。

过去一年多，镍、钴、碳酸锂、铜先后走出探底回升的行情，到四季度时几乎集体加速，钴价全年涨幅超170%，碳酸锂四季度单季涨超60%，镍价在年末短短约20天内拉涨逾30%。

价格上行是放大器，但放大的前提，是华友钴业在印尼、非洲、津巴布韦等地多年积累下来的资源和产能基础。

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2025年四季度，几乎所有主要有色金属都经历了一轮明显上涨，华友钴业是受益最直接的企业之一。

钴价在2025年初仅约16.9万元/吨，到年末已升至46.21万元/吨，四季度环比涨幅超50%。东吴证券估算，这一业务在四季度为华友钴业带来了约6至7亿元的利润贡献。

碳酸锂方面，2026年1月初价格已超13万元/吨，而年初起点不到8万元。镍的走势更为集中，2025年全年价格整体低迷，却在12月中旬后突然发力，约20天内涨幅超过30%。

这些价格变动之所以能有效转化为利润，与华友钴业在印尼的产能布局密切相关。旗下华飞、华越两个湿法镍项目设计总产能约18万吨，2025年均实现超产，实际产量约达23万吨。

全年镍产品收入258.95亿元，同比增幅超八成，已稳居各业务板块首位，占总营收约32%。正极材料全年收入149.69亿元，同比增幅接近74%。

盈利质量的差距，在同行对比中体现得更直接。容百科技是三元正极材料领域出货规模最大的企业，但2025年前三季度毛利率仅7.28%。同期华友钴业净利率达8.8%，一家公司的净利率高过另一家的毛利率，这个差距源于产业链纵深不同。

华友从上游资源到下游材料全线贯通，镍原料自给率高，成本结构是单纯做加工的企业难以复制的。

财务层面，公司杠杆压力也在缓解。2025年前三季度资产负债率从年初约64%降至59.44%，财务费用同比减少逾3亿元，费用侧的改善进一步放大了净利润空间。

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2026年1月底，公司子公司HYD（华友钴业持股70%，与亿纬锂能及印尼合作方共同设立）在印尼与当地国有矿业企业ANTAM、IBC签署框架协议，三方计划共同打造从矿山开采到电池回收的本土一体化产业链。

这并非华友在印尼的第一步棋，早在2018年公司就在当地布局镍钴资源，此次向下游延伸是在已有基础上的推进。

其他市场项目也在按节点落地，津巴布韦硫酸锂工厂已于2026年一季度建成试产，公司预计据此将碳酸锂全成本压至6至6.5万元/吨。印尼Pomalaa湿法项目规划年产镍金属量12万吨，预计2026年底建成；Sorowako项目前期工作同步推进。这些产能释放后，公司镍的自供能力将进一步增强。

客户端，2025年下半年华友钴业密集签下多份长期供货合同：与LG新能源约定2026至2030年间供应三元前驱体约7.6万吨、三元正极材料约8.8万吨；与亿纬锂能约定2026至2035年间供应超高镍三元正极材料约12.78万吨；另与一家未具名国际客户约定至2029年3月前供应三元前驱体约7.96万吨。

三份合同涉及前驱体约15.56万吨、正极材料约21.45万吨，整体合同金额约430亿元。公司向界面新闻表示，材料环节本身利润有限，签长协的核心意义在于带动上游冶炼和资源端持续出货，全链条协同效益更大。

固态电池方向，公司已与卫蓝新能源、孚能科技、清陶能源达成战略合作，9系超高镍系列高端动力圆柱三元材料市占率超60%，与46系大圆柱及固态电池产业化进程高度吻合。

不确定性同样存在，公司对外担保余额截至2025年11月底约达894亿元，超过经审计净资产总额，财务杠杆仍偏高。印尼镍矿配额政策尚未完全执行落地，价格波动风险犹存。公司自身也坦言2026年走势“主要还是看金属价格”。

不过东吴证券和光大证券已分别将公司2026年归母净利润预期上调至107亿元和94.8亿元，市场对增长逻辑整体仍持认可态度。