连年亏损也不破产的15家央企：铁核航油电五大类

2025年初特朗普重返白宫后，对华关税一路加码到令人咋舌的幅度，中国随即打出对等反制牌。这场贸易对撞延续至今，双方都没有收手的迹象。就在这个节骨眼上，很多人重新审视那份流传已久的＂永不破产＂央企名单：一铁、两核、三航、四油、五电。以前大家当段子看，如今再看，味道全变了。

而中国的地理现实很残酷：石油七成以上靠海运进口，马六甲海峡这条咽喉随时可能被人掐住；国土面积960万平方公里，东西部发展差距巨大；周边安全环境复杂，从朝鲜半岛到南海再到台海方向，没有一个是消停的。把这些因素叠到一起，你就能理解这15家企业为什么被设计成＂不可沉没＂的架构。

很多人拿西方市场经济的标尺去衡量这些央企，觉得它们低效、臃肿、靠财政输血苟活。这种批评有一定道理，但忽略了一个核心问题：这15家企业从诞生那天起，就不是按商业公司的逻辑搭建的。它们本质上是国家安全基础设施的运营者，利润表只是它们最不重要的那张报表。

拿国铁集团来看。账面负债超过六万亿，这个数字谁看了都头皮发麻。但你把中国铁路网的版图拉出来仔细看——八纵八横高铁网加上密如蛛网的普速线路，覆盖了几乎所有地级以上城市。

这张网的军事意义远大于商业意义。一旦西南方向有事，成昆铁路、川藏铁路就是兵力和重装备投送的生命线；东南沿海出状况，京沪、京广大动脉能在几十个小时内把内陆腹地的战略资源向前沿输送。

京沪高铁确实盈利能力不错，每年利润上百亿。但整个国铁体系里赚钱的线路可能连两成都不到。大量穿越西部山区、高原冻土带的线路，修一公里亏一公里。这些线路的存在不是为了卖票赚钱，是为了确保这个国家的领土不出现＂交通盲区＂。一个地方如果铁路到不了，和平时期叫落后，战时就叫死角。

再看四油——中石油、中石化、中海油和中国中化。网上骂它们的段子能编一本书，什么＂国际油价涨它涨，国际油价跌它不跌＂之类的。骂归骂，但有一组数字大家必须记住：中国每天消耗原油大约1500万桶，其中超过一千万桶来自海外。这个进口依存度意味着什么？意味着如果有一天海上运输线被切断，国内的石油储备撑不了太长时间。

四油这些年一直在干两件不太被外界关注的事：一是拼命扩大国内油气勘探开发力度，在深海、页岩气、致密油这些高难度领域砸重金；二是通过管道多元化降低对海运的依赖，中俄东线天然气管道、中亚天然气管道都是这个战略的产物。它们年年被吐槽亏损，但实际上是在花巨资修补中国能源安全最脆弱的那块短板。

发改委对成品油价格的调控机制也值得展开讲。国际原油暴涨时，国内油价不会同步飙升，中间的差价由四油的利润表吸收。这看起来对企业不公平，但从宏观视角看，这是在替全社会构筑一道通胀防火墙。油价传导到物流成本，物流成本传导到终端商品价格，这条链路一旦失控，受冲击最大的是收入最低的那批人。

五大发电集团——华能、大唐、华电、国家电投、国家能源集团——处境跟四油高度相似。前几年全球煤价暴涨期间，欧洲国家的居民电费翻了好几倍，德国工业用电成本一度成为压垮中小制造企业的稻草。同期中国的居民用电价格基本没怎么动，这背后是五大发电集团用自身亏损替普通家庭扛住了成本冲击。

2025年到现在，全球能源格局并没有回归稳定。俄乌冲突的持续影响、中东地缘风险的间歇性爆发，加上美国对华能源技术出口的收紧，都在不断提醒我们：能源领域的自主可控不是一句口号，是实打实的生存需求。五大发电集团近两三年在风电、光伏上的投资规模相当惊人，国家能源集团一家的新能源装机量就超过了许多国家的全部装机。

两核——中核集团和中广核集团——是这15家里最神秘也最硬的两家。核工业天然具有军民双重属性，民用端的核电站建设运营是台面上的事，台面下还连着整个核武器维护与核燃料体系。近几年中国核电审批速度明显加快，每年都有多台新机组获批开工，华龙一号这个自主三代核电技术已经开始批量出口。

为什么这两年核电被加速推进？一个关键背景是，光伏和风电虽然装机增长很猛，但它们有间歇性和不稳定的先天缺陷，需要稳定出力的基荷电源来兜底。核电恰好能补上这个位置。更深一层看，核电用的是铀燃料，不依赖海上运输线。在极端封锁场景下，核电站能够持续供电的特性，使得它的战略价值远超经济价值。

三航——航天科技集团、航天科工集团、中国航空工业集团。因为在中美战略博弈的大框架下，这三家企业的产品就是中国手里的硬通货。歼-20的持续量产、运-20的改进型号、新一代隐身战略轰炸机的研发推进，全部出自航空工业集团之手。

航天科技集团2024年用长征系列火箭完成了创纪录的发射次数，嫦娥六号从月球背面成功取回样本，天宫空间站保持常态化运行。航天科工集团则深耕导弹武器系统——东风系列弹道导弹、鹰击系列反舰导弹，这些装备构成的非对称威慑体系，是让任何对手在台海方向冒险之前都必须反复计算的变量。

跟三航谈利润是一件很荒诞的事情。一枚东风-26反舰弹道导弹的造价和它能威胁到的一艘航空母舰的造价之间，差了几百倍。这种不对称的成本交换比，恰恰是三航存在的核心意义。它们的＂产出＂不体现在财务报表上，而是体现在——不对，换个说法——它们的价值在于：没有人敢轻易验证它们的产品到底好不好使。

把15家企业串在一起看，其实就是一条完整的国家生存链条。铁路负责战略投送和人口流动，四油保障工业和交通的燃料供给，五电维持社会运转的基础电力，两核提供极端情况下的能源备份和核威慑底牌，三航则直接输出军事力量和太空存在。砍掉其中任何一环，整条链子的强度都会断崖式下降。

有人会问，苏联当年也有一大堆国有巨型企业，不也说垮就垮了？这个对比有一定参考价值，但两者有本质区别。苏联的国有企业在解体前已经完全丧失了技术迭代能力，而且军工和民用之间几乎没有互通，军事工业占用了过高比例的国民资源却无法反哺民生。

中国这15家的模式不同，它们在承担国家安全任务的同时，也在参与商业市场竞争——高铁出口、核电出口、卫星发射服务、石化产品贸易——这种军民之间的资源循环，让它们不至于变成纯粹的财政黑洞。

当然，不破产不等于没问题。效率低下、冗员严重、决策链条过长，这些老毛病在15家央企身上都不同程度地存在。国铁集团六万多亿的负债里有多少是合理的战略投入、有多少是管理粗放造成的浪费，这笔账恐怕连内部审计都很难算清楚。五大发电集团在煤电上的亏损中，也不排除有采购环节的效率损耗。

这15家企业不但不会瘦身，规模还会继续膨胀。中美之间的结构性对抗已经进入深水区，特朗普政府把关税、技术封锁、金融施压多管齐下，中国的应对策略必然是进一步加固内循环的基础设施。铁路要继续延伸，能源自主要继续推进，航空航天和国防工业的投入只会加大不会缩减。

这15家央企不是什么完美的商业典范，它们身上的毛病比大多数民企都多。但它们解决的不是效率问题，而是安全问题。在一个大国博弈日趋激烈的世界里，安全的优先级永远排在效率前面。