中信证券：从“苏伊士时刻”到“霍尔木兹时刻”

文｜杨帆 遥远 危思安 张念通 张雨亭

回顾历史，霸权的兴衰通常是漫长的历史过程，但关键事件往往会成为重要风向标。“苏伊士时刻”标志着英国殖民霸权的落幕与权力转移。无独有偶，长达二十余年的越战泥潭，使美国在外部对苏冷战中落于守势，在内部引发了一系列政治变革及社会思潮转向。聚集当下，美国在霍尔木兹海峡控制权问题上面临的两难境地，或许正是新的“霍尔木兹时刻”。着眼未来，我们对全球格局的演变做出几个推论：一是美国战略收缩的社会思潮可能加剧，对外干预或更关注成本权衡，对华“交易思维”或更加明显；二是美国与传统盟友联盟关系松动，特别是海湾国家战略与产业多元化进程有望加速；三是我国或以确定性建立长期竞争优势，在多极化浪潮中确立战略主动；四是美国战略收缩下，我国与其他区域双边关系的改善程度或取决于是否存在战略或产业竞争性，中欧关系回暖有望从高层外交向具体合作延伸，中韩、中澳和中印关系有望取得突破，而中日关系或仍然复杂多变。

▍回顾历史，霸权的兴衰通常是漫长的历史过程，但关键事件往往会成为战略转折的重要风向标，“苏伊士时刻”标志着英国殖民霸权的落幕与权力转移。

1956年纳赛尔宣布将苏伊士运河收归国有，以色列在英法支持下入侵西奈半岛，英法也出兵试图重控运河。但埃及军队的抵抗加上美苏两大国的施压，使得英国被迫停火撤军，埃及收回运河控制权。英国意识到长期维持殖民体系的经济成本、外交压力已远超其收益，决定主动退出全球霸权竞争，而美国随着“艾森豪威尔主义”的出台，开始逐渐取代英国的全球霸主地位，全球格局由此发生根本性转变。

▍无独有偶，长达二十余年的越战泥潭，使美国在外部对苏冷战中落于守势，在内部引发了一系列政治变革及社会思潮转向。

越南战争期间美国付出了上千亿美元的经济成本和数十万人伤亡的军事代价，并使得美国在对苏冷战中落于守势。在美国国内，越南战争的失败引发了一系列政治变革及社会思潮转向。首先，在对外战略上，美国的国际主义承诺发生动摇，从主动遏制转向战略收缩。其次，在对内政治上，对越政策分歧导致冷战爆发以来形成的“两党共识”走向瓦解，尤其民主党面临严重的内部分裂和选民流失问题。最后，在社会思潮层面，自由主义思潮逐渐衰退，美国民众对政府的不信任感和内部分裂加剧。

▍聚集当下，美国在霍尔木兹海峡控制权问题上面临的两难境地，或许正是新的“霍尔木兹时刻”。

美国在霍尔木兹海峡的干预问题上，或已陷入两难：继续加码或导致成本失控，而放弃干预则削弱霸权，这种两难境地或许正是新的“霍尔木兹时刻”。尽管与“苏伊士时刻”不能完全等同，美国亦难言因此次事件丧失主导地位，但是全球格局或已悄然发生变化。

▍着眼未来，我们对全球地缘格局的变化做出了几个关键推论：

第一，美国战略收缩的社会思潮可能加剧，对外干预或更关注成本权衡，对华“交易思维”或更加明显。第二，美国与传统盟友联盟关系松动，特别是海湾国家战略与产业多元化进程有望加速。第三，我国或以确定性建立长期竞争优势，在多极化浪潮中确立战略主动。第四，美国战略收缩下，我国与其他区域双边关系的改善程度或取决于是否存在战略或产业竞争性，中欧关系回暖有望从高层外交向具体合作延伸，中韩、中澳和中印关系有望取得突破，而中日关系或仍然复杂多变。

▍风险因素：

中东地缘政治形势超预期恶化；美国中东政策超预期调整；全球地缘风险超预期上升。

本文节选自中信证券研究部已于2026年4月17日发布的《地缘政治半月谈（21）—从“苏伊士时刻”到“霍尔木兹时刻”》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

本文源自：券商研报精选