营收连降三年！三人行去年净利暴增54%，校园业务暴跌60%，现金流飙升背后藏隐忧

4月17日晚间，“数字营销第一股”三人行（605168）披露2025年年报，公司营业收入为36.65亿元，同比下降12.92%；归母净利润为1.90亿元，同比增长54.04%；扣非归母净利润为1.97亿元，同比下降16.38%；经营现金流净额为5.43亿元，同比飙升344.88%。

值得注意的是，三人行营收已连续三年下滑，2023年和2024年营收分别同比下降6.54%、20.35%。对于年度营业收入变动的原因，三人行称主要系汽车等行业个别客户预算调整所致。

分季度看，去年第四季度公司营业收入为10.96亿元，同比下降2.5%；归母净利润自上年同期亏损5835万元成功扭亏，实现归母净利润4548万元；扣非归母净利润为4022万元，同比下降45.5%。

年报显示，2025年公司公允价值变动收益为亏损2913.96万元（上一年为亏损1.47亿元）。虽然仍是亏损，但相比上年大幅减亏了1.18亿元。此外，投资收益为2268.88万元。这意味着，仅“投资相关收益+公允价值变动减亏”两项，就为公司利润总额贡献了超过5000万元的增量。

在营收下滑12.92%的情况下，公司归母净利润依然能增长，还得益于费用的极致压缩。销售费用同比下降14.48%，年报解释称“主要系业务人员平均人数较上年减少，相应薪酬及费用减少所致”。

虽然公司经营性现金流大幅好转，同比飙升344.88%，但并非业务扩张带来了更多现款， 主要系客户回款大幅增加以及对供应商付款减少所致。

数据显示，公司应付票据同比大降60.51%，应付账款也同比下降4.64%。与此同时，应收账款从23.52亿元压降至17.18亿元，同比下降26.97%。这表明公司在2025年通过“节流”而非“开源”换来了现金流的好转。

从细分业务来看，三人行的传统优势业务正在经历严峻考验。

数字营销服务作为营收占比84.16%的核心业务，2025年收入30.84亿元，同比下滑11.44%。且该业务的毛利率进一步下滑至15.53%，同比减少1.43个百分点。

场景活动服务收入锐减28.17%，校园媒体营销服务更是暴跌60.77%。校园市场曾是三人行起家的“护城河”，但在2025年收入已缩水至不足千万级别，仅为944.8万元，其对总营收的贡献几乎可以忽略不计。

其他主营业务是唯一的增长点，虽然同比增27.05%，但基数较小，仅2.08亿元，尚无法弥补传统业务下滑的缺口。

资料显示，三人行未来科技集团股份有限公司成立于2003年，2016年1月加入中国·4A，并于2020年5月28日在上海证券交易所主板上市。公司是一家专业的科技型数字营销企业，主要为客户提供数字营销、场景活动、校园媒体营销等综合服务。

来源：读创财经