“股王”易主，只是开始

2026年4月17日，A股再次迎来历史性的一刻。

光通信小巨头源杰科技大涨10.5%，收报1445元/股，超过贵州茅台，成为A股股价最高的公司。

作为对比，茅台股价收跌3.8%，报1407.24元/股，市值约1.76万亿元。

A股的“股王”，再一次易主。

对于老股民来说，这一幕似曾相识——2007年，中国船舶曾以300元股价力压茅台；2015年，全通教育、安硕信息等互联网概念股也曾短暂登顶。

但这一次，本质完全不同。

中国船舶的背后是重工业出口的黄金十年，全通教育的背后是“互联网+”的流动性泡沫，而源杰科技所代表的光通信产业链，是人工智能算力革命这一轮真实而猛烈的产业变革。

A股“股王”的易主，只是新时代叙事的一个开始。

01

就在八个月前，2025年9月，一场关于“未来利润预测”的激烈论战已经在圈内炸开。

2025年9月5日，知名买方大佬凌鹏在社交媒体上公开质疑：市场预测中际旭创2027年利润超过250亿元，一个零部件制造业公司，凭什么能达到这么高的利润？

他直言这是“线性外推”，是泡沫年代的典型症状。

当天，中际旭创股价刚突破400元，从年初飙涨2.3倍。

而贵州茅台股价仍在1450元上方，是前者的3倍多。

凌鹏的质疑并非没有道理。光模块确实是“零部件”，历史上从未有零部件公司做到年利润250亿的量级。

但随后，国盛通信的一位分析师直接在朋友圈开怼：“买你的白酒去吧，老登。”

这句火药味十足的回应，表面上看是卖方维护自己覆盖的公司，实质上暴露了两个阵营之间根深蒂固的认知鸿沟。

一方认为：利润预测必须遵循历史规律，制造业有天花板，线性外推是危险的。

另一方认为：AI算力基建的资本开支是史诗级的，光模块作为“算力的血管”，需求曲线已经脱离了历史可比区间。

谁对谁错？

现在，时间给出了阶段性的答案。

截至2026年4月，中际旭创股价自当初的争议时点已经再次上涨，翻倍有余。源杰科技更是从373元涨至1445元，涨幅近3倍。

而茅台股价从1450元跌至1400元附近，市值跌破1.8万亿，不仅股价没有任何增长，甚至净利润在2025年出现了上市24年来首次负增长。

更长的尺度来看，茅台的股价从2021年高点（2600元）至今，整整5年一直都是拧巴下跌，累计下跌超过40%（前复权），而中际旭创同期却是飙涨了超过23倍！（前复权）

一边是业绩下滑、股价5年跌去40%的传统消费王者；

一边是业绩飙升，股价5年飙涨超23倍的新科技巨头。

这到底反映了什么，不言而喻。

时代潮汐的方向，真的已经变了。

02

2025年，茅台全年实现营收约1600亿元，仅有个位数增长；归母净利润为823.20亿元，同比下滑4.53%，这是其自2001年上市以来首次出现年度净利润负增长。

虽然茅台的净利润率仍高达约51%，但增速特征已明显转向。

同期，中际旭创全年实现营收382.40亿元，同比大增60.25%；归母净利润达到107.97亿元，同比增长108.78%，利润增速近乎营收增速的两倍。

茅台的823亿利润依然是中际旭创108亿的7.6倍，但资本市场是向前看的。

茅台的问题不是“今天赚得少”，而是明天“还能不能维持增速”。

白酒消费总量自2016年见顶后逐年下滑，高端白酒的竞争从“增量市场”变为“存量厮杀”。

年轻人不喝白酒、商务宴请场景被更高效的社交方式替代、宏观经济放缓压制高端消费意愿——这些都是长期结构性的逆风。

而光模块所处的赛道，正处于全球AI数据中心资本开支爆发的前半程。

2025年，全球光模块市场规模突破120亿美元，其中400G/800G高速率产品占比超过50%。旭创作为全球龙头，市占率约35%，订单可见度已延伸至2027年。

更重要的是，光模块的技术迭代仍在加速——从800G到1.6T，从分立式到CPO（共封装光学），单模组价值量不断提升，这个行业还有很强大的增速势能。

而白酒行业呢？

已经完全没有可对比的必要。

03

A股历史上，股价第一的宝座曾多次易主。但此前的每一次，都有其特定的时代烙印：

2007年，中国船舶（300元）：代表重工业、造船业、出口导向型经济的巅峰。当时中国正处于加入WTO后的工业化高潮，造船订单排到2012年。

2015年，全通教育/安硕信息（400+元）：代表互联网+和杠杆牛市的情绪癫狂，后续业绩证伪，股价跌去90%以上。

2021-2025年，贵州茅台（最高2600元）：代表消费升级、确定性溢价、DCF模型下的“永续增长”信仰。

2026年，源杰科技（1445元）：代表“硬科技、国产替代、AI算力基础设施”的产业逻辑。

区别在哪？

前两次登顶，股价第一的公司自身业绩并未真实支撑其高位（中国船舶2008年后利润下滑，全通教育更是纯概念）。

而茅台长期有扎实的利润，但利润增速已趋零甚至转负。

源杰科技目前的利润规模虽小（2025年归母净利润约3-4亿元级别），但所处的行业增速、公司技术壁垒、下游需求确定性，都远高于茅台所处的白酒行业。

更重要的是，源杰科技不是孤例。它的背后，是中际旭创、天孚通信、新易盛等一整条光通信产业链的集体爆发。这条产业链的总市值，正在快速逼近甚至超过白酒板块。

如果我们把视野拉大到全球，会发现同样的故事正在以更夸张的幅度上演。

截至2026年4月17日，美股前九大市值公司（英伟达、苹果、谷歌、微软、亚马逊、台积电、Meta、博通、特斯拉）合计总市值高达25.5万亿美元，美股总市值超过36.4%，占纳指100总市值甚至高达74.8%。

其中所谓的“七姐妹”（英伟达、苹果、谷歌、微软、亚马逊、Meta、特斯拉），合计市值约21.8万亿美元，已经超过了除美国和中国之外所有国家的GDP。

巧的是，就在当下，中国创业板的“七姐妹”也占据了创业板指数的过半壁江山（截至4月17,53.82%）。虽然的市值规模依旧显著不如美股的“七姐妹”，但也足够反映出，中国的资本市场主要叙事主导者，也已经变成创新科技行业，与美股形成了对标。

这意味着，全球最聪明、最庞大的资金，正在以前所未有的力度向AI、云计算、半导体等科技赛道集中。

而传统消费、传统金融在这些指数中的权重被不断压缩。

这不是谁“喜欢”或“不喜欢”的问题，而是资本在寻找增长的过程中，用脚投票的自然结果。

如果连美股这样的成熟市场，其核心指数的一半权重都已押注在科技上，那么A股投资者还有什么理由，把大部分仓位死死抱在净利润负增长的白酒股上？

其实在对待光通信巨头公司利润能否线性外推时，有些机构同样也是存在一个被忽略的“双标”问题。

2013年，茅台股价100多元时，市场给予20倍PE，外推的逻辑是“消费升级+提价永续”。

结果2014-2015年，茅台利润几乎零增长，股价横盘两年。

当时的外推，同样是线性的，同样过于乐观。

再往前，2007年，中国石油上市时48元，市场按“全球能源需求永续增长”给估值，结果12年后股价只剩零头。

线性外推的错误，从来不是科技股的专利。传统行业的外推错误，往往因为“看起来更稳健”而被原谅，损失却实实在在发生了。

很多人持有茅台的理由是：“每年有分红，拿着安心。”茅台当前股息率约3.7%，还能明显跑赢通胀和资金成本，而中际旭创虽然不分红，但股价一年涨了2-3倍。

对于一个还有工作收入、能持续获得现金流的投资者来说，牺牲微薄的股息去换取更高的成长弹性，从长期复利的角度是更优选择。

更何况，当一家公司的利润不再增长甚至下滑时，其分红能力是不可持续的。

茅台2025年利润首次下滑，未来如果继续下滑，分红的吸引力还能维持吗？

04尾声

刘禹锡的诗句“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，本意是感叹世事变迁、新老交替的自然规律。

在投资世界里，这句话同样适用：

沉舟、病树，是那些曾经辉煌但增长逻辑已经改变的资产——白酒、传统银行、部分地产链公司。它们不会消失，仍然能赚钱，但相对收益将持续跑输成长行业。

千帆、万木，是正在爆发的科技新势力——光通信、AI芯片、人形机器人、低空经济、生物科技。它们有波动，有争议，但未来的发展方向是确定向上且空间巨大的。

一个理性的投资者，一定是要有一个开放的、积极接受新事物的心态。

我们应该保持学习，主动去理解AI产业链这种创新前缘科技，接受AI基础设施、新能源、硬科技、创新药这些真在成长的赛道，接受它们的波动，像对待20年前的白酒那样长期价值主义去看待它们。

只有这样，才能让自己的投资认知和投资理念跟随时代一同进化。

投资，说到底，是对时代的选择。而时代，现在已经给出了它的信号。（全文完）