Mysteel解读：能繁母猪3904万头，猪市反弹逻辑与后市展望

最新官方数据显示，2026年一季度末，全国能繁母猪存栏3904万头，环比减少1.44%，同比下降3.3%。这一数字仅略高于3900万头的传统正常保有量，虽处于产能调控的绿色合理区域，但尚未达到预期缩减目标，是解读本轮猪价反弹及预判下半年行情的核心依据。

一、现货方面

3904万头能繁母猪，标志着行业产能已从前期高位逐步回落，但去化节奏远未达标。从周期传导规律看，能繁母猪存栏决定未来10个月商品猪供应，2025年下半年至2026年初的高位母猪存栏，正集中转化为当前市场的充裕猪源。叠加行业PSY攀升至历史高位，隐性产能持续放大，即便母猪数量小幅下降，整体商品猪供应仍处宽松区间。

当前现货市场呈现明显的结构分化特征。市场整体猪源充裕，出栏均重仍处高位，仅北方部分区域开始降重，南方体重压降偏慢，月度出栏进度北方完成较好、南方偏弱，整体符合预期。7公斤单阴仔猪价格维持在180-200元/头，养殖端补栏意愿较前期略有回暖，但成交依旧偏淡，市场观望情绪浓厚，业内普遍预判仔猪价格下周将开启20-30元/头的阶段性上涨。淘汰母猪跟随猪价上涨，淘汰母猪折扣持续处于高位。

同时，东北、山东、江西等主产区二育行情火爆，投机性补栏活跃，大量截流市场标猪，短期加剧现货供应紧张。屠宰量稳步爬升，终端消费虽处淡季，但五一节前备货逐步启动，需求边际改善，只是南方市场走货不畅的问题较为突出，区域分化明显。

二、猪价超跌反弹原因

本轮猪价从历史低位快速反弹，并非周期反转，而是3904万头产能背景下，多重因素叠加的超跌修复，核心是供应主动缩量、资本投机发力、情绪超跌反弹三重力量共振催生的短期行情。猪价长期跌破现金流成本，行业深度亏损（自繁自养头均亏损超400元）倒逼养殖端去产。本轮头部企业率先控量挺价，叠加散户惜售情绪升温，这是反弹的核心触发点，若无此次主动缩量，单纯投机、二育难以推动现货走强。

在此基础上，市场投机力量快速入场进一步放大了上涨弹性。一方面二育群体判断价格底部确认，大量抢购标猪，猪源暂离流通环节，直接推高屠宰收猪难度；另一方面期货市场，LH2607合约涨停，核心是资金移仓换月（05空头集中转向07），叠加头部企业缩量挺价的情绪带动，属于短期资金驱动的反弹。

与此同时，前期猪价超跌引发加量集中出栏，价格企稳反弹后，市场情绪迅速转向，形成压栏惜售+抢猪补栏的一致预期，推动猪价报复性反弹。但这种情绪驱动的上涨底部筹码换手不充分，大量猪源沉淀在养殖端与二育户手中，为后续回调埋下隐患。

当前猪价反弹，有利于提振养殖户补栏积极性。4 月本就是仔猪补栏旺季，此前大猪价格长期低位震荡，养殖户普遍观望；本轮猪价回升带动仔猪价格走强，有效缓解养殖端压力。

三、后市猪价预测

短期4月底到五月初，猪价将维持震荡偏强态势，即使回调也较难回到之前低位，但也并非趋势性反转，反弹高度受限，全国猪价维持在9-10元/公斤。一方面仔猪价格即将上涨、二育持续活跃、冻品入库与节前备货支撑需求，回调将以阴跌震荡为主难现大幅跳水；另一方面3904万头母猪对应的商品猪供应仍将持续释放，南方走货不畅、压栏猪源后续集中出栏风险上升，猪价持续上涨乏力。

中期5月底六月初、若本轮二育持续、同时猪企维持高价缩量挺价，出栏压力后置反而会导致5月底至6月生猪供应压力进一步增加。

能繁母猪 猪价涨跌 经历时间（月） 猪周期 开始 结束 差值 环比 开始 结束 差值 环比 开始 结束 时间 第一轮降 4565 4177 -388 -8.50% 11.53 28.07 16.54 143.45% 2021年5月 2022年4月 11 第二轮涨 4177 4390 213 5.10% 28.07 13.81 -14.26 -50.80% 2022年4月 2022年12月 8 第三轮降 4390 3986 -404 -9.20% 13.81 21 7.19 52.06% 2022年12月 2024年4月 16 第四轮涨 3986 4080 94 2.36% 21 8.5 -12.5 -59.52% 2024年4月 2024年10月 6 第五轮降（进行中) 4080 3904 -176 -4.31% 8.5 11.87（推导） 3.37（推导） 2024年10月 2026年3月 17 假设一（推导） 4080 3650 -430 -10.54% 8.5 16.74 8.24 假设二（推导） 4080 3800 -280 -6.86% 8.5 13.86 5.36

长期来看，下半年至2027年初，供需拐点渐近。届时猪价有望回到12.00元/公斤以上的成本线。剔除 PSY 提升等增效因素后测算，由表中推导大致推导可得，仅以当前母猪减产情况，猪价高点或仅能达到11.87元/公斤猪价。若能繁母猪数减产到3650一线，猪价或可以上涨到16.7元/公斤附近，叠加PSY增速放缓，2026年四季度后商品猪供应将实质性收缩。届时叠加季节性消费旺季，供需格局将从供过于求转向紧平衡，猪价有望开启趋势性上涨，行业逐步扭亏为盈。

综上，3904万头能繁母猪是当前生猪市场的关键分水岭，当前反弹是产能高位下的超跌修复，非周期反转，短期反弹可持续但空间有限，需警惕压栏猪源集中出栏引发的回调。但由于阶段利好支撑，企业经营策略偏稳健，主动去产意愿偏弱，能繁母猪产能去化仍非短期可完成，整体去化或仍是一个渐进且漫长的过程。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。