“老登”茅台双降，“小登”源杰登顶！A股什么信号

来源丨深蓝财经

撰文丨王鑫

A股历史性的一刻再现！

4月17日，源杰科技股价盘中大涨近10%，最高1439元，一举超越贵州茅台，加冕A股新股王。

截至午盘收盘，源杰科技涨6.86%，报1403.08元/股；贵州茅台跌超4%，报1402.02元。源杰科技股价仍比贵州茅台高。

2024年9月至今，茅台涨了近20%，源杰科技涨了近1500%。一个是A股最长寿的千元股，一个是仅用一年多就狂奔上位的科技黑马。

老登茅台双降，小登源杰大爆发，这也被不少股民视为“中国科技真正崛起的标志”。但去年寒武纪也曾短暂地取代茅台成新股王，这次源杰科技能打破“茅台魔咒”吗？

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1400元“源王”诞生

股价涨近1500%的源杰科技，究竟是何方神圣？

这是一家做光芯片的公司，来自陕西，它踩中的风口，叫AI算力。

源杰科技的主营业务是光芯片的研发、生产与销售，产品包括CW激光器芯片、EML激光器芯片及DFB激光器芯片，主要应用于数据中心、5G通信、光纤接入和车载激光雷达，下游客户是中际旭创等主流光模块厂商。

公司的核心壁垒在于IDM全流程业务体系，从芯片设计、晶圆制造到加工封装、测试，全部自己掌控。据灼识咨询报告，源杰是全球少数能以千万颗单位规模量产CW激光器芯片的公司之一。

2022年底ChatGPT横空出世，AI大模型引爆算力需求，全球科技巨头疯抢算力基础设施，光芯片作为算力传输的“血管”，需求呈指数级爆发。数据中心规模扩张叠加光模块代际跃迁，正驱动高速光芯片需求狂飙，400G/800G以太网光模块需求旺盛，800G产品即将成为市场主流，传输速率正向1.6T迭代。

近期公司交出的2025年年报，也进一步刺激了其股价。全年营收6.01亿元，同比增长138.5%；归母净利润1.91亿元，较上年亏损613万元成功扭亏为盈；扣非净利润1.67亿元，同比暴增1563.52%。经营现金流净额达1.5亿元，增长近7倍。数据中心产品毛利率高达72.21%，成为第一增长极，重构了公司盈利模型，综合毛利率飙升近25个百分点至58.11%。四季度单季营收2.18亿元、净利润0.85亿元，呈现逐季加速的昂扬曲线。

2026年3月，英伟达GTC大会发布了Feynman芯片，首次将光通信引入芯片间互联，直接引爆光芯片全行业需求。紧接着，源杰科技宣布1.6T光模块已于2025年实现小批量出货，2026年将迈入商业化爆发期，而当前光芯片存在明显的短期产能缺口。供需失衡，价格看涨，业绩预期再次拉满。

多家券商随即给出高增长预测。国泰海通预计2026年营收16.18亿元、净利润7.10亿元；华泰、西部等也纷纷看多。

可见，风口上的源杰科技，不是靠讲故事，而是靠踩准AI算力的时代脉搏，用实实在在的业绩，让自己从一家名不见经传的芯片公司，变成了A股市场最炙手可热的名字。

不过，目前公司的市值已来到1206亿元，股价已经超过一些券商给出的目标价，市盈率TTM高达635倍，估值贵得令人屏息。

在这场造福神话中，张欣刚（ZHANG XINGANG）与张欣颖兄妹是最大的直接受益者。张欣刚为公司实际控制人，直接持股 12.30%（约 1057.54 万股），其妹张欣颖持股 3.43%，并任公司董事。按午盘收盘价估算，二人合计持股市值约190亿元，张欣刚个人身价飙升到150亿。

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时代真的变了

如果说源杰科技登顶只是科技股的又一次“冲击”，那么4月16日晚间贵州茅台的年报，则是对旧时代的正式告别。

2025年，茅台实现营业收入1720.54亿元，同比下降1.2%；归母净利润823.2亿元，同比下降4.53%。这是茅台自2001年上市以来，24年间首次年度营收和净利润双双下滑。

前三季度营收、净利尚维持6%以上增长，但四季度营收同比暴跌19.43%，净利同比骤降30.34%，这还是在传统白酒消费旺季。茅台自己给出的解释是酱香系列酒产品结构调整，而背后更深层次的原因是宏观经济承压，消费场景收缩，白酒行业的“黄金二十年”已经画上了句号。

4月17日，茅台股价低开超4%，盘中险守1400元关口。同一天，源杰科技涨超8%，股价突破1430元。科技涨、消费跌，一进一退之间，A股的时代分水岭清晰得让人无法忽视。

其实这一幕并不陌生。就在去年，寒武纪曾数次超越贵州茅台，加冕“股王”。彼时市场还在争论“AI泡沫”与“白酒确定性”。如今再看，寒武纪或许已不再是市场最耀眼的名字，但“寒王”之后又有“源王”，科技股对消费股股价座次的轮番冲击，仿佛已经形成一种不可逆的趋势力量，是中国科技真正崛起的标志。

当前A股前十大高价股中，AI、芯片、半导体公司挤满了榜单——源杰科技、寒武纪、中际旭创、沐曦股份等悉数在列，消费股只剩下贵州茅台一根独苗。白酒在沪深300中的权重约为6%，但这一比例正在被科技股一步步蚕食，科技权重已超20%。

这背后是经济底层逻辑的深刻转换。中国经济正从高速增长转向高质量发展，产业政策明确指向打造集成电路、航空航天、生物医药等新兴支柱产业，深化拓展“人工智能+”行动。科技创新被提升到前所未有的战略高度，科技也确实拉动了新基建投资和出海新叙事。

与此同时，消费端的日子确实不太好过。人口结构变化、居民收入增速放缓、通胀持续低迷，叠加高端白酒需求收缩，消费板块的基本面承压是客观事实。白酒行业产量已连续八年下滑，白酒PE仅17至19倍，处于历史10%分位以内。市场资金逐利而行，从低弹性的传统消费向高弹性的科技赛道剧烈迁移。

但长远来看，投资就是投国运。科技带动新富裕阶层，创造新的消费场景，最终还是会反哺消费，科技与消费并非此消彼长，而是螺旋共进。中央经济工作会议也明确强调，要稳步提升消费对经济增长的贡献，制定实施“城乡居民增收计划”。当下消费的“最难过的日子”，终究会随着经济结构优化和居民收入改善而过去。

源杰科技超越茅台的这一天，值得被记住。它不是一瓶酒输给了一束光，而是一个时代在向另一个时代交接。

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