“铜玩”热难掩背后困局 铜师傅上市首日股价腰斩

“中年人的泡泡玛特”取悦不了年轻人，小赛道上营收天花板难突破

借助国潮趋势与IP包装，财神、葫芦等铜质家居摆件已成功催生出多家上市企业。近日，铜师傅在港交所挂牌上市，成为“铜质文创第一股”；与此同时，朱炳仁·铜也已挂牌新三板，并向北交所发起冲刺。

在市场上，铜师傅常被贴上“中年人的泡泡玛特”标签。然而，铜师傅和朱炳仁·铜面临诸多短板：高度依赖原材料、倚重熟练工人技能，且其所处的铜质文创工艺产品赛道本就小众，行业增长天花板明显。为打开市场增量，铜师傅等试图向更广泛的年轻消费群体拓展，但营收占比始终很小，未能形成第二增长曲线。

近日，多家铜质文创企业登陆资本市场。图为朱炳仁·铜推出的铜制摆件。图片源自其公开转让说明书

行业天花板肉眼可见，企业上市资本用脚投票

铜师傅、朱炳仁·铜瞄准的是极为狭小的赛道——铜质文创产品。

铜师傅介绍，其产品以质价比为核心理念，用亲民定价实现高水平的艺术效果与文化内涵。

在创立初期，铜师傅颇受资本青睐，曾获得顺为资本、小米、光信资本等知名机构的投资。最为著名的是其被雷军评价为“小米体系外最像小米的企业”。

铜师傅在招股说明书援引自弗若斯特沙利文数据，强调其在细分赛道的绝对领先地位。截至2024年，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35%。而该市场高度集中，前三大参与者合计占市场总收入的70%以上。

与铜师傅的跨界创业不同，朱炳仁·铜走的是非遗路线。据其公开转让说明书显示，该公司实际控制人朱军岷是国家级非遗项目铜雕技艺传承人、浙江省工艺美术大师，开创了“朱炳仁·铜”品牌；实际控制人的父亲、公司顾问朱炳仁则是铜雕领域的国家级工艺美术大师。

然而，即便在细分市场中占据领先地位，整个金属文创工艺产品的规模依然有限，铜制品更是如此。数据显示，2019年至2024年，中国金属文创工艺产品整体市场规模从231亿元温和增长至252亿元，复合年增长率仅1.8%。其中，铜质工艺产品虽然有望保持强劲增长势头，预计到2029年达到23亿元，2024年至2029年预计复合年增长率也仅有7.7%。

从营收规模来看，铜师傅与朱炳仁·铜旗鼓相当。2022年至2024年，铜师傅营收分别为5.03亿元、5.06亿元和5.71亿元；同期净利润分别为5693.8万元、4413.1万元和7898.2万元。朱炳仁·铜2023年至2024年的营收分别为4.85亿元、6.2亿元，同期净利润分别为5710.03万元、6296.82万元。

综合以上数据推算，两者在铜质工艺产品赛道上的营收天花板已基本可预见。资本市场的反应更为直观，铜师傅上市首日即破发，收盘跌幅达49.17%，报30.5港元/股；截至4月16日收盘，股价进一步跌至27.4港元/股，总市值17.67亿港元。

产品年轻化带来销量增长，客单价却“打骨折”

比起朱炳仁·铜，铜师傅更热衷于推动品牌年轻化，试图将铜文创从传统工艺礼品转变为更日常、更具快消属性的消费品。

行业分析指出，铜摆件主要买家为中年男性，客户结构相对稳定、增量有限，且用户很少会重复购买。为拓展更广泛的消费群体，铜师傅开发了涵盖木、金、银、塑胶等多种材质的文创子品牌，其中尤以塑料材质的文创产品最被其看好。

从行业趋势来看，塑料文创确实具备增长潜力。数据显示，2019年至2029年，中国文创工艺产品市场预计从2869亿元增长至4647亿元，整体呈稳步扩张态势。在所有材料中，塑胶树脂增长最为迅猛，同期市场规模预计从380亿元跃升至1555亿元，反映出其凭借成本效益和设计灵活性日益受到市场追捧。

不过，尽管铜师傅积极布局多元化材质，铜质产品目前仍是其主要收入来源，其他材质的贡献极为有限。2022年至2024年，该公司以“欢喜小将”为代表的塑胶潮玩营收分别为328.6万元、1330.4万元和1425.2万元，仅占同期总收入的0.7%、2.6%和2.5%；银质文创产品收入分别为477.1万元、332万元和423.2万元，占比分别为0.9%、0.7%和0.7%；2024年黄金文创产品收入为127.4万元，占比0.2%。此外，铜师傅曾推出“唯檀”品牌提供木质文创产品，但自2022年起便已停止生产。

为贴近年轻消费者的偏好，铜师傅还一改过往大件产品的设计风格，将产品做得更加轻便小巧，销量一度水涨船高。但作为代价，该公司的客单价呈现持续下滑趋势。2022年至2025年前三季度，铜师傅的线上客单价分别约为958元、822元、777元及598元；同期线下直营店的客单价则从1918元降至726元。

铜价波动、技工难求，IP同质化“出圈”不易

与泡泡玛特等潮玩企业不同，铜师傅等公司更具传统制造业色彩，具体表现为重度依赖铜原料且倚重熟练工人。

朱炳仁·铜表示，其核心原材料为铜材，而铜价受宏观经济形势及市场供求关系影响，波动较大。若未来原材料价格大幅上涨，将对该公司业绩产生不利影响。铜师傅也面临相似的压力：2022年至2025年前三季度，铜等原材料分别占其同期总营业成本的51.9%、47.1%、47.1%和47.6%。

此外，文创工艺产品行业高度依赖熟练技工，以完成手工雕刻、打磨、氧化烧色、细节描绘等复杂多步骤工艺。铜师傅披露，2022年至2025年前9个月，其雇佣的熟练技工数量分别为271名、379名、421名及479名，占各年度生产总劳动力的比例分别约为29.6%、38.7%、50.8%和54.2%。

上述因素在一定程度上导致铜师傅陷入“增收不增利”的困境。2025年全年初步未经审计财务数据显示，该公司全年营收为6.17亿元，同比增长约8.1%；但净利润率从2024年的13.8%下降至2025年的7.7%，同期毛利率也从35.4%下降至33.7%。

更为关键的是，在IP打造方面，这类企业正面临同质化问题。2022年至2025年前三季度，铜师傅自研IP的SKU收入分别为4.74亿元、4.47亿元、5.35亿元和3.95亿元，占同期总收入的八成至九成。然而，这些IP大多来源于葫芦、大圣、关公、财神等传统公共文化符号，不具备独占性。

近年，铜师傅尝试通过联名方式破局，例如与《流浪地球》《哪吒》等知名IP联名推出产品，但在社交平台上，因造型设计、运营管理等因素曾引发不小争议，部分粉丝群体并不买单。

新快报记者注意到，铜师傅近年已通过线下经销商进入中国台湾、美国市场，并制定了拓展东南亚地区的规划。然而，其在大陆市场高度依赖线上渠道，大部分营收仍来自本土的背景下，如何实现有效的国际布局仍存疑问。针对公司的IP打造及市场布局等问题，记者近日向铜师傅官方邮箱发送采访请求，但截至发稿前尚未获得回复。

■新快报记者 梁茹欣