券商开门红 板块估值修复可期

紧随年报之后，近日多份一季度业绩快报与预增公告相继披露，宣告着2026年券业迎来“开门红”。4月15日，中金公司公告一季度归母净利润预计同比增长65%至90%，创下历年同期最佳表现。结合此前披露的中信证券业绩快报和东莞证券招股书最新数据来看，证券行业一季度业绩普增格局已逐步显现。这一增长背后，是市场交投活跃度的显著提升，也是政策预期持续改善带来的中长期利好。而业绩的持续向好正带动券商股价回温，新的估值修复行情已悄然展开。

归母净利润齐增50%以上

4月15日，中金公司发布一季度业绩预增公告，预计实现归母净利润33.69亿元至38.8亿元，与2025年一季度相比，将增加13.27亿元到18.38亿元，同比增长65%至90%。对比此前数据看，中金公司也将创下上市以来一季度归母净利润的最高绝对值和最高同比增幅。

回顾4月9日中信证券披露的业绩快报，其一季度实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.6%，成为继国泰海通在2025年一季度盈利百亿元（含合并因素）后，又一家单季度归母净利润突破百亿元的行业机构。

此外，东莞证券在其近期更新的招股书中提及，预计一季度实现营业总收入8.61亿元至9.52亿元，同比增长26.62%至39.95%；归母净利润3.31亿元至3.66亿元，同比增长63.06%至80.23%。

对于业绩增长原因，中金公司在公告中提及，2026年一季度，公司积极把握资本市场平稳向好、交易活跃度提升的有利时机，坚持合规经营、稳健发展，推动投资银行、财富管理等各项主业协同发力、均衡增长，经营业绩同比实现较大幅度提升。

中信证券也表示，2026年一季度，资本市场保持良好发展态势，交易活跃度维持高位水平，公司积极把握市场机会，各项业务协同发力、稳步发展，推动经营业绩实现较快增长。东莞证券则解释为一季度沪深两市股票基金单边交易额较上年同期大幅上升，公司预计经纪业务手续费净收入和利息净收入较上年同期有所增长。

南开大学金融学教授田利辉指出，券业业绩高增的核心驱动因素是交投活跃度的显著提升。一季度A股总成交额、日均成交额，两融余额和新开户数均同比大增。具体数据方面，Wind显示，一季度A股总成交额达144.51万亿元，同比增长66.34%；日均成交额约为2.58万亿元，同比增长69.31%。新开户数达1204万户，同比增长61.2%。两融余额达2.61万亿元，同比增长35.96%。

从细分业务贡献度来看，田利辉认为，各业务板块或呈鲜明梯队，经纪业务是业绩增长第一驱动力，自营投资紧随其后，随后是利息净收入。投行业务受IPO募资和再融资推动，也有增量贡献。财富管理转型深化叠加交投活跃，共同铸就了这轮业绩高增长。

4月券商股止跌转涨

值得注意的是，本轮趋势也并非单纯依赖市场行情的向好。业内人士认为，监管政策的助推同样发挥了重要作用。

“全面注册制、中长期资金入市等相关政策为券商带来结构性机遇。注册制下IPO常态化使头部券商投行优势凸显，中长期资金入市也推动券商积极落实财富管理转型。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜如是说道。

田利辉同样表示，注册制改革推动投行从“保荐通道”向“产业价值发现者”转型，“投资+投行+投研”一体化成为核心竞争力。创业板、科创板上市标准扩容，未盈利科技企业上市通道拓宽，为投行打开了增量空间。中长期资金入市方面，财富管理业务受益匪浅。一季度政策红利确实有集中释放的迹象，但更多体现为政策预期持续改善带来的中长期制度性利好。

在众多利好因素的推动下，4月券商股也终于止跌转涨。从中证全指证券公司指数看，4月16日报收759.2点，单日上涨0.61%，4月以来上涨5.02%。回顾1—3月，则分别下跌1.62%、2.2%和11.88%。上述两家头部券商的最新股价方面，中信证券4月16日的收盘价为26.31元，月内涨幅为9.44%；中金公司的收盘价为33.92元，月内涨幅为4.72%。

柏文喜坦言，当前券商板块PB（市净率）、PE（市盈率）估值均位于近十年20%分位数以下，具备较高配置安全边际。前三个月券商股持续下跌主要受市场对高估值的担忧、交易因素导致的板块调整、市场对业绩持续性的疑虑三方面因素压制。4月以来股价止跌回升，后续估值有望在市场流动性持续支持、头部券商ROE（净资产收益率）提升持续性验证、国际化业务贡献增量等因素下得到提升。

田利辉也认为，券商板块后续估值修复空间可观，但需等待基本面与政策面共振形成合力。中信证券、中金公司、东莞证券的业绩已形成“头部与中小型共振”态势，上市券商一季度“开门红”无疑。但全年增速料将前高后低。原因在于：一季度高基数效应难以全年维持；3月权益市场已现震荡，自营分化将加剧；全年自营收入预计同比持平。但交投活跃态势确立，全年增长仍具持续性。

北京商报记者 刘宇阳