国投证券研究|晨会在线20260417

来源：市场资讯

（来源：国投证券研究）

研究分享

【计算机-赵阳】彩讯股份：业绩稳健增长，多路径布局AI算力和应用

【计算机-赵阳】联讯仪器：国产光模块测试龙头，拓展存储及电测赛道

【地产-陈立】中国金茂：跨越周期，毛利率修复向上

财经观察

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Part.01

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【计算机-赵阳】彩讯股份：业绩稳健增长，多路径布局AI算力和应用

报告发布日期：2026-4-16

■事件概述：1）4月11日，彩讯股份发布《2025年年度报告》，报告期内实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76%；归母净利润2.91亿元，同比增长26.29%；扣非净利润2.50亿元，同比增长14.40%。

■2）近日，彩讯股份发布公告，拟以现金方式收购基智智能科技（上海）有限公司（以下简称“基智智能”）100%股权，本次交易以符合《证券法》规定的评估机构出具的权益估值为定价参考，最终确定整体转让价格为人民币36,400万元。

■各核心业务高质量发展，AI渗透率和AI全栈体系快速成长。分业务线看，2025年智慧渠道产品线收入7.81亿元，较去年同期增长12.22%；智算服务与数据智能产品线收入5.13亿元，较去年同期增长31.10%。

■根据年报披露，2026年公司将基于Rich AIBox平台，持续推进AI在协同办公与智慧渠道两大核心产品线中的融合应用。在 协同办公领域，围绕邮件、知识管理及流程审批等场景，推动AI从信息辅助向任务执行延伸；在智慧渠道领域，公司构建“长程智能体+全渠道运营”闭环，围绕用户运营、营销转化及服务流程，提升AI在多步骤业务中的协同处理能力。

■通过可转债项目强化AI算力布局，算力租赁服务需求可期。根据公司投资者关系管理信息披露，彩讯股份拟通过可转债项目投入近15亿元资金布局算力业务，构建万卡级智算集群，预计将为公司带来持续稳定的收入贡献。

■拟全资收购基智智能，正式布局AI语音智能体应用赛道。根据公司公告披露，基智智能作为国内领先的AIAgent技术服务提供商，在AI语音交互、智能营销领域拥有成熟的技术解决方案、深厚的行业Know-how积累、优质且稳定的头部客户资源，以及具备顶级互联网基因和丰富实战经验的专业研发与运营团队，其核心的智能营销AIAgent业务与公司现有B端企业服务业务在技术、客户、场景等方面具备高度的战略协同性与资源互补性。

■风险提示：AI产品落地不及预期，行业信创落地不及预期，收并购推进不及预期，运营商信息化支出下滑的风险。

【计算机-赵阳】联讯仪器：国产光模块测试龙头，拓展存储及电测赛道

报告发布日期：2026-4-16

■光模块向高速化升级，有望带动光测试仪器放量。光模块作为光通信系统的关键器件，其性能直接决定通信传输的效率和稳定性。光模块正从800G、1.6T向更高速率迭代，相应的光通信测试仪器也向着高速率、大带宽的方向所发展。中国光通信测试仪器市场2024年市场规模达33.0亿元，2029年将达到65.9亿元。

■公司深耕光模块及光芯片测试，绑定中际旭创等核心客户。1）光模块测试领域，公司电子测量仪器对光模块TOSA/ROSA进行测试，是目前全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。根据Frost&Sullivan数据，2024年中国光通信测试仪器市场，Keysight、Anritsu等海外企业占据约84%的份额，行业集中度较高，公司作为国内头部企业，占比达9.9%，位居国产第一。

■2）光芯片测试领域，公司产品全面覆盖封装级光芯片、裸Die级光芯片、晶圆级硅光芯片等光通信产业链上游核心环节测试需求，且主要聚焦在硅光晶圆、芯片（裸Die/CoC）等产业链上游更前端工序。

■光通信测试产品不断升级，并向存储和通用电测进行延伸。公司以光通信测试主航道为抓手，在继续强化产品矩阵的同时，横向拓展通用测试、纵向补足存储测试等下游场景。

■风险提示：下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、商业化进度不及预期风险、技术路线调整风险。

【地产-陈立】中国金茂：跨越周期，毛利率修复向上

报告发布日期：2026-4-16

■财务表现：收入平稳、利润修复，盈利能力边际改善。2025年中国金茂整体财务表现呈现收入平稳、利润修复的特征。全年公司实现营业收入593.71亿元，同比基本持平；实现归母净利润12.53亿元，同比增长18%。

■经营表现：销售逆势增长，深耕核心城市提升土储质量。经营端销售实现逆势增长、投资继续聚焦高能级城市。全年公司实现签约销售额1135亿元，同比增长16%，在行业整体仍处调整阶段的背景下表现相对突出；其中一二线城市销售占比达96%，北京、上海签约销售额均突破200亿元，西安突破100亿元，郑州、天津、雄安等多个核心城市表现领先市场。

■财务结构：杠杆总体稳定，融资优势持续领先。2025年中国金茂资产负债表总体保持稳定，融资环境与融资成本处于行业领先水平。截至2025年末，公司计息银行贷款及其他借款1290亿元，较期初增长约5%，整体债务规模保持可控；其中一年内到期债务281亿元，同比增长约30%，短期偿债压力有所抬升。

■风险提示：地产调控政策超预期收紧，行业销售下行超预期。

Part.02

财经观察

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五

1）3月房价数据出炉，一线城市环比上涨（中国证券报）

2）DeepSeek首次内蒙古“招兵买马”（上海证券报）

3）医药行业迎政策东风,相关板块或正步入长期配置窗口（上海证券报）

4）从硬件出海到生态赋能,3D打印出口能级大跃升（上海证券报）

5）电子布库存持续紧张,涨价周期尚未结束（上海证券报）

6）伊朗首都突发炸弹袭击（证券时报）

7）第139届广交会规模创新高外贸企业预期订单增长（证券时报）

8）创业板全链条优化制度供给,全生命周期助力科创企业（证券时报）

9）国际原油恐慌性交易退潮,库存骤降继续推升油价（证券时报）

10）京东发布行业首个具身数据全链路基础设施（第一财经）

11）从智能手机到机器人，中国企业抢滩俄语区“新蓝海”（第一财经）

12）商务部：将吸引更多跨国公司将研发环节放在中国（第一财经）

13）我国科研团队开创关键金属绿色提取新技术（第一财经）

14）商务部：中国连续多年成为阿联酋第一大贸易伙伴国（第一财经）

15）工信部：开展2026年度纺织产业集聚区建设工作（第一财经）

16）全国首部促进游艇产业发展指南预计6月出台（第一财经）

17）两部门：中央财政资金支持入围城市的重点样板片区建设和机制建设2个方向（财联社）

18）我国紧凑型聚变能实验装置（BEST）建设稳步推进（财联社）

19）上海：积极推进重卡充换电设施建设,加密高速公路服务区的充电设施布局（财联社）

20）3月份中国快递发展指数同比提升2.4%（财联社）