观点 | 苑基荣：卢比大贬值，印度掀起汇率保卫战

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作者|苑基荣

编辑|章钰珏

审核 |单敏敏 江怡

印度一家商店外摆放着用卢比制成的花环。图源：法新社

近期中东地缘政治冲突导致国际油价剧烈波动，使本就承压的印度卢比面临更大贬值压力。英国《金融时报》11日称，在过去一个月内，印度损失超400亿美元的外汇储备。为稳定汇率，印度央行自3月下旬起出台严厉干预措施。然而不少声音认为，这些强力举措的背后，反映出印度的外部经济环境正在持续恶化，印度经济的“黄金时刻”正在褪色。

一、拯救“亚洲最差货币”

据彭博社报道，印度央行3月下旬已指示各贷款机构在4月10日前将境内货币市场的每日未平仓头寸上限设为1亿美元，并限制使用离岸卢比交易工具。在发觉这些措施未能阻止卢比下跌后，印度央行随后将限制扩大到离岸衍生品市场。彭博社分析认为，上述举措旨在清除市场上的卢比空头头寸和投机交易。此外，印度央行还动用了多种传统工具。

根据英国《经济学人》杂志的统计，2月28日美国和以色列开始对伊朗发动袭击时卢比对美元汇率为90.95，到3月底卢比对美元汇率已下跌至94.65。去年以来，美国针对印度的惩罚性关税和疲软的国内市场已经使卢比下跌7%左右，成为“亚洲表现最差的货币之一”。海湾地区冲突升级以来，相比其他亚洲货币，卢比的表现更加不容乐观。

卢比的剧烈波动也在影响外界对于2026年印度经济增长前景的信心。彭博社称，在今年年初与美国达成临时关税协议后，印度的决策者们对印度国内生产总值（GDP）增速超过7%充满信心。然而，鉴于当前的态势，原先的预测或许需要重新评估。最新数据显示，高盛预计印度本年度经济增长率为5.9%，渣打银行则将印度增长预期从7%下调至6.4%。

《经济学人》杂志更是直言：将卢比对美元汇率维持在100以内是印度民众的重要心理关口。若卢比进一步贬值，将对印度经济产生广泛而切实的影响，从能源到消费品再到政府补贴支出都将受到冲击。

二、暴露金融脆弱性

在印度金融机构全力严控卢比汇率之际，有不少声音认为，此次卢比危机显示出印度对进口石油的高度依赖，并暴露出该国金融体系的脆弱性。

印度是全球第三大原油进口国和消费国，过去一个月内的国际能源价格大涨令印度外汇储备急剧缩水。印度《德干先驱报》12日的报道援引行业报告称，印度近88%的原油需求依赖进口，其中约46%来自西亚主要国家，这使得国际原油价格每上涨10美元，印度的年度石油进口总支出就会增加130亿至140亿美元，对通货膨胀等问题产生连锁反应。在2025财年，印度与西亚的商品贸易总额为2200亿美元，进口额远超出口额，导致结构性贸易逆差，这主要是由于能源依赖造成的。

数据显示，印度外汇储备已从2月底的7280亿美元降至3月底的6880亿美元。剔除黄金等非流动性资产后，印度外汇资产为5510亿美元左右，仅能覆盖大约7个月进口。国际评级机构Care Edge警告，当前印度的石油进口支付骤增，加上出口和汇款面临的压力，印度新财年的经常账户赤字有可能扩大到GDP的2.1%，比美以伊冲突爆发前高出一倍。

印度“Upstox”网站分析认为，影响卢比汇率的主要因素包括原油价格、资本流动和地缘政治风险，而这三大因素集体走向负面，令全球基金正以创纪录的速度抛售印度股票。

彭博社11日报道称，过去3个多月内，外资从印度股市共计撤出188亿美元，已超过2025年全年187.9亿美元的历史流出纪录，印度股市的市值也较去年峰值蒸发逾6000亿美元。海湾地区冲突引发的能源冲击，叠加卢比波动和印度企业脆弱的盈利复苏，令印度4.8万亿美元股市的吸引力下降。

DNB资产管理公司经理表示，当前印度股市“缺乏明确的叙事主线”。报道还援引业内人士的话称，在地缘政治风险、高油价以及卢比疲软的影响下，投资者对印度的兴趣“几乎完全消退”。

三、“卢比保卫战”可能适得其反

截至4月10日，在印度行业的努力下，卢比对美元汇率已经趋于稳定，但越来越多分析声音认为，这场“卢比保卫战”的效果可能适得其反。彭博社称，这次印度十年来最大规模的货币管制可能“吓走”全球投资者，并加剧外界对其放弃融入全球市场的看法。

报道称，一些银行家认为，印度官方对于其金融货币政策缺乏及时的解释，令投资者质疑其风险管理能力。总部位于美国的全球投资银行杰富瑞集团表示，印度的汇率管控举措令海外投资银行面临数亿美元的潜在损失，近来外国投资者大幅削减了印度债券持有量。一些投资者表示，由于近期发生的“不确定性事件”，他们可能选择远离印度。报道还提到，近年来，印度一面寻求在全球投资组合中占据更大份额，一面却屡屡放任监管机构干预市场，试图抑制市场活跃度，这加剧了外国投资者和银行家对监管风险的担忧。

对此，印度央行回应称，未来将继续致力于深化货币市场和推进卢比国际化，近期针对卢比汇率的政策举措是临时举措，并不代表立场转变。

英国广播公司的分析认为，印度曾引以为傲的高增长、低通胀的“黄金时刻”，正因中东战事而迅速褪色。彭博社认为，印度央行在“保卫卢比”行动中的紧迫态度反映出印度经济的外部环境正在恶化——美国的高关税以及能源价格飙升对一个长期存在经常账户赤字的能源进口大国来说无疑是雪上加霜。

作者简介：苑基荣，中国社会科学院博士，中央党校国际战略研究院博士后。现为人民日报社国际部主任记者，曾任人民日报社非洲中心分社记者和人民日报社印度分社首席记者，主要研究领域为美国和印度内政外交及中美印关系，著有《美国军工复合体：美国的支柱与噩梦》。

本文转载自“环时财经”微信公众号2026年4月13日文章，原标题为《印度掀起一场“保卫战”》。

本期编辑：章钰珏

本期审核：单敏敏 江怡

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