【国投期货数智播报】晨间策略 | 4月16日

来源：国投期货

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【原油】

夜盘油价维持区间震荡。尽管近期通过霍尔木兹海峡的总体航运量仍远低于正常水平，但已有少量且数量正在增加的油轮穿越该海峡。贝森特表示不再延长即将于4月19日到期的伊朗海上石油制裁豁免，并已在上周末让一项针对俄罗斯石油的豁免到期失效。截至4月10日当周，原油库存减少91.3万桶，降幅超出此前预期。受海峡封锁影响，欧亚市场转向采购美国石油，推动美国原油出口增加。美伊谈判及是否延迟停火仍停留在消息层面。此前我们提示，鉴于美以在以往几轮谈判期间曾发动对伊朗的突然袭击，且在油价反弹阶段美以对谈判的表态并不积极，当前难言战争局势已迎来持续实质缓和。自美伊开战以来，中东地区油田因受袭停产与预防性停产，原油产量已削减超过千万桶/日。美伊之间脆弱的信任若出现破裂，将是影响航运恢复畅通的关键难点。短期来看，油价缺乏明确的单边趋势驱动，需警惕双向高波动风险。

【贵金属】

隔夜贵金属震荡。各方推动美伊继续展开谈判，计划延长停火协议传闻尚未得到官方证实。市场对于谈判前景预期偏乐观，贵金属处于震荡趋势中的反弹阶段，警惕局势出现逆转。

【铜】

隔日铜价高位震荡，特朗普最终表达对停战及达成协议的乐观看法，标普收盘创纪录，而美元指数跌至战前水平。沪铜最后交易日现货信号坚挺，等待本周社库。经历去年4月对等关税及冬季趋势上涨，保值空头更偏克制。当前铜市本身供求基本面扎实，再次恢复单边涨势的概率增大，逢调整持多。

【铝】

隔夜沪铝上涨。昨日华东、中原和华南现货升贴水分别在-60元、-150元和-165元。美伊谈判带动市场风险情绪改善，国内等待铝锭库存拐点，沪铝运行重心上移，关注25500元位置阻力，警惕战争带来的行情反复。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，中东电解铝产能大规模减产后两者价差维持千元以上。

【氧化铝】

广西新建氧化铝厂二季度陆续投产，海外电解铝减产规模较大，氧化铝过剩前景未改变，现货成交连续下跌。短期氧化铝延续承压运行等待几内亚矿产政策落地。

【锌】

美伊再现谈判曙光，美元指数走弱，有色多头氛围回暖弹。海外炼厂供应预减，LME锌走势偏强，对内盘形成托举，但国内炼厂常规检修之外整体生产积极性较好，锌锭旺季去库不及预预期，基本面偏中性，难以给沪锌提供更多方向性，宏观仍是市场关注核心，中东局势反复，沪锌有望经历降波调整后再择向，短期价格区间暂看2.32-2.4万元/吨。

【铅】

进口窗口持续打开，海外过剩压力继续向国内传导；硫酸价格高企，原生铅炼厂综合成本低，SMM1#铅均价对06合约贴水仍高达205元/吨，交仓有利可图下，铅库存显性化压力依然较大。再生铅利润承压，精废报价持平，废电瓶供应仍偏紧，沪铅下方成本支撑仍坚定，维持背靠成本线的弱势震荡盘面，价格区间1.62-1.7万元/吨。

【镍及不锈钢】

镍市维持强势特征，市场交投放大。印尼HPM基准价公式修订落地，新公式大幅上调镍矿修正系数，抬升镍矿计价基准，推动镍价大幅反弹。不锈钢处于旺季，叠加上游挤压，构成镍价脉冲条件。镍矿暴涨后稍有回调，菲矿矿价涨幅较年初超过30%。纯镍库存增1800吨至9.2万吨，不锈钢库存增0.2万吨在98.4万吨。镍市关注矿端预期变化，整体偏向震荡。

【锡】

隔夜锡价走低，短线资金强势增仓，但沪锡承压整数关。外盘伦锡库存延续高位，且LME现货依然贴水224美元。锡市基本面在矿端供应上弱于铜市，短线涨幅以受益于板块气氛为主。消费端，前期国内明显去库后，中下游谨慎评估后续终端订单强弱，高锡价可能令本周社库再增。短线交投，不建议追高。

【碳酸锂】

锂价偏强震荡，市场交投活跃。隔夜澳洲炼油厂大火，锂矿生产扰动担忧加剧。需求总体偏强，市场反应下游4月继续向好。库存上周继续增库1500吨至10.24万吨，但对市场情绪影响不大。下游库存降250吨至4.6万吨，冶炼厂库存增加500吨至1.86万吨，贸易商库存增库存到3.7万吨，贸易商控库存规模明显，但信心稍改善，上游冶炼厂库存紧张的状况也有所缓解。技术上看，锂价处于震荡，等待明朗。

【多晶硅】

据安泰科，N型复投料成交均价3.53万元/吨，环比-1.94%，虽延续弱势，但部分下游企业抄底备货，成交氛围边际回暖。供需层面，据百川资讯，4月多晶硅排产已下调至8.3万吨，与硅片环节约44GW排产折算的耗硅需求基本平衡，但行业仍在累库，高库存压力犹存。需求端，一季度欧洲光伏组件库存逐月攀升，出口需求承压；国内4月分布式项目预计启动，但组件环节以低价成交为主。综合来看，成本优势企业减产动作较明确，现货市场情绪略有修复。低估值水平下，市场存在思涨预期，但行情易受消息面扰动，警惕波动风险。

【工业硅】

工业硅现货价格暂稳，4月市场预计呈现供增需减格局，月度小幅过剩，交割库及社会库存周度环比继续累积。不过，低估值下，受多晶硅期货的情绪带动，短线价格波动放大，在下沿现金成本的强支撑下，整体预计维持震荡格局。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价震荡走高。螺纹表需环比趋稳，旺季整体表现欠佳，产量继续回升，库存缓慢下降。热卷需求、产量均有所回落，库存继续下降，压力仍有待缓解。高炉延续季节性复产态势，铁水产量继续回升，供应压力逐步增大。从下游行业看，地产小阳春期间修复力度有限，基建、制造业边际改善态势有待观察，内需整体依然偏弱，3月钢材出口环比回升。随着炉料价格企稳，盘面成本支撑增强，基本面偏弱制约反弹空间，短期仍有反复，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面反弹。供应端，全球发运量环比增加，强于去年同期水平。国内到港量降幅较大，主要是前期澳洲天气的影响，港口库存处于季节性去库阶段，去库速度相对偏慢。近期长协相关消息较多，关注谈判进展对于港口部分矿种流动性的影响。需求端，旺季终端复苏力度一般，钢厂盈利低位持稳，铁水产量增速有所放缓，预计未来仍有一定复产空间。外部地缘冲突不确定性仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，关注中小矿山的减产情况。我们预计铁矿盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡上行。焦化利润一般，日产小增。焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿稍有改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水持续抬升，低于历史同期水平，钢材利润水平一般。焦炭盘面升水，地缘冲突相关消息对焦煤影响有所下降，关注焦炭第二轮提涨落地消息。

【焦煤】

日内价格震荡上行。昨日蒙煤通关量1368 车。煤矿产量恢复高位水平，周产量小幅抬升，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所下降，开始回归基本面逻辑，市场对能源担忧有所脱敏，终端库存大幅下降，等待下游补库动作。炼焦煤总库存小幅下降，产端库存小幅增加。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水持续抬升，低于历史同期水平，钢材利润水平一般。焦煤盘面对蒙煤小幅升水，蒙煤通关数据维持高位，仍有对盘面拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响有所下降，关注下游劳动节前补库动作。

【锰硅】

日内价格震荡为主。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面小幅下降，锰矿港口库存小幅去化，外盘锰矿远期报价环比抬升为主，不过报盘量并未明显增加，预计后期锰矿库存大概率小幅下降。需求端铁水产量继续抬升，不过对于去年同期水平。硅锰供应大幅下降，厂内库存抬升，仓单库存抬升，整体库存抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格震荡为主。兰炭价格小幅下降，随着现货价格跟跌盘面价格，产区回归全面亏损状态。需求端铁水产量大幅反弹。出口需求维持2.5万吨左右，边际影响不大，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体抬升，价格或受硅锰带动为主。

【集运指数（欧线）】

现货方面，当前现货市场因特价舱位持续出现而小幅回落，尚未企稳回升，考虑到航司为挺价存在囤货压力，月底或现更多特价，运价中枢仍有小幅下移可能。不过，5月初运力供应环比回落，叠加现货货量逐步回暖，市场对5月初部分兑现宣涨仍抱有期待。展望后市，欧线仍受宏观与即期价格双重影响，但市场对宏观反应的敏感度正在下降，焦点逐步转向现货企稳点和旺季成色，宣涨力度及兑现情况将成为新的重要驱动，并成为市场锚定旺季高度的起点。

【燃料油&低硫燃料油】

昨日“Rich Starry”油轮在出湾到达阿曼湾外海后，疑被美军阻拦折返至伊朗拉腊克岛附近水域。伊朗方面威胁若美国继续实施封锁，伊朗武装力量将不会允许在波斯湾、阿曼湾以及红海进行任何进出口活动。展望后续，目前海峡通行问题尚不明朗，燃料油走势将维持高波动。目前市场逻辑逐步转向“交易停火”，若更多缓和消息则盘面承压。但需注意，短期海峡完全放开可能性较低，加之炼厂降负，供应缺口较刚性支撑高硫裂解。即便通行量上升供应回升，当下地缘格局下补库需求较高，下方支撑仍在。低硫方面，保税船燃价格高位，炼厂效益可观，国内产量持续攀升，供应相对充裕，涨幅温和；而海外供应收紧、运费高企抑制套利，成品油裂解高位从组分端提供支撑。

【沥青】

4月炼厂排产进一步下滑至158万吨，石油焦利润走强，主营保供成品油等均导致沥青供应被压缩。样本炼厂周度出货量低位徘徊，累计同比降幅进一步扩大。炼厂库存由此前去库转为累库，社会库存自3月中旬以来累库速度放缓且库存水平同比由正转负，整体商业库存水平偏低。总结来看，BU价格走势方向上仍以跟随原油为主，但波动幅度相对克制。

【尿素】

国内尿素期现货价格平稳延续。本轮印标共有20家供货商提供了约590万吨的投标量，东海岸最低CFR报价959美元/吨。化肥出口持续管控，国内供应充足延续，主流区域农需进入阶段性需求空档期，南方水稻少量备肥需求推进，工业需求支撑为主，生产企业持续去库。国内尿素价格受到保供稳价政策限制，整体预计延续平稳运行。

【甲醇】

甲醇华东沿海到港量维持低位，以及出口发货持续推进，华东港口去库明显。内地货源流向港口增多，生产企业持续去库。进口恢复时间预期有所延长，叠加出口商谈持续，我国港口库存预计持续去化，沿海地区供需趋紧，行情或延续偏高位震荡，关注后续原料供应的稳定性以及下游终端对高成本的传导能力。

【纯苯】

纯苯夜盘窄幅震荡。国内石油苯产量持续减少，周期内暂无新增大型装置停车，加氢苯装置开工环比持平。下游苯乙烯、苯酚以及己二酸开工提升，华东港口库存持续减少。中东局势对市场情绪影响走弱，纯苯进口预计维持低位，港口库存预期持续去化。

【苯乙烯】

中东局势短期难以明朗，油价保持宽幅波动。基本面上，苯乙烯有两套装置计划检修，国产量预计有所下滑，下游EPS产量或小幅增加，ABS、PS或小幅下降，消费量低位运行。

【聚丙烯&塑料&丙烯】

丙烯企业出货保持顺畅，报盘推涨热情不减。下游买盘支撑良好，竞拍溢价情况犹存，实单重心继续走高。聚丙烯方面，上游炼化企业库存压力居高不下，但成本高位支撑企业出厂高价。中间商积极出货，然高价成交压力凸显。终端制品企业对高价原料接受度低，开工积极性受挫。聚乙烯方面，局势不确定因素持续影响，目前现货供应相对偏紧，贸易商多持稳报价，维持正常出货节奏。业者对高价货源接受度仍然不高，观望情绪较为明显。

【PVC&烧碱】

PVC下游采购积极性下降，行业去库力度放缓。本周检修增加，供应有缩减预期。内需疲软；印度取消进口关税或对冲国内取消出口退税带来的不利影响，叠加外盘高价，预计出口延续高位态势。继续关注地缘局势动态以及乙烯的供应情况，目前行业库存压力缓解，期价预计难以跌回涨价前，后续或有止跌反弹趋势。 烧碱方面，氯碱利润较高，带动烧碱行业开工环比回升，行业库存再度攀升。下游氧化铝近期产量维稳为主，采购烧碱价格下调；非铝下游刚需维稳。高浓度碱价格回落，出口走势放缓。短期液氯走势较好，压制烧碱价格，关注地缘局势变化以及液氯价格走势。

【PX&PTA】

国内一套PX装置检修，供应下降，PX价格延续偏强走势，PTA同涨。终端织造表现依旧偏弱，PTA持续累库，产业链呈现原料偏强但终端跟进乏力的局面。整体看，短期市场主要受PX供应下降预期提振，PTA加工差再度回落，关注PTA装置表现及下游聚酯和终端订单跟进情况。

【乙二醇】

乙二醇周度产量小幅下降，乙烯法和合成气法均有下调；港口库存继续下降，社会库存持续下滑，基本面有改善；月差逢低正套为主。中期持续关注美伊局势的演变，预期价格或有反复；关注聚酯行业装置运行情况。

【短纤&瓶片】

受原料价格大幅波动影响，需求恢复缓慢，短纤持续累库，效益下滑，周度负荷下调。目前主要跟随原料波动，关注事态演变及终端订单表现。 瓶片库存偏低，需求旺季，行业效益修复，周度小幅提负；行业产能充裕，如果原料供应短缺逻辑缓和，瓶片亦有风险溢价回吐可能。但当前局势反复，瓶片或跟随原料震荡。

【玻璃】

行业库存继续增加，目前中上游库存压力偏大，厂家出库为主，现货阴跌态势。产能窄幅波动为主。下游刚需补库为主，加工订单同比处于较低水平，需求疲软。目前玻璃库存压力犹存，但同时面临低估值，建议谨慎操作为主。

【20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶】

国际原油期货价格震荡。目前全球天然橡胶供应开始进入增产期，其中中国产区陆续开割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅下降，停车检修和降负荷运行装置较多，上游丁二烯装置开工率开始回升。上周国内轮胎开工率继续下降，山东轮胎产成品库存全钢胎和半钢胎均回升。本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续增加至71.44万吨，上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续下降至1.42万吨，本周上游中国丁二烯港口库存略微减少至3.1万吨。综合来看，地缘风险犹存，成本驱动为主，需求继续走弱，天胶供应和库存续增，合成供应和库存续降，情绪剧烈波动，策略上观望，价差异常引发物极必反或替代效应，跨品种套利持有。

【纯碱】

行业库存压力较大，市场交投氛围一般。装置减产与增产并存，供应窄幅波动。光伏玻璃目前供需过剩严重，后续仍有减产驱动，对纯碱需求形成拖累。目前估值偏低，叠加集中度过高，建议前期空止盈观望为主；后续寻找反弹后的高空机会。

【大豆&豆粕】

美伊局势持续反复，首次谈判未能达成共识后，在巴基斯坦牵头下，美伊双方同意继续谈判，但日期未定。在巴西大豆丰产格局基本确定的情境下，美豆继续震荡运行。目前国内豆粕已回到上涨前箱体震荡区间，短期或将继续保持震荡趋势。美豆耕种在即，关注化肥情况。新一轮美伊谈判有望在数日内进行，中长期来看，包括5月特朗普访华，美豆出口情况，新季种植结构，天气等都是未来的关注重点，投资者注意风险。

【豆油&棕榈油】

原油市场延续回调势头，美伊仍然在接触，市场的短期担忧情绪有所减弱，对后续继续谈判给予期待。植物油跟随原油回调。供需方面马来西亚棕榈油进入增产期，后续还需要关注生产旺季产量和需求的博弈。海外大豆市场需要关注美国实际种植阶段的表现，国内进口大豆近端的供应偏宽松。在美国生物柴油以及印尼B50的计划下，油脂工业需求属性强势，从长期角度看，豆棕油价格预计偏强。不过波动性风险需要关注原油市场的引领作用。

【菜粕&菜油】

加拿大草原三省的菜籽播种即将开始，阿尔伯塔省农业气象项目的天气预报显示，本周日该省的气温将普遍大幅提升，天气的干燥和回暖是有利于播种的，预计正式播种仍将在4月底开始，5月开始草原三省将陆续公布播种进度。地缘政治风险方面，市场对美伊谈判存谨慎乐观预期，受此风险溢价影响的品种的价格波动体现了谨慎乐观的态度，关注停火两周的协议有效期内谈判的进展，菜油的策略仍以观望为主。菜粕受益于水产饲料季节性特点与替代消费性价比高的状况，短期走势虽以震荡为主，但预计价格重心或稍有抬升。

【豆一】

豆一在进行调整。近期市场偏多情绪推高价格之后表现出回调态势。后续关注种植阶段的实际表现。海外大豆市场需要关注美国实际种植阶段的表现，国内进口大豆近端的供应偏宽松。原油市场延续回调势头，美伊在上仍然在接触，市场的短期担忧情绪有所减弱，对后续继续谈判给予期待。短期持续关注大豆市场供需面表现以及中东局势和能源价格的指引。

【玉米】

昨日玉米期货盘面偏弱，现货北港锦州港平仓持平，报2385元/吨，鲅鱼圈港平仓价持平，报2390元/吨，持续走平。国内托市小麦投放现已稳定在80万吨/周，成交稳定。定向饲用稻谷拍卖预期仍在，后续还需持续关注。继续跟进东北售粮进度，国储拍卖信息以及期货资金动向，大连玉米期货或继续高位震荡偏弱运行，投资者注意风险。

【生猪】

生猪期价大幅反弹，7月合约盘中涨停。现货方面龙头企业牧原缩量出栏带动现货价格反弹。一季度经济数据公布在即，届时将公布一季度末能繁母猪存栏量，需重点关注。当前猪价已经十年最低，生猪养殖深度亏损，产能去化有望加速。自上年度7/8月产能见到周期性高点以来，至今产能去化幅度不足2%，2026年年内生猪出栏数量已经确定，全年供需宽松局面难改，猪价年内没有反转逻辑。过去三轮市场化去产能周期亏损时间55~67周，本轮产能去化以来亏损时间仅28周。未来随着产能去化加速，远月2701之后的合约逐步具备多头配置价值。

【鸡蛋】

鸡蛋现货价格上涨，河北地区报价小蛋价格下跌、大蛋价格上涨。鸡蛋期货增仓近4万手，8月合约领涨，并带动其他合约不同程度上涨。2026年一季度鸡苗补栏情绪较上年四季度有较为明显的改善，鸡苗补栏同比降幅显著收窄，对应未来新开产压力再度上升，并压制远期期价上方空间。4-5月份期间新开产蛋鸡为2025年11-12月补栏鸡苗，待淘汰老鸡为2024年11~12月补栏鸡苗，2025年11-12月鸡苗补栏同比降幅均在10%以上，4-5月在产蛋鸡存栏加速下降，现货价格驱动向上。盘面建议试多近月合约。

【棉花】

昨天郑棉小幅上涨，现货成交一般，下游采购以刚需为主。新年度种植已经开始，4月9日棉协公布3月意向面积调查，新疆棉意向播种面积3951.6万亩，同比下降3.4%；3月底的棉花商业库存同比基本持平，继续关注后续消化情况；纯棉纱市场交投明显走淡，纺企新增订单减少，纺企执行前期订为主。国内3月份纺服出口数据走弱，3月我国纺织品服装出口166.3 亿美元，同比下滑28.9%，环比下滑25.9%。短期郑棉走势或震荡偏强，关注价格能否有效突破。美棉延续强势表现，美棉周度签约表现偏好，主要种植区域偏干旱，引发市场担忧。截止4月12日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植进度7%，同比快2个百分点。美棉中期延续偏多观点。

【白糖】

隔夜美糖震荡。国际方面，市场的关注点转向新榨季巴西的产量。由于降雨不佳以及制糖比例下调的预期，预计新榨季巴西食糖产量同比下降，关注后续数据变化。国内方面，从交易逻辑来看，郑糖处于弱现实、强预期的格局。由于本榨季供需偏宽松，短期糖价上方仍面临一定压力。不过，中长期看，三季度可能会发生厄尔尼诺现象，26/27榨季广西存在减产的预期，关注后期天气情况。

【苹果】

期价偏弱运行。近期批发市场销售速度缓慢，贸易商采购意愿降低，产地成交减少，预计短期现货价格偏弱运行。从交易逻辑来看，市场的交易主线转向新季度的产量预期。今年花期苹果主产区天气相对较好，有利于产量恢复，关注后期天气情况，操作上暂时观望。

【木材】

期价震荡。供应方面，外盘报价继续上涨，国内现货价格相对偏弱，短期到港量或偏少。需求方面，下游需求一般，港口出库量同比偏低。目前处于“金三银四”的需求旺季，关注后期出库情况。库存方面，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小。综合来看，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。

【纸浆】

纸浆期货连续下跌，纸浆的基本面仍然偏弱，国内纸浆港口库存仍在高位，供给偏宽松，截至2026年4月9日，中国纸浆主流港口样本库存量为230.6万吨，较上期去库4.6万吨，环比下降2.0%，同比上涨14.5%。据海关总署公布的数据显示，2026年3月纸浆进口总量329.7万吨，环比增加17.8%，同比增加1.5%。生活用纸的需求一般，双胶纸供给宽松，需求平淡。总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价，短期纸浆走势偏弱，关注价格能否企稳。

【股指】

昨日A股高开低走，创业板指跌逾1%。A股全天成交2.43万亿元，上日成交2.4万亿元。期指各主力合约走势出现分化，仅IC小幅收跌，基差方面均贴水标的指数。隔夜外盘方面，欧美股市表现分化，标普500指数、纳指创收盘新高，美债收益率集体上涨，美元指数基本收平。关税方面，美国启动非法关税退款流程，已有上亿美元申请待处理。地缘方面，美伊或接近达成停火框架，但下一轮谈判时间地点未定，斡旋方称争取延长停火期限两周。地缘风险后续或还有反复的可能，不过目前市场对地缘风险似乎已逐步开始出现脱敏迹象。中期来看，关注创业板相关投资机会，当前期指基差结构下仍可考虑持有多头替代策略，部分看跌期权持仓保护仍可应对地缘问题反复。

【国债】

国债期货昨天多数收涨，TS相对幅度较大，TL收跌，曲线整体走陡。市场延续偏强，主要是资金面总体宽松，机构欠配所致。但超长期特别国债供给前，市场对30y交易情绪存在反复。策略上，观点维持，近期资金宽松叠加基本面斜率下降，市场有抢跑行为，偏强行情可能会延续。曲线方面，当前偏陡峭环境下，短端已超涨，市场沿曲线向上交易概率较大，牛平空间或打开。