刚刚，诞生一笔210亿回报

4月16日，“全球可堆叠分布式光储第一股”思格新能源正式登陆港交所，每股发行价324.2港元，开盘涨幅近80%，市值突破1433.89亿港元（约1248亿元人民币），同时，成立不足四年的思格新能源也创下了中国储能企业最快IPO的纪录。

这个速度是什么概念？“户储第一股”派能科技从成立到上市用了11年，逆变器龙头阳光电源走了14年。思格新能源的时间表，压缩了至少三分之二。

其实，思格新能源上市第一天的表现并不让人意外，早在前几天的招股阶段，它拿下超额认购近800倍的成绩。其背后的资方同样豪华，淡马锡、高盛资管、瑞银资管、高瓴、欧力士、景林、博裕、太平洋保险等在内的19家世界顶级投行悉数集结。

其中，高瓴创投持股14.89%，为外部第一大股东；华登国际持股8.18%，云晖资本持股2.88%，钟鼎资本持股2.88%。

如果时间拉得更长，思格新能源还是最快实现1亿美元营收的中国储能企业。而这种种成绩背后是印刻在思格新能源身上的两个明显标签：华为与全球化。

华为23年，从无线到光伏再到AI

故事要从许映童的华为生涯说起。

1999年，许映童加入华为。此后的23年里，他经历了华为最波澜壮阔的发展阶段。在无线产品线，他做过PDT经理，管过无线软件平台，担任过华为无线杭州研究所所长。

2010年底，许映童从通信领域转岗至新能源领域，后来华为决定进军智能光伏业务，许映童被委以重任，出任智能光伏业务总裁。

这是一次从零开始的创业。当时华为在逆变器领域毫无积累，面对的是在行业深耕多年的对手。许映童带领团队埋头研发，终于在2015年，登顶全球逆变器出货量榜首，并且连续七年保持这个位置。

2020年，许映童又接到了新任务，负责华为昇腾人工智能计算业务。这是华为在AI芯片领域的关键布局，需要既懂硬件又懂软件、既有产品经验又有战略视野的一号位。不过，许映童在昇腾待得时间并不长，仅两年后，他的身份就变为了思格新能源创始人。

2022年5月，思格新能源在上海注册成立，主营分布式储能系统（DESS），意味着这位华为老兵正式踏上了创业之路。

当时的许映童之于储能市场是怎样的存在呢？用一个相对贴切的类比，可能就是大模型领域的闫俊杰。

一个细节是，刚离开华为时，储能方向只是许映童众多创业选项中的一个。在这期间，他与高瓴进行了长期、深入的交流，最终双方形成了高度一致的判断：基于对全球能源格局重构的长期判断，结合许映童及创始团队过去的经验，储能的全球化能够最大程度发挥许映童及核心团队在产品、研发、供应链和全球市场上的复合能力。

许映童与高瓴在创业早期的关系，也从某种程度上决定了高瓴成为其最大、最早外部股东的结果。

跟许映童一起离开华为的，还有华为智能光伏前副总裁张先淼，他拥有17年以上的光伏及储能系统行业经验，加入思格新能源后，他出任执行董事兼总裁，全面负责公司产品研发、规划及供应链管理。

不止如此。思格新能源的创始团队中，还有多位华为旧部：监事会主席刘秦维、全球品牌总监杨顺霞，软件、渠道等各条线的骨干也陆续到位，这几乎是一个完整的作战班底整体迁移。也难怪有人戏称许映童是“最会挖华为墙脚”的人。

资本市场对大厂人才向来偏爱，更不用说是这样成熟的华为班底了。

根据招股书可以看到，2022年6月，也就是刚注册成立1个月，思格新能源拿到了500万元的种子轮，该轮投资方为上海煜菘和捷沣科技，投后估值为1亿元。同年7月，高瓴创投就出现在A1轮融资名单上。到年底，思格新能源完成了A1到A3轮，共5.4亿元融资，估值也从1亿元飙升至了27亿元。

要知道，这时候的思格新能源还没有任何产品上市，2022年全年营收为零，净亏损7620万元。

在宏观环境上，2022年，疫情反复，市场剧烈波动，俄乌战争爆发，外部环境极不友好。对许多创业项目来说，那是最不容易启动的一段时间。据透露，在早期高瓴积极帮助思格引入了云辉、钟鼎等产业方和财务投资人，完成多轮关键融资。

两年营收增长154倍

开篇提到思格新能源区别于其他竞争对手最明显的标签就是华为班底和全球化，可以看到，在早期，资本向思格新能源投出橄榄枝，还是基于VC传统的投人逻辑。

不过，在产品问世之后，整个的估值逻辑就变得更理性和商业了，这之中全球化的重要性就显示出来了。

2023年6月，思格新能源在德国慕尼黑EES Europe展会上推出了首款产品SigenStor，这是全球首款五合一光储充一体机，即把光伏逆变器、储能变流器、储能电池、直流充电模块、能量管理系统（EMS）五大模块集成在了一起，让用户根据实际情况灵活配置和扩展。

除了这个明显的卖点外，思格新能源还为这款产品配备了AI辅助节能和安装维护。其对外宣称，户储产品配套的mySigen App是能源行业内首个集成GPT-4能力的App。

依托于这款产品，思格新能源正式开启了商业化之路。

不过2023年时，它的收入只有5830万人民币，亏损也进一步扩大为3.73亿元。也是在这一年，思格新能源先后完成了B轮系列融资，包括1.4亿元B轮融资，投资方为余杭国投集团、国核投资等，以及天堂硅谷独家投资的3000万元B1轮融资。而B1轮融资也成为了其IPO前的最后一轮融资，当时思格新能源的估值为41.7亿元。

到2025年，思格新能源的营收规模大跃进般地突破了90亿元，实现了两年增长154倍的神话。除了营收之外，思格的毛利率也在一路上涨，并在2025年飙升至了50.1%。需要指出的是，SigenStor连续三年贡献总收入90%以上，分销渠道占比超过97%，

拆解来看，2023年、2024年及截至2025年9月30日止，思格新能源来自海外市场的收入分别占总营收的87.8%、95.2%及99.3%。

在地区分布上，亚太和欧洲是思格新能源2025年海外收入的主要来源，其次为非洲、中东、中亚、拉丁美洲及北美洲。前五大单一市场依次为：澳大利亚（42.6%）、德国（10.2%）、瑞典（6.9%）、爱尔兰（5.1%）、比利时（3.5%）。

据招股书，截至2025年底，思格业务覆盖全球85个国家和地区，与172家分销商建立了深度合作。拥有1.7万家以上的注册安装商，占二级分销商90%以上。

一个微妙的变化是，2025年初，思格新能源第一次递交招股书时，其业务覆盖范围为60多个国家和地区，合作分销商99个，拥有5600多家注册安装商。对比来看，短短一年时间，思格新能源全球拓展分销商数量新增了73家，注册安装商增加逾1.1万家。

此外，按产品出货量计，思格新能源2024年已位居“可堆叠分布式光储一体机”全球第一，市场份额为28.6%。在更广阔的户储市场，它也一跃成为全球户储系统出货量第五名，仅次于Tesla、华为、比亚迪储能、阳光电源等一众巨头。

高瓴获得超200亿回报

正是基于这样财务数据带来的底气，思格新能源在2025年曾两次递表港交所，不过均未冲击成功，好在，如今顺利登陆港股。

由于IPO前，思格新能源仅进行了六轮融资，所以其股权结构相对清晰，创始团队对公司拥有绝对的话语权。上市前，许映童拥有49.28%的投票权，而张先淼持股超过11%。此外，高瓴创投持股14.89%，为外部第一大股东；华登国际持股8.18%，云晖资本持股2.88%，钟鼎资本持股2.88%。

4月初思格新能源启动招股时，高瓴又以基石投资者身份再度入场，通过HHLR Advisors认购1400万美元，通过Hillhouse Investment Management认购700万美元，合计2100万美元。

其实，把视角拉远，会发现思格新能源只是高瓴新能源版图中的最新一块拼图。

过去五年，高瓴一直在持续重仓新能源，根据投中嘉川CVSource显示，最近五年高瓴在新能源领域出手36次。

2022年6月高瓴官宣了首只总规模逾40亿元人民币的碳中和产业投资基金，明确表示将重点投向新能源、新材料等绿色技术领域。

在产业链布局上，不管是上游的电池材料、中游的电池制造还是下游的整车企业以及充电基础设施和储能系统，高瓴几乎覆盖了新能源产业的每一个关键环节。

在这种强大生态圈的助力下，高瓴对思格新能源的帮助并没有停留在给钱层面，而是主动把多年积累的产业资源开放给思格，在电池侧，对接宁德时代，帮助思格在产能最紧缺时期获得稳定供应；在功率器件侧，对接英飞凌等全球头部供应商，确保IGBT等关键元器件不断供。

如今伴随着储能市场需求的崛起，高瓴的投资也步入了收获期。

抛开基石轮，如果以每股324.20港元的发行价计算，思格新能源将募资超44亿港元，IPO市值将超800亿港元，高瓴的持股市值将达到119.1亿港元。而按照开盘市值1433亿港元来计算，高瓴这笔IPO的账面回报则超过了200亿元。

思格新能源创始人许映童表示，“创业路上，最难的不是拿到第一笔钱，而是在最不确定的时刻，依然有人坚定地选择相信你。我们起步于市场极富挑战的时期，是高瓴坚定看好，在产业资源紧张的关头，高瓴开放了他们长期积累的生态能力，帮助我们跨越了早期创业公司的生存门槛。”

短短几年间，新能源经历了大起大落，但没人否认，被大浪淘沙后的项目正在成为市场新宠，并开启了新一轮的资本盛宴。