商业航天第二波？

1、商业航天二波行情逻辑支撑

·产业与宏观环境分析：产业端来看，海外SpaceX、亚马逊及欧洲相关商业航天项目均有真实进展与催化；国内卫星应用与通信领域，手机直连商用化推进、中国星网建设是核心驱动因素，产业催化充足。宏观环境层面，当前整体环境逐步友好，战争冲突进入相持阶段，地缘扰动边际减弱，国内外风险偏好将逐步修复。叠加5月中旬特朗普访华催化，商业航天相关领域谈判筹码将逐步释放，为板块行情提供正面支撑。

·板块筹码结构分析：筹码结构层面，2026年1月15日商业航天板块触及高点后，至今已调整3个月，完成较长时间的筹码消化。2025年11月至2026年1月上涨阶段涨至高点的核心大票，最大回调幅度达30%-50%，1月15日后大量套牢盘割肉换仓，板块抛压明显减轻，具备开启第二波行情的前提条件。后续2026年4月15日至6月15日的行情，可一定程度类比2025年11月15日至2026年1月15日的阶段，二者既有相似性也存在明显差异。

·上一轮板块行情复盘：上一轮2025年11月15日至2026年1月15日的商业航天板块行情，核心催化为太空算力概念引入，将商业航天原有的百箭千星规模预期提升至10万箭百万星，规模直接翻1000倍。当时市场对板块信仰较强，对相关标的关注度较高，属于第一阶段炒作，核心大票涨幅均超过100%。后续行情回调的核心原因包括：长征三号乙、谷神星二号发射失利，产业进展不及预期；星网、千帆星座规划发射进度极为缓慢，多数相关公司未形成订单与业绩，逻辑支撑不足。2026年4月15日至6月15日，板块有较大希望开启第二波行情。

2、4-6月行业核心催化事件梳理

·4月行业催化事件：4月行业催化涵盖火箭发射、行业会议、海外事件三类。a. 火箭发射端，4月28日长征十号乙将复飞，采用首创海上网系回收方案，可整合火箭与平台能力实现回收、大幅降本；此前2026年2月11日长征十号甲已完成首飞及阶段性任务，本次复飞大概率实现技术突破，若突破将释放国内卫星板块标的弹性，解决火箭运力、运价痛点，打开年发射上万颗卫星的想象空间；此外4月底智神星一号将首飞，还有星网相关发射安排。b. 行业政策端，4月23日-26日成都将举办中国航天大会，届时将释放新政策、频轨规划、产业基金相关预期。c. 海外催化端，亚马逊收购Globalstar，补齐其频谱资源、生态位、网络建设三块短板，形成与SpaceX的双强竞争格局；亚马逊计划年中前完成大量火箭发射推进项目建设，海外巨头加快轨道资源抢占，将倒逼国内商业航天产业加速，对国内产业有一定催化作用。

·5月行业催化事件：5月行业催化集中在可回收火箭发射领域。a. 国内方面，朱雀三号将复飞，采用民营垂直回收路线，此前已于去年完成首飞，本次复飞技术成熟度与能力提升明显，大概率实现技术突破。b. 海外方面，SpaceX星舰V3将发射，相较国内火箭发射事件的催化强度，SpaceX产业链相关事件催化力度更高，本次发射将是打开商业航天板块整体情绪的关键信号。

·6月行业催化事件：6月行业催化涵盖国内产业进展与海外重磅事件两方面。a. 国内层面，星网将开展集中发射，同步推进朱雀三号复用实验，商业航天核心标的将迎来业绩、订单催化，中报预告将逐步显现TR芯片载荷测试、液体性能等业务进展。b. 海外层面，估值1.75万亿美元的SpaceX将于6月上市，将带动美股、A股相关产业链核心标的情绪上扬，5月也因此成为良好布局时点；同时亚马逊柯伊伯（LEO）项目将加速部署，多重利好共振下，商业航天板块将迎来非常强势的情绪。

3、两轮行情核心差异对比

·行情阶段差异总述：以2025年11月15日-2026年1月15日、2026年4月15日-6月15日为对比窗口，商业航天产业已发生本质变化：上一阶段处于纯粹新场景预期、概念炒作、政策预期阶段，当前已进入技术突破、规模化组网、订单业绩兑现、IPO落地的实质进展阶段，有真实产业变化支撑。

·可回收火箭技术差异：可回收火箭领域两阶段试验进展与突破概率差异明显：上一阶段仅完成朱雀三号、长征十二号甲的阶段性发射任务，未突破可回收核心技术，新型号火箭首飞即实现技术突破的概率几乎为零；当前阶段长征十号乙、朱雀三号均为复飞，叠加国家队采用平台与火箭共同发力的差异化方案补齐短板，可回收技术突破概率大幅提升。

·卫星组网进展差异：卫星互联网发射节奏两阶段差异显著：2025年11月15日-2026年1月15日处于零星补网状态；2026年4月15日-6月15日将进入密集组网阶段，节奏差异清晰。

·政策与资本化差异：政策与资本化进展两阶段差异显著：政策端上一阶段为顶层设计期，落地商业航天司成立、科创板第五套标准放宽商业火箭上市要求；当前阶段将进入政策落地期，发射审批将大幅缩短、管理细则将出台、轨道资源申报批复效率提升。资本化端上一阶段仅为上市预期，当前蓝箭上市概率较大，中科宇航已取得关键IPO进展，新科动力、深蓝航天已完成IPO准备将于二季度申报，首批上市企业即将诞生。

·业绩订单表现差异：业绩与订单兑现情况两阶段差异明显：上一阶段以题材炒作为主，Space链、国产链相关订单均较少，无实质业绩支撑；当前阶段卫星制造、载荷芯片、测控等核心环节订单与业绩有望大幅提升，产业变化显著，二季度商业航天板块有望走出第二波行情。

4、二波行情节奏与阶段划分

·行情阶段划分与特征：上一轮行情（去年11月15日至1月15日）分为两个阶段，整体呈缓慢到加速的运行特征，第一阶段时长约15-20天，第二阶段更长。今年行情节奏与上一轮类似，同样分为两阶段：4月15日-5月5日左右为预热震荡蓄势阶段，4月核心事件为火箭密集发射与可回收火箭测试；5月劳动节后-6月15日为板块情绪加速阶段，催化强度、催化主体均将有更强势表现。

·核心事件节奏预判：本次行情两个阶段的核心催化事件差异明显、强度层级清晰：a. 第一阶段核心催化为火箭发射，核心关注标的为长城十号乙，同时涉及智神星一号相关发射安排；b. 第二阶段催化强度更高，涵盖SpaceX上市预期、蓝箭上市预期、朱雀三号复飞预期、亚马逊相关系列进展等，将带动板块进入加速状态。其中SpaceX估值已从1.2万亿美元提升至1.75万亿美元，预计5月下旬公开招股书，6月初启动路演，6月中旬后逐步推进上市流程。

5、板块投资标的梳理

·分阶段投资逻辑：第一阶段为4月15日-5月初可回收火箭尚未实现技术突破的阶段，核心配置火箭产业链核心环节，包括结构件（如超杰股份）、3D打印、材料领域，其中3D打印优先级更高；同时可提前布局卫星板块相关标的，该阶段卫星板块（覆盖载荷、通信测试、太阳翼等环节）标的涨幅相对更小，布局性价比更高。第二阶段为可回收火箭技术突破后，若4月28日国家队可回收火箭技术突破落地，将打开国产卫星板块的弹性预期，此前市场不愿给国内标的较高弹性预期的核心原因是可回收技术未突破，火箭运力弱、运价高，相较SpaceX缺乏竞争优势，而卫星板块整体价值量比火箭板块高一个数量级，突破后卫星板块低位标的大概率上行甚至创新高，弹性显著高于火箭板块。

·核心产业链标的梳理：各产业链环节及对应标的梳理如下：

a. 卫星产业链：太阳翼环节标的包括天科蓝天、上海港湾、明阳智能，衍生光伏环节标的包括迈为股份、高测、奥特维、晶盛机电，光伏相关标的可在5月中旬后布局，届时美方不访华带来筹码释放，出口管制恐慌担忧将明显缓解，板块信心有望修复；载荷、通信测试环节优先选择价值量100万以上的高弹性环节，标的包括震雷、成昌、博博电子、上海瀚讯、信科移动、国博电子等；卫星终端标的为星卫通讯，属于SpaceX链核心标的。

b. 火箭产业链：3D打印为核心高景气环节，对标NASA、SpaceX的应用趋势，发动机领域3D打印渗透率持续提升，标的包括飞沃科技、江顺科技、华数高科、银邦股份，其中江顺科技对应DED多金属大尺寸打印技术，飞沃科技布局打印等多环节，弹性较高；材料环节标的包括西部材料、再生科技、苏瑞新材、丹邦科技。

c. 标的属性区分：再生科技、丹邦科技属于SpaceX链供应商，星链相关事件催化将直接带动相关标的行情，当前市场对SpaceX链标的认可度更高。

·投资观点总结：国产链核心事件对应标的方面，4月28日长征十二号乙可回收火箭发射采用全球第三种网系回收方案，对应标的包括船舶、巨力索具、海兰信、九丰能源，目前巨力索具已出现明显涨幅，显示资金已提前布局4月底事件。当前已进入商业航天板块的重要布局时点：4月15日-5月初为震荡蓄势阶段，资金已持续涌入，市场对后续发展预期积极；5月初-6月中行业催化事件密集，包括SpaceX及蓝箭上市预期、国内朱雀三复飞等，催化强度更高，相关标的有望大幅反弹甚至创新高。此轮行情可一定程度类比11月15日-1月15日的上一轮行情，1.75万亿市值的SpaceX上市将对全产业链形成正面提振。