上海
私募信贷行业正面临多重压力，但头部机构的入场举动正在释放信心信号。
据彭博报道，太平洋投资管理公司（Pimco）买入了蓝猫资本旗下私募信贷基金Blue Owl Capital （OBDC）本周一发行的全部4亿美元债券。与此同时，高盛旗下私募信贷基金周二也完成了7.5亿美元的债券发行。
Pimco首席投资官Daniel Ivascyn周三表示，私募信贷不构成系统性风险，并预计随着流动性压力加剧，市场将出现更多抛售机会，为资产负债表充裕的投资者创造入场良机
上述交易发生在私募信贷行业深陷舆论风波之际。受人工智能冲击软件公司估值的担忧、基金赎回需求创纪录攀升以及透明度存疑等因素影响，同类基金债券利差近几周已扩大至多年高位。蓝猫、Ares Management、Apollo Global及KKR均已对旗下私募信贷基金的赎回请求设置上限。
独家包揽全部4亿美元债券，定价溢价凸显私募信贷融资压力
据彭博报道，Pimco此次独家承接了蓝猫资本旗下私募信贷基金OBDC发行的全部4亿美元债券，承销商为摩根士丹利。不过，Pimco是否打算长期持有仍是未知数——Trace数据显示，债券发行后已有至少一笔逾500万美元的二级市场交易。
从定价看，OBDC此次债券到期日为2028年9月，发行收益率6.5%，较同期限美债高出约2.7个百分点。据彭博测算，此次发行收益率较OBDC存量债务溢价约0.2个百分点，即所谓的“新发行让步”，远高于今年企业债市场平均0.04个百分点的新发让步水平。
对比之下，高盛私募信贷基金同日发行的五年期债券新发让步仅为0.08个百分点，较初始指导价收窄约0.3个百分点，获穆迪评级Baa3。而OBDC债券获穆迪评级Baa2、标普评级BBB-，均为投资级最低档。
Pimco：私募信贷无系统性风险，流动性压力将催生入场机会
尽管Pimco出手买入，但其对私募信贷的整体立场依然审慎。总裁Christian Stracke上月表示，部分为应对赎回压力而出售的贷款质量堪忧，Pimco选择回避这类资产。
不过，首席投资官Daniel Ivascyn周三在伦敦明确表态，私募信贷不存在系统性风险。“我们看到的是失望情绪，是低于预期的回报，而非系统性风险，”他说。
Ivascyn同时预判，流动性压力将在年内持续推动更多资产出售，“对于拥有新鲜资产负债表的投资者——包括Pimco——将构成绝佳机会”。他透露，Pimco已参与相关交易，并预计今年晚些时候还会出现更多被迫卖家。相关交易的吸引力在于更有利的投资人保护条款和更低的获取成本。
华尔街：私募信贷非系统性炸弹，但压力短期难解
Pimco并非唯一持此判断的机构。摩根大通首席执行官Jamie Dimon在分析师电话会上被问及私募信贷是否具有系统性风险时直言：“我认为不具系统性。”
高盛多资产策略师Lotfi Karoui在同一场合表示，即便经济下行导致违约率上升，演变为金融稳定威胁的门槛依然很高。他指出，当前环境与2008年截然不同，彼时高杠杆及资产负债错配放大了冲击。“私募信贷作为资产类别并非杠杆资产类别，”他说，“借款人因金融困境恶化而引发全面系统性冲击的风险，在我看来极低。”
Ares Management首席执行官当天早些时候亦表示，私募信贷违约相对可控，行业压力主要源于流动性和利率层面，而非信用层面。
目前，整个私募信贷行业管理规模约3.5万亿美元，估值透明度不足与流动性错配仍是市场关注的核心矛盾。头部机构的表态与入场举动或有助于稳定市场情绪，但赎回压力能否在年内实质缓解，仍有待观察。
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