马克龙防特朗普避险，法国赚得128亿欧元

近日，路透社披露了一则消息：法国央行在2025年7月至2026年1月期间，卖掉了其存放在美国纽约联邦储备银行金库的最后一批129吨黄金，套利128亿欧元离场。这129吨黄金约占法国黄金总储备的5%，自上世纪20年代末起就一直存放在美国。

法国央行不是单纯地卖。他们在卖掉这批旧金条的同时，从欧洲市场重新买入了等量的新金条。一卖一买之间，黄金储备总量没变，但因为买卖期间存在价差，法国央行倒赚了128亿欧元。这笔特殊收益让法国央行在2025财年直接扭亏为盈，从77亿欧元的净亏损变成了81亿欧元的净利润。

法国央行行长德加约解释说，存放在纽约的那批金条年代久远，纯度未达到伦敦金银市场协会的现代标准，运回法国熔炼提纯成本太高，不如就地卖掉、就近在欧洲买新的。他强调此举“并非出于政治动机”。

但他这个解释不能全信。确实，129吨旧金条存在纯度问题。但更重要的问题是，法国人买完新金条之后，把它们全部存放在了巴黎的金库里，而不是运回纽约。德国纳税人协会兼欧洲纳税人协会主席迈克尔·雅格说得直白：“特朗普难以捉摸，他会为了创收采取一切手段。这就是为什么我们的黄金在美联储的金库里不再安全的原因。”

因此，法国人这番操作，实际上就是想把黄金控制权攥回自己手里。既能赚钱，又能规避地缘政治风险，还不用跟美国翻脸——马克龙的这个“后手”，藏得相当精巧。

实际上，法国不是唯一一个对黄金动手的国家。同一时期，俄罗斯、土耳其、波兰也在抛售黄金。

土耳其央行在截至3月28日的近两周内抛售了近120吨黄金。原因是，美伊冲突爆发后，油价突破每桶100美元，土耳其约90%的原油依赖进口，能源成本暴涨。土耳其央行被迫抛售黄金换取美元流动性，以稳定本币汇率。

俄罗斯央行今年前两个月累计抛售了15吨黄金，主要是为了缓解被制裁后的财政压力。

波兰央行则在3月初提出计划，拟出售部分黄金储备筹集约130亿美元用于国防建设。

这些国家的抛售各有各的苦衷，但有一个共同特点：他们都是临时性、战术性的操作，而不是战略性的。土耳其央行行长明确表示，抛售中有相当大一部分属于黄金-外汇掉期远期交易的性质，到期后黄金还会回到央行储备中。俄罗斯和波兰的抛售也是为了应对眼前的财政和国防需求，只能变卖“家产”。

所以，这就解释了为什么全球黄金储备的真实情况跟表面看到的恰恰相反。世界黄金协会的数据显示，2026年2月全球央行净购金27吨，与2025年全年月均26吨的水平基本持平。波兰2月单月购入20吨，捷克国家银行连续36个月净买入，乌兹别克斯坦连续五个月净买入。非洲央行正在将黄金纳入战略多元化工具，乌干达银行已启动国内黄金收购计划，肯尼亚央行也释放了类似意向。

增持国家与地区中，中国正在领跑。

中国人民银行4月7日发布的数据显示，3月末黄金储备报7438万盎司（约2313.48吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），为连续第17个月增持黄金。17个月累计增持超过300吨，创下历史最长连续增持纪录。增持力度还在逐月强化：2月增持3万盎司，3月直接加码到16万盎司，在金价震荡回调阶段逆势加仓。中国的美元外汇储备持续下降，3月末较2月末下降857亿美元。

中国和欧元区在领跑增持，土耳其、俄罗斯、波兰在战术性抛售。这个分化释放的信号很清楚：增持黄金才是长期的战略方向。黄金作为一种“无国籍、去中心化”的底层资产，正在全球央行的资产配置中占据越来越重要的位置。

实际上，黄金储备战打到现在，对美元霸权的冲击已经越来越不止于理论上的讨论，而是变成了可量化的数字。

彭博宏观策略师西蒙·怀特4月10日发布分析指出，全球央行持有的黄金储备价值已首次超越经估值调整后的美元资产储备规模。过去媒体常说的“黄金超越美元”用的是IMF公布的名义美元储备数字，约7.5万亿美元，里面包含了多年累积的利息收益。但黄金不产生利息，直接对比不公平。怀特将利息收益剔除后，得出经调整后的美元储备规模约为4万亿美元。在这个口径下，全球央行持有的黄金价值约5.5万亿至5.6万亿美元，首次超过美元。这是自IMF上世纪90年代末开始发布相关数据以来的第一次。

自2014年官方美元储备规模见顶以来，调整后的美元储备价值已累计下滑约15%；全球央行实物黄金持有量同期增加了约15%。从2020年到2026年，美元在全球储备中的份额预计下降近14个百分点，相当于各国央行总共减持了大约3.2万亿美元的美元资产。

四国抛售黄金的新闻看起来很热闹，但把法国人的套利操作拆开来看，把土耳其、俄罗斯、波兰的战术性抛售放在全球央行净购金的大背景下来看，真实情况就很清楚了。短期抛售改变不了长期增持的趋势，更改变不了“去美元化”的浪潮。美元霸权的裂缝已经出现，这道裂缝还在一天天扩大。