【长江研究·早间播报】宏观/建材/食品/传媒

来源：长江研究

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今日概览

长江宏观 | 输入性通胀下的流动性与信用——3月金融数据点评

长江建材 | 电子布和非洲建材高景气，业绩持续加速——建材周专题2026W14

长江食品 | 饮酒思源系列（三十）：2026年以来，茅台进行了哪些渠道变革？

长江传媒 | 在线音乐行业深度： 从“听见旋律”到“看见价值”

2026.04.15

宏观 | 于博

输入性通胀下的流动性与信用——3月金融数据点评

3月社融同比转为少增，信贷、政府债是主要拖累。企业、居民中长贷同比均少增。M1、M2同比双双走弱，非银存款同比多增。往前看：1）今年政府债额度增量有限，叠加高基数，未来社融增速或面临下行压力；2）输入性通胀影响下，预计央行仍将保持流动性充裕；3）虽然通胀回升更多是输入性的，而并非是内生性的，但在一定程度上会降低央行降准降息的概率，进而制约信用扩张的程度；4）货币宽松有限，信用扩张的关键依然在财政，关注特别国债、新型政策性金融工具的落地。

风险提示：1. 经济复苏不及预期；2. 美联储降息不及预期；3. 关税政策最终落地情况存在不确定性；4. 央行数据口径误差。

对外发布时间：2026/04/14

本报告分析师：于博 SAC编号：S0490520090001

建材 | 范超

电子布和非洲建材高景气，业绩持续加速——建材周专题2026W14

电子布和非洲建材高景气，业绩持续加速。基本面：水泥价格延续下跌，玻璃库存延续上升。展望2026年，把握存量链、非洲链、AI链三条主线。随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，当前住宅翻新需求占比约50%，预计2030年后能够达到近70%。该变化不仅驱动行业需求回到历史前高水平，复制美国、日本需求演绎逻辑；同时优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著。

风险提示：1. 地产需求修复低于预期；2. 原材料价格大幅上涨。

对外发布时间：2026/04/14

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：范超 SAC编号：S0490513080001

食品 | 董思远

饮酒思源系列（三十）：2026年以来，茅台进行了哪些渠道变革？

2025年12月28日召开的2026年贵州茅台酒全国经销商联谊会上明确提出“以消费者为中心、推进市场化转型”为2026年茅台酒市场营销工作的首要任务，通过一系列市场化改革措施，让消费者能够公平、快捷、保真地买到茅台酒。后续2026年以来，贵州茅台在渠道端进行多项变革，尤其在推动经销商角色转型、重塑渠道定价体系、强化C端触达等方面取得巨大突破。

风险提示：1. 宏观经济波动导致需求修复不及预期；2. 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；3. 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；4. 消费升级进程不及预期。

对外发布时间：2026/04/13

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：董思远 SAC编号：S0490517070016

传媒 | 高超

在线音乐行业深度： 从“听见旋律”到“看见价值”

在线音乐行业正从“规模扩张”迈入“价值深耕”的新阶段。核心逻辑在于：盈利框架趋于清晰（订阅核心确立，版权成本在政策与技术赋能下持续缓释），竞争格局趋于稳固（版权与运营双维度护城河深化，竞争重心转向存量精耕），增长空间依然广阔（订阅收入受付费率与ARPPU“双击”驱动具备翻倍潜力，粉丝经济等第二曲线启航）。我们认为，行业正站在价值重估的起点，盈利的持续兑现与格局的稳固，将共同推动市场认知从成长叙事转向价值发现。

风险提示：1. 行业监管与内容合规风险；2. 用户付费意愿不及预期风险；3. 新业务拓展与变现不及预期风险；4. 行业竞争再度激化风险。

对外发布时间：2026/04/14

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：高超 SAC编号：S0490516080001

电话会议

近期回放

1

行业：交运 时间：2026.04.14

主题：嘉 · 讲物流第43期：快递涨价与集中度双升，积极把握配置窗口期

2

行业：策略 时间：2026.04.14

主题：戴清观市邀请函59期 | 策略对话通信：相信光，站在光里

3

行业：传媒 时间：2026.04.14

主题：游戏板块更新与推荐

4

行业：固收 时间：2026.04.14

主题：特朗普TACO的规律

5

行业：金工 时间：2026.04.14

主题：量化早参（第38期）：通信设备或已进入加速主升段

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评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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