宋志平：电解铝行业反内卷的成功之路

作者：宋志平
来源：摘自《反内卷》

电解铝在工业中扮演着不可或缺的角色。这种银白色的金属是飞机翱翔的筋骨、高铁飞驰的骨骼、高楼耸立的框架、电子产品轻薄的奥秘。然而，生产一吨电解铝需要消耗约13000~14000千瓦时的电，这相当于一个普通家庭数年的用电量，是名副其实的"电老虎"。同时，电解铝行业也是资本密集型产业，一条现代化生产线动辄投资数十亿元。

过去，电解铝行业曾是内卷十分严重的行业。2002-2017年，为解决产能过剩问题，该行业进行过七次行业结构调整，前六次均成效不大，第七次才获得成功，原因在于国家规定整个电解铝行业的产能不得超过4500万吨，也正是这个限产能政策带来了2017年至今行业的平稳发展和可观盈利。通过引导需求分层、保持低库存、拥抱技术创新、注重定价和价值提升等，电解铝行业顺利走出了内卷。这对我国乃至全球深陷内卷困境的行业而言，具有很强的借鉴意义。

背景与困局：深陷内卷

21世纪初，在中国经济高速增长的刺激下，电解铝一度被视为地方经济的“香饽饽”，当时不少地方政府都争相上马项目，给予企业低电价、土地优惠等政策，社会资本闻风而动，也不断涌入这个行业。企业在规模崇拜与大环境的鼓动下，盲目扩张产能，低水平重复建设泛滥，绝大多数企业拥挤在技术门槛相对较低的普铝生产上，产品高度同质化，竞争的核心只剩下成本比拼。许多企业试图通过规模摊薄单位成本，被迫进一步扩大规模。

2002-2016年，电解铝行业有过六次调控，但全都没有达到预期效果，陷入了“调控一膨胀一再调一再膨胀”的怪圈。尤其是在2015年前后，中国电解铝产能飙升至4000多万吨，远超当时全球需求的一半，而国内实际消费量远低于此，严重的供过于求成为内卷的根源。

在行业产能严重过剩的压迫下，企业为了生存、保住市场份额、获取银行贷款，想到的方法就是打价格战。铝价长期在成本线附近徘徊，甚至跌破成本价。2015年，伦敦金属交易所(LME)铝价跌至1450美元/吨，折合约1.1万元/吨(到岸成本)，而当时的行业平均成本线约1.2万元/吨。2015年整个行业陷入生产即亏损，不生产亏损更多的困境。企业为了维持现金流，即使知道亏损也只得继续生产，2015年行业亏损面超过40%。即使是行业龙头，也常常在盈亏边缘挣扎，更不用说众多中小企业了。

在电解铝行业，电力约占生产成本的48%。2012-2016年，中国电解铝产能约70%依赖煤电，不仅成本受煤价波动影响巨大，还背负着沉重的高耗能、高排放标签。每吨铝间接排放约13吨二氧化碳，还有氟化物、二氧化硫等污染物排放，这些都让电解铝行业饱受诟病，环保压力也与日俱增。

破局：政策之手与市场之力的协同作用

为打破电解铝行业的内卷困境，一场由政府政策引导、市场机制强化的深刻变革便拉开了序幕。政策的红线划定了电解铝行业生存的边界，市场的成本利刃和环保压力则不断加速行业落后产能的清出。两者形成强大的合力，向电解铝企业发出了一个不容置疑的信号：要么退出市场，要么痛下决心，向高效、绿色、高附加值方向发展，没有中间道路可走。对电解铝行业来说，这为行业跳出内卷循环提供了最根本的外部驱动力。

第一，供给侧结构性改革。

首先是划定产能天花板。2017年，国家发展改革委等四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》，明确提出对电解铝行业实施产能总量控制。随后，4500万吨的电解铝行业产能红线被确立，同时严格执行严禁新增产能，实施等量或减量置换的原则。也就是说，任何新项目或扩建，必须以淘汰同等甚至更多落后产能为前提。这道"红线"犹如一道闸门，彻底关停了产能无序扩张的洪流。

政策并非一纸空文，一场针对"无证"（未批先建、批小建大、未落实置换指标）违规产能的清理整顿席卷全国。通过强制性的市场出清，淘汰无效和低效产能，为行业腾出宝贵的资源和市场空间，迫使企业从拼规模转向拼质量、拼效率、拼绿色，为高质量发展奠定基础。2018年以来，国家出台了并购重组、节能降碳、绿电替代等政策，形成了以产能置换为核心的约束机制，并向绿色化转型。

第二，发挥市场机制作用。

电解铝的命门是电价，在整个成本构成中，电力约占45%，氧化铝约占35%，其他占20%。阶梯电价政策，就是给电解铝企业设定单位产品电耗的基准值，超过基准值的部分，电价将阶梯式大幅上涨。这相当于给高能耗、低效率的产能套上了"紧箍咒"，使企业运营成本急剧攀升，在市场上彻底失去竞争力，而技术相对先进、能耗低的企业则获得成本优势。

同时，针对电解铝的颗粒物、二氧化硫、氮氧化物、氟化物等排放限值持续收紧，更重要的是，全国碳排放权交易市场将电解铝等年排放量巨大的行业纳入其中，碳排放成为真金白银的成本。此外，还要面临欧盟碳边境调节机制等国际规则的压力，环保合规成本已成为落后产能无法承受之重。我国铝土矿资源相对贫乏，对外依存度较高，国际矿石价格波动，供应链风险也构成一定的压力。鉴于能源结构的转型趋势，煤电成本长期看涨，这也让依赖传统火电的产能前景黯淡。

路径：从规模扩张到价值创造

在外部强约束和市场机制的倒逼下，电解铝行业开始了艰难的自我革命——探索非内卷化的发展路径：从同质化规模竞争转向创造需求分层、保持低库存、拥抱技术创新、重定价、并购重组、绿色低碳的价值创造之路。

一是战略重心转移，头部企业引领，告别唯规模论。

2017年前后，以中铝集团、山东魏桥、信发集团、云南铝业等为代表的行业头部企业率先转身。它们停止或大幅放缓了单纯的产能扩张计划，将战略重心转向技术升级、管理优化、产业链延伸和绿色布局。"水电铝"模式的战略西移是中国电解铝行业最具标志性的转型之一。在国家政策引导和成本、环保压力的驱动下，大量产能从依赖煤电的山东、河南、新疆等地，向拥有丰富、廉价、清洁水电资源的云南、四川、青海等地转移。以云南为例，它凭借巨大的水电优势（雨季富余电力多、电价相对低廉），吸引了数百万吨电解铝产能落地，逐渐形成了"东铝西移、北铝南迁"的局面。

二是需求侧分层与保持低库存。

差异化竞争意识的觉醒使企业开始深刻认识到，唯有摆脱普铝的同质化红海，才能在市场中建立可持续的竞争优势。向高端合金、定制化材料、特定应用场景解决方案等高附加值领域进军，成为电解铝企业的共识。企业清晰识别并锁定了愿意为技术、性能、服务等支付溢价的高价值客户群体后，集中资源投向这些高价值领域。汽车轻量化和新能源装机为电解铝行业带来了每年200万~300万吨的增量，以对冲房地产需求量的下滑。企业通过细分市场和客户群体，实现差异化竞争和利润提升。同时，电解铝全行业维持5~7天的超低库存，走的是以销定产模式，任何需求脉冲都会立即反映在价格上，行业级库存监测与预警平台的建立也减少了集体抛货踩踏现象。这种超低库存最大限度地提升了资金效率，控制了成本和风险，增强了运营的敏捷性。

三是重视降本与合理定价。

用水电生产电解铝，间接碳排放几乎为零，这不仅大幅降低了碳排放成本，也锁定了长期的低电价成本优势，进而改变了行业的成本曲线和竞争力格局。在行业产能过剩阶段，电解铝企业只能被动接受期货市场价格，溢价能力趋近于零。2017年政策出台之后，行业的定价意识觉醒，头部企业将超过50%的产量锁定长单，挂钩沪铝+固定升水，减少现货波动风险。区域价差也有扩大，当时新疆煤电铝与云南水电铝在吨成本上相差1800元，区域溢价分化。2019年，绿色溢价萌芽，每吨水电铝较煤电铝售价高出200~300元。2020年之后，行业结构化定价能力已经深化，电解铝行业上下游普遍采用"氧化铝指数+加工费""铝价+利润分享"的长单模式，避免了原材料暴涨暴跌导致的利润吞噬。这一时期，期货工具也普及化，头部企业套期保值覆盖率达到60%。

四是并购重组升级。

通过并购重组和指标交易等市场化、法治化方式，电解铝行业产能集中度得到了明显提高，电耗等主要技术经济指标得到了大幅改善，达到了世界先进水平。2017年，中国宏桥、中铝集团、信发集团等11家百万吨产能以上企业集团，合计建成产能约占全国总产能的68%，产量约占全国总产量的72%。2017年至今，一系列重大并购重组事件主要围绕产业链整合、产能优化、区域转移和低碳转型展开。

2017年，中铝集团将旗下山西分公司与山西华泽铝电合并，成立中铝山西新材料有限公司，整合氧化铝、电解铝及自备电厂资源，旨在通过纵向整合形成"矿山—氧化铝—电解铝—加工"完整产业链，降低运营成本，应对去产能压力。2020年，神火股份通过"三步走"策略，即股权受让、增资、表决权委托，控股云南神火铝业，解决与母公司神火集团的同业竞争问题。同时，它利用云南水电成本优势(低于煤电30%以上)，转移河南高成本产能，开拓东南亚市场。

五是技术创新，这是驱动降本增效与绿色发展的引擎。

在工艺方面，大型化、高效化成为主流，500kA、600kA级超大容量预焙阳极电解槽技术得到广泛应用和持续优化。通过大数据和AI算法实时优化电解槽的电压、温度、分子比三个关键参数，显著提高了电流效率，降低了能耗。吨铝直流电耗从普遍高于13500千瓦时，持续下降到12500千瓦时甚至更低的世界领先水平。每一次电耗的下降，都意味着巨大的成本节约和碳排放减少。

在环保方面，高效脱硫、脱硝、除尘等技术得到广泛应用，污染物排放浓度大幅降低，电解槽大修产生的危险固体废物（大修渣）的无害化、资源化处理技术也逐步成熟。近些年，智能化与数字化等技术赋能电解铝行业，物联网、大数据、人工智能等深度融入生产。智能工厂、无人天车、自动出铝、机器人扒渣、智能巡检、基于大数据预测的电解槽健康管理和预防性维护等不仅大幅提升了生产效率、稳定性和安全性，还降低了人工成本，更实现了精细化管理和资源优化配置。

六是产业链延伸与产品升级。

龙头企业纷纷向高端铝、铝板带箔、高端铝型材等下游延伸，投入巨资发展。通过深加工，产品的附加值成倍提升，有效对冲了原材料端的成本压力，也分散了市场风险。鉴于原铝生产的巨大能耗和排放，发展再生铝成为行业可持续发展的关键路径。

再生铝利用废旧铝材重熔生产，能耗仅为原铝生产的5%左右，碳排放更是微乎其微。立中集团、怡球资源、顺博合金等头部企业，以及中铝集团、山东魏桥等原铝巨头，纷纷大规模布局再生铝产能。这种"原铝(绿电铝)+再生铝"双轮驱动的模式，不仅显著降低了行业整体碳足迹和资源依赖，也为企业开辟了新的增长极和利润源。此外，企业积极推动铝在交通轻量化(以铝代钢)、建筑绿色化(铝模板、铝结构)，包装可循环化等领域的应用，不断创造新的市场空间。

成效：非内卷化发展雏形显现

历经数年的艰苦转型，电解铝行业在2020年终于摆脱内卷，走向高质量发展的道路。严格的产能红线和置换政策、节能降碳政策等，彻底遏制了电解铝行业产能的无序增长。截至2025年6月底，全国电解铝建成产能4505万吨，运行产能4302万吨，产能利用率达95.47%，接近历史峰值。供需关系已从产能严重过剩转向供需平衡，甚至有阶段性短缺，市场秩序得到根本性好转。头部企业的市场主导地位和话语权增强，避免了行业的恶性价格战。产能布局进一步深度优化，向清洁能源富集区和靠近消费市场、交通便利的区域集中，形成了更合理、更可持续的产业布局。

电解铝告别了全行业普遍亏损的时代，即使在原材料(氧化铝、阳极)价格波动、宏观经济承压的情况下，行业整体盈利能力和抗风险能力也远胜于内卷时期。特别是拥有水电优势、布局高端产品、发展再生铝的企业，盈利更加稳定和可观。行业整体盈利水平呈上升态势，尤其是2024年和2025年上半年取得了很好的效益。现在行业利润率约18%，价格一度突破21000元/吨，2025年1~5月铝价中枢稳定在约20100元/吨，相较于2015年的谷值，每吨价格上涨了超10 000元，低库存与产能红线支撑长期价格韧性。头部企业凭借技术、规模、绿色、产业链优势，获得了更稳定的利润和更高的市场估值，成为行业健康发展的压舱石。电解铝企业进入弱供给、高利润、低资本开支阶段后，开始大比例分红，吸引长期资金。比如中孚实业受益于行业景气，承诺2025-2027年分红比例不低于可分配利润的60%，叠加员工持股计划，强化投资者回报。

技术装备全球领先，600kA级电解槽技术、智能化控制水平、污染物治理技术等处于世界先进甚至领先地位。绿色低碳取得重要突破，吨铝碳排放强度显著下降，水电铝和再生铝的快速发展功不可没。高端铝合金等高附加值产品占比不断提高，部分领域打破了国外垄断，满足了国家战略性新兴产业需求。资源利用更高效，单位产品能耗持续下降，再生铝对资源的替代作用日益增强。吨铝污染物排放强度大幅下降，碳排放强度显著降低，环境压力有效缓解，行业整体环境表现明显改善，社会形象得到极大的提升。

启示

电解铝行业走出内卷的关键并不是需求暴增，而是政策层面的供给侧封顶、产能的战略转移、需求侧分层、保持低库存、注重定价与价值提升等协同发力。任何深陷价格战的行业，只要能够复制其中一条或几条逻辑，就有望跳出"越卷越亏"的境地。电解铝行业的突围之路，为过剩行业的反内卷提供了极具价值的样本和深刻的启示。

启示一：供需两端齐发力。在供给侧，通过政策引导、设置产能红线等，打破低水平重复建设、过剩、低价循环，引导企业不再拼新增产能，而是去拼存量效率与产品升级。通过市场出清和并购重组，以及战略转移，形成清洁、成本更低、集中的产能格局，减少无序竞争，促进产业协同和长期投资。在需求侧，将"结构化成长"做成对冲垫，注重市场细分、客户细分，创造需求分层。

启示二：高度注重定价与价值提升。构建"成本+合理利润"的长协定价文化，用低库存、快周转的策略提升议价能力。延伸产业链与提升价值，跳出低附加值环节，向高端价值链和循环经济延伸。同时，不断进行技术创新，突破成本瓶颈，创造差异化竞争优势，摆脱同质化竞争。

启示三：反内卷是一项持续性的工作。破茧重生并非终点，前路依然充满挑战。在技术方面，可消除全氟化碳排放、大幅节能、绿色氢能炼铝等革命性技术仍有待突破。再生铝体系也有待进一步完善，以提高废铝回收率、分类水平和再生铝品质，最大化发挥循环经济的减碳潜力。未来需求端的韧性也有很大的不确定性，技术和市场的快速变化，要求企业必须保持创新投入和管理升级动力，稍有懈怠，仍有可能滑向新的内卷形态。