茅台集团“卡线”增资华贵人寿，离绝对控股仅一步之遥

出品｜达摩财经

近日，一则工商信息变更，让贵州省首家本土寿险法人机构华贵人寿保险股份有限公司（以下简称“华贵人寿”）引起大众关注。

华贵人寿在官网公告表示，公司注册资本由20亿元增至26.15亿元，此次变更已于2025年12月获国家金融监督管理总局贵州监管局批复。

关于此次增资，华贵人寿并未在公告中披露具体的出资方及出资比例，仅在企业官网的“公司治理概要”中对持股比例在5%以上的股东及其持股情况进行了相应更新。

通过对比华贵人寿公布的最新披露的2024年业绩报告发现，增资事宜完成后，茅台集团持股比例由33.33%上升至49.01%，除此之外，其余四大股东持股比例均有不同幅度的下降。

从股权变动情况看，此次6.15亿元的增资为茅台集团全额认购，而且持股比例已接近50%，一旦超过50%，那茅台集团将从第一大股东（相对控制）变为唯一绝对控股股东，从法律、公司治理、监管、经营战略、财务等层面，都将发生质的变化。

根据《保险公司股权管理办法》，单一股东持股比例一般不超过注册资本的三分之一，而49.01%的数值显然突破了这一监管红线。

不过，法规同时预留了两条特殊的合规情形：一是保险公司因业务创新、专业化或集团化经营需要投资设立或收购保险公司的，其出资或持股比例上限不受限制；二是经监管批准参与风险处置的，或由指定机构承接股权的，也不受此限制。

作为贵州省属国有龙头企业的茅台集团，正满足第一条情节，符合合规要求。

事实上，近年来类似的国资增持案例屡有发生。此前，山西金控投资控股集团、以“集团化经营”为由，试图掌握中煤财险46.05%的股权，同样获得监管批复。珠海铧创也以此种方式将横琴人寿的持股增加到49%。

此类“放行”事件，让保险业股权向国资集中的趋势愈发明显，也传递出监管层正在推动险企股权从分散走向集中，以便实施更有效管控的信号。

值得注意的是，华贵人寿近年来持续推进资本补充，2024年底，公司曾披露重大增资计划，拟面向现有股东及新增投资者募集资金25亿元至45亿元，计划引入不超过20家投资方，新增投资者合计持股比例拟为20%至40%。

茅台集团本次增资较华贵人寿计划增资的下限仍有近19亿元的缺口，如未来华贵人寿增资计划持续推进，股东层面还将产生变化。

茅台二次增资

华贵人寿于2017年2月在贵阳正式获批开业，首任董事长是该公司股东之一华康保险代理有限公司的创始人汪振武，初始注册资本10亿元，彼时茅台集团以20%的持股比例坐镇第一大股东位置。

直到2021年，贵州贵安金融投资有限公司将所持有的11%股权无偿转让给贵州金控集团有限责任公司，后者持股比例升至21%，取代茅台集团成为华贵人寿第一大股东。

转折发生在2023年4月。华贵人寿启动首次增资，注册资本由10亿元增至20亿元，其中，茅台集团出资约4.7亿元认购新股，持股比例由20%提升至33.33%，重返第一大股东之位。

同年6月，华贵人寿因违法违规遭监管开出16张罚单，累计金额达到349.5万元，当时的董事长汪振武在内的14名责任人一同被罚。

此后不久，茅台集团总会计师、董事会秘书刘刚取代汪振武，出任华贵人寿董事长。

上任后，他提出“围绕茅台做足文章”经营战略，加深华贵人寿与茅台集团的资源绑定，使茅台集团对这家险企的掌控力得到实质性强化。

随着二次增资的落地，茅台集团持股比例升至49.01%，已经逼近绝对控股数值。

自2013年起，茅台集团陆续成立了贵州茅台集团财务有限公司、茅台（贵州）私募基金管理有限公司（原名：茅台建信（贵州）投资基金管理有限公司）和茅台（上海）融资租赁有限公司，并向贵阳银行、贵州农商联合银行等金融机构出资，目前已形成了“银行+保险+基金+租赁”的多元格局。

偿付能力承压

华贵人寿近年来积极推进资本补充，通过申请发行次级债券、引进新投资者、推动股东增资等多种方式拓宽融资渠道。其背后是长期处于亏多盈少状态形成的资金压力。

成立初期，公司聚焦“互联网平台型保险公司”定位，将定期寿险作为核心业务，陆续推出守护e家、大麦系列产品，凭借低保费、高保障的性价比优势成功打开市场。

由于商业模式的特殊性，寿险普遍存在“七平八盈”的行业规律。2017年至2020年期间，华贵人寿的营业收入从4.76亿元快速增长至20.47亿元，但归母净利润分别亏损了0.78亿元、1.2亿元、0.79亿元、0.68亿元。

2021年虽扭转局势，归母净利润首次盈利0.31亿元，但也仅维持了一个年度。

在市场需求逐渐向多元化发展、行业利率下行、负债成本高等因素影响下，华贵人寿业务结构单一、高度依赖互联网渠道的战略对公司发展形成一定的限制。叠加前期销售的保单集中进入理赔期，进一步挤压了利润空间，2022年至2024年，公司累计亏损达10.44亿元。

持续的亏损直接导致了华贵人寿偿付能力承压，其核心偿付能力充足率从2019年的266.48%开始一路下滑至2022年的110.62%。

尽管2023年在首次增资作用下，其核心偿付能力充足率回升到150.95%，但仍未能改善下滑态势，2024年末回降至148.33%。

进入2025年，华贵人寿迎来盈利扭亏和资金压力缓解的转折点。

得益于成本的有效管控和投资端的良好表现，华贵人寿2025年第四季度偿付能力报告显示，公司2025年实现保险业务收入48.5亿元，同比增长31.03%，净利润2.4亿元，成功扭亏为盈。

而6.15亿元的增资事项，也让华贵人寿第四季度公司核心和综合偿付能力充足率分别提升至142.24%和158.16%，综合偿付能力充足率较3季度末提升约24.36个百分点。

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