北京
来源：市场资讯
（来源：第一风口）
近日，淄博齐翔腾达化工股份有限公司（以下简称“齐翔腾达”）披露了2025年年度报告，交出了山东能源集团入主三年来最差成绩单。财报显示，齐翔腾达2025年实现营业收入237.70亿元，同比下降5.75%；归母净利润由盈转亏，为-5.75亿元，创下公司上市以来的利润新低。
真正令市场关注的，不止有齐翔腾达账面亏损的数额：2025年，化工行业整体处于周期低谷，但在同样的行业“寒冬”中，齐翔腾达亏损的幅度远超同行。同花顺iFinD数据显示，截至4月14日，A股有84家化学原料和化学制品制造业企业已披露2025年业绩。其中，有40家企业的归母净利润同比下降，齐翔腾达的降幅排在第三位。
为何同样在行业“寒冬”里，齐翔腾达“失温”更快？
产品结构单一
化工板块毛利率“腰斩”
齐翔腾达“失温更快”的直接原因，与其基础化工占比较大的产品结构有关。
公司产品主要以甲乙酮、顺酐等基础化工产品为主，近三年该类产品的营收占比均超六成。2025年，公司化工板块实现营业收入149.29亿元，同比下降12.74%。在行业供需失衡、产品价格下降的行业背景下，这种同质化严重、价格透明、议价能力弱的基础化工产品抗风险能力较弱。尽管齐翔腾达表示，公司产能利用率保持相对稳定，但规模优势未能对冲产品售价下跌的风险，导致整体营收规模受拖累。
毛利率“跳水”是最直观的指标。同花顺iFinD数据显示，2025年，公司化工板块的毛利率从上年同期的8.82%降至3.85%，成为拉低整体盈利能力的重要原因，公司2025年的整体毛利率从上年同期的5.69%降至3.21%，同样创下新低。这意味着，齐翔腾达缺乏能有效抵御价格波动的“缓冲垫”。当产品价格下跌时，由于没有高毛利产品来平衡损失，哪怕成本只发生小幅波动，毛利空间也会被轻易击穿。
与同行对比，差距更为悬殊：目前，A股已披露2025年业绩的84家化学原料和化学制品制造业企业中，有47家企业的毛利率同比增长。在37家毛利率同比下降的企业中，齐翔腾达的降幅排在第4位。
与此同时，公司在费用端的控制也未能形成有效对冲。2025年，在全年营收同比下降5.75%的背景下，齐翔腾达的期间费用合计约13.19亿元，同比增长3.88%。其中，因销售代理费及佣金激增，销售费用同比增长8.74%至0.99亿元；财务费用因汇兑损失增加，同比大增35.97%至2.34亿元。当营收规模下降时，期间费用的不降反增进一步侵蚀了利润空间。
转型步伐缓慢
新项目难以支撑业绩“第二曲线”
齐翔腾达“失温”的深层原因，与山东能源集团入主三年来战略协同迟迟未能落地、转型步伐缓慢有关。
山东能源集团在2023年入主时，曾提出打造“四个新材料”产业集群、到2025年产值过千亿的目标，其中高端化工新材料产业集群的核心依托正是齐翔腾达。但三年过去，齐翔腾达的营收反而从269亿元降至238亿元，与千亿目标的距离越拉越大。
从业务结构来看，财报数据显示，2025年，齐翔腾化工板块业务的营收从高点持续下滑至2025年的149.29亿元，同比下降12.74%；另一主营业务国际贸易板块营收虽然同比增长9.01%至88.40亿元，但国际贸易业务同样属于低毛利业务，这种“以贸易对冲制造”的策略，本质上是靠扩大低毛利的流通业务来维持营收规模，难以掩饰核心业务持续衰退的现实，也与向高端化工企业转型的目标错位。
与此同时，近几年，公司向新材料等高附加值领域的转型进程推进缓慢，8000吨/年催化新材料项目等项目体量相对较小，且多处于试运行阶段，远不足以成为支撑业绩的“第二曲线”，更无法对冲传统基础化工品价格的周期性下跌。
值得关注的是，眼下的齐翔腾达并非没有亮点。2025年，在利润亏损的同时，公司经营活动现金流量净额减亏，同比仅微降3.65%至13.03亿元。意味着公司主营业务“造血”能力持续稳健，仍有能力熬过行业低谷。
齐翔腾达将此归因于山东能源集团的信用背书和融资支持。但仅靠融资成本下降和贸易业务，无法从根本上解决产品结构单一、毛利率过薄的结构性缺陷。如果产品价格持续低迷，这种靠信用背书支撑的现金流水平能维持多久？
对于上述问题，以及规模优势为何没有形成有效的利润护城河等市场关切的问题，风口财经致电齐翔腾达并发送采访提纲，截至发稿，暂未收到有效回复。
撰写/风口财经记者 许耀文
编辑/风口财经编辑 张亭旺
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