香港稳定币发牌，真正的竞赛刚刚鸣枪

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（来源：财富FORTUNE）

进入4月之后，霍尔木兹海峡依旧不太平。美伊停火协议的脆弱窗口下，有消息称伊朗革命卫队计划对通过该海峡的每一艘油轮征收“加密货币通行费”，每桶原油1美元，也即一艘满载200万桶的超大型油轮，单次需支付价值200万美元的比特币或稳定币。在该传闻尚待证实之际，一万公里外的香港中环，金管局正式向两家机构颁发了首批稳定币发行人牌照。

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获得牌照的两家机构是汇丰银行及渣打银行控股的合资公司“碇点金融科技”。针对这一牌照的36份申请，最终只通过了两张。这不是香港第一次在数字资产领域展现审慎，此时更是向全球传递了一个清晰的信号：稳定币不是投机工具，而是下一代金融基础设施的核心组件。

一面是战火与封锁催生的“野生”加密支付传闻，一面是香港的合规稳定币牌照落地。两种路径指向同一个焦虑：在数字金融时代，谁掌握稳定的、可编程的、被信任的货币接口，谁就能在未来的全球支付版图中占据一席。

4月10日，香港金管局根据《稳定币条例》公布首批持牌名单。结果出乎一些人的意料，却在监管的逻辑之中：两张牌照全部发给了拥有发钞行背景的机构。其中汇丰银行独立持牌，计划2026年下半年推出与港元1:1锚定的稳定币，将无缝接入PayMe和HSBC HK App，覆盖P2P转账、P2M支付及代币化投资。碇点金融科技则由渣打银行（香港）控股，与香港电讯、安拟集团合资，计划2026年第二季度率先面向机构分阶段发行“HKDAP”，采用B2B2C模式拓展。

“36进2”的筛选比例，一度引发“香港是否要暂缓数字资产发展”的担忧。但摩根大通在随后发布的报告中明确指出，这恰恰是正面信号，因为汇丰和渣打作为香港的发钞银行，可以与金管局紧密协作，最大限度地减少稳定币流通对现有金融系统的干扰。

新火集团CEO翁晓奇的比喻则更为直白：“如果牌照发放过多，而行业资源有限，就会出现‘撒胡椒面’的效应，最终各方都难以发展起来。”他观察到，全球稳定币市场中，USDT与USDC两家已占据接近八成的市场份额。“香港同样发放两张牌照，形成‘2对2’的格局，具有战略意义。”

而要理解香港的审慎，必须看清全球稳定币的真实格局。

截至2026年4月初，全球稳定币总市值已突破3170亿美元。其中由Tether发行的USDT市值约1840亿美元，市占率58%；由Circle 发行的USDC市值约786亿美元，市占率25%。两家合计占据83%的市场份额，而更惊人的是周度转账量达1.96万亿美元，其中约5080亿美元被机构认定为“真实结算量”，足以与Visa等传统支付网络比肩。

但这一切并非一蹴而就。USDT从2014年发行至今，已历经十余年的起伏。Tether早期更是几乎无人问津，直到加密资产交易爆发、DeFi崛起，以及新兴市场的跨境支付需求井喷，才逐渐形成今天的网络效应。

香港的稳定币监管在全球范围内属于“偏早”的优等生，但与这些早已跑通商业路径的“野生”稳定币相比，市场体量仍有代际差距。翁晓奇直言：“香港要实现弯道超车，就需要在关键场景中打造差异化优势。”

HashKey Group高级研究员Tim Sun则提供了一个更具穿透力的分析框架。他认为，稳定币的本质不是支付工具，而是数字金融时代的本地货币接口，“它的核心作用绝不仅仅是降低链上转账的门槛，而是让港元历史性地在合规框架下实现可编程、可实时清算，并作为核心交易媒介嵌入链上资产与应用场景。”

这或许正是金管局选择这两家发钞行的深层逻辑。汇丰和渣打拥有数十年的储备管理经验、成熟的反洗钱（AML）体系，以及遍布亚洲、中东、非洲的分销网络。这些是任何Web3原生机构在短期内无法复制的护城河。

在具体的市场分工上，Tim Sun预判了一种错位竞争的格局：美元稳定币继续主导全球加密资本市场与跨境美元流动；港元稳定币则精准发力，优先服务香港本地金融体系、区域支付、现实世界资产（RWA）交割，以及本地受监管的各类金融场景。

换句话说，港元稳定币不与USDT正面争夺全球加密交易的主战场，而是在合规场景和区域贸易中建立自己的根据地。不过，从发牌到真正融入商业血脉，仍有漫长的路。摩根大通在报告中坦承：短期至中期内，稳定币业务不会为汇丰或渣打带来显著的收入贡献。

在牌照落地后，香港的机构们已展开行动。据Tim Sun透露，HashKey正在与各持牌发行方展开实质性合作，计划依托持牌交易所的优势，为合规稳定币提供交易上线、流动性支持、支付场景拓展等一站式服务，重点方向包括支付、结算及跨境应用。新火集团也在加速布局，翁晓奇称集团近半年客户增长显著，其中相当一部分提出了稳定币相关需求，新火计划在半年内筹建稳定币交易及资管业务，并明确将支持汇丰或渣打中的一家或两家。

实际上，关于伊朗“加密货币通行费”的消息至今仍未得到官方确认。即便最终实施，它也更像是一个受制裁国家在绝境中的应急工具，而非可持续的金融基础设施。但这则消息之所以引发全球关注，是因为它揭示了一个不可逆转的趋势：地缘政治冲突正在加速主权货币的数字化迁徙。

香港的选择，无疑是这条迁徙路径上的另一个极端——用最严格的合规框架、最可信的机构、最克制的发牌节奏，去搭建一个面向未来的数字港元生态。

真正的竞争，从来不是谁先发币，而是谁能率先让稳定币嵌入真实的支付、结算与贸易场景。美元稳定币用了十年建立了3000亿美元的护城河；港元稳定币刚刚拿到起跑线的入场券。正如Tim Sun所言，香港Web3行业正从早期的“打地基”阶段，正式跨入“筑高楼”的新里程。

而在合规牌照与地缘炮声之间，一场关于数字货币主权与金融基础设施的长期竞赛才刚刚开始。（财富中文网）

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