段永平门生交卷：63家宠物店烧出大千生态上市最大亏损

4月13日晚间，大千生态（603955.SH）公布了2025年全年业绩，这也是该公司涉足宠物赛道一年来交出的首份年度“答卷”。总体看，公司成也宠物、败也宠物，受益于公司新开拓的宠物业务，大千生态总营收增长明显，但由于该业务产生的大量营销费用，公司也录得上市以来最大亏损。

2025年年初，大千生态官宣进军宠物市场，并与宠胖胖绑定联系，加之背后步步高（002251.SZ）资本背景，多重看点引爆资本市场，股价涨幅一度超过100%。与传统宠物上市公司聚焦制造业不同，宠胖胖更重视线下零售，意图打造宠物界的山姆。通过“体验+零售”的模式，业务触角覆盖宠物活体售卖、洗护美容、食品用品销售、寄养训练、互动体验等。

有专家对财闻分析称，目前宠胖胖的单店盈利、供应链效率尚未跑通。要获资本市场认可，需聚焦单店模型优化、提升坪效与毛利率，严控扩张节奏，强化供应链与会员体系，只有实现现金流转正与规模化盈利，方能兑现长期价值。

创上市以来最大亏损，去年营销费用增加2756%

财务数据显示，大千生态2025年总营收报3.6亿元，同比增加217.2%，归母净利润报-1.2亿元，相比去年转盈为亏，表现出明显增收不增利现象。同时，2025年也录得大千生态上市以来的最大亏损。

对于亏损的原因，大千生态提出两点主要解释，一是报告期内，公司新业务处于拓展阶段，品牌建设、市场推广及研发等前期投入较大。二是受限于地方财政支付等因素，报告期内工程业务回款较上年同期下降，导致坏账准备计提金额较上年同期大幅增加。

大千生态本是一家从事园林景观工程的设计与施工以及文旅运营业务的公司，政府是该公司最大的客户。不过由于行业整体形势下行，加之当下地方政府财政紧张，大千生态的传统业务面临严重萎缩。2024年11月开始，步步高系资本通过收购成为该公司的新控股股东，同时公司逐步转型做宠物业务。

具体看，2025年大千生态宠物业务和生态建设业务是两个最大收入来源，都创收1.3亿元左右，占总营收比重分别为36.73%和36.58%。文旅运营创收9475.99万元，占比26.05%。由于宠物业务是该公司2025年的新增业务，因此对总营收的增长贡献明显。

但是由于新业务的推广，大千生态2025年销售费用激增2756%至8970.96万元，管理费用增长56%至7867.34万元，研发费用更是飙升1139%至1968.41万元。三项费用合计占营收比重高达52%，

财报显示，大千生态主要负责宠物业务的两家子公司为江苏千宠家科技有限公司（下称：千宠家）和浙江深辰凯动科技有限公司（下称：深辰凯动），两家子公司去年分别亏损6641.4万元和1522.3万元，是亏损幅度最大的两家子公司。

大千生态表示，为抢占宠物市场，公司组建了532人的团队，在全国开设63家线下门店，并在品牌推广、渠道建设等方面投入巨资。

宠物山姆故事如何讲？

大千生态的宠物业务是围绕“宠物界的山姆会员店”来讲述的，这吸引了外界众多关注。

具体来看，大千生态旗下的宠胖胖积极布局线下门店，这些门店重视消费体验：不仅作为宠物食品和用品的销售点，还提供洗护美容、寄养训练、互动撸宠以及宠物售卖等一体化服务；通过与消费者进行面对面的交流，提供更加个性化和专业化的服务。

另外，宠胖胖还具有浓厚的“步步高”色彩。其控股股东为苏州步步高投资发展有限公司，该公司实控人为张源，此人曾任广东步步高电子工业有限公司董事。在此之前，张源出任过中山市小霸王电子工业有限公司南京分公司总经理，而小霸王是段永平商业的起点之一。创立过小霸王和步步高的段永平，退隐前将步步高分拆，其中已发展成为OPPO、vivo等知名品牌。

目前大千生态的实控人为丁燚，丁燚曾担任vivo副总裁、vivo中国区总裁，是步步高系手机业务板块的重要管理者。此人也是宠胖胖品牌的核心孵化人。

一系列看点的加成让市场看好大千生态的未来。2025年3月初，大千生态与宠胖胖绑定联系时，股价从去年3月1日的18.62元涨至去年8月29日的39.01元，涨幅达到109.5%。不过此后，大千生态股价又不断回落，4月14日，大千生态股价报收25.98元，比去年8月时的高点下跌33.4%。

如何看待当下公司在宠物行业的成绩，以及未来计划？4月14日财闻联系大千生态证券部，并发送采访函，截至发稿未获得公司有效回复。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受财闻记者采访时表示，宠胖胖以“体验+零售”对标宠物行业山姆，线下门店快速扩张，构建了差异化场景壁垒，但重资产开店与运营投入直接拖累大千生态净利润，短期盈利承压明显。

詹军豪认为，其模式具备长期价值，不过单店盈利、供应链效率尚未跑通。要获资本市场认可，需聚焦单店模型优化、提升坪效与毛利率，严控扩张节奏，强化供应链与会员体系，实现现金流转正与规模化盈利，方能兑现长期价值。