三年亏超6.6亿，背靠众安在线的暖哇科技再冲港交所

4月13日，暖哇科技向港交所主板递交上市申请，这是公司继2025年9月首次递表失效后，再度启动港股IPO进程。

暖哇科技成立于2018年10月，由众安在线与卢旻联合创立，是一家专注为保险行业提供AI解决方案的科技企业。公司核心业务围绕保险交易全生命周期展开，主要提供AI承保与AI理赔两大解决方案，旗下拥有“阿拉莫斯”AI 承保系统与“罗布泊”AI 理赔决策系统两大核心产品。

不过，业务规模的扩张并未带来财务表现的同步改善。翻开招股书不难发现，暖哇科技的财务数据呈现出明显的“剪刀差”态势。

2023年至2025年，公司营收分别为6.55亿元、9.44亿元和10.24亿元，三年间复合增长率达到25.1%，并于2025年首次跨过10亿元营收门槛。然而，营收的高增长并未转化为稳定的利润。同期，公司净亏损分别为2.40亿元、1.55亿元和2.70亿元，三年累计亏损超过6.6亿元。

值得注意的是，2025年公司营收较2024年增长8.5%，但净亏损却同比大幅扩大74.2%，“增收不增利”的趋势进一步加剧。即便剔除优先股公允价值变动等非经营性因素，公司经调整净利润在2025年也仅为6060万元。

盈利困境的背后，是公司毛利率的持续下滑。数据显示，2023年至2025年，公司整体毛利率分别为58.3%、49.8%和47.2%，三年间累计下滑超过11个百分点。其中，核心业务AI承保解决方案的毛利率波动尤为明显，报告期内一度从69.1%降至53.3%，尽管2025年小幅回升至56.7%，但仍远低于初期水平。

同时，公司还面临着严重的客户依赖问题。2023年至2025年上半年，来自第一大客户兼大股东众安在线的收入分别为4.05亿元、4.27亿元、4.43亿元，分别占同期收入的61.8%、45.2%及43.3%，尽管占比有所下降但仍接近半数；前五大客户收入占比分别为82.9%、78.9%、60.3%，客户集中度远超行业平均水平。

此外，众安在线不仅是公司的第一大客户，还是公司的第一大股东兼重要的供应商，这也使得暖哇科技的业务独立性与交易定价的公允性面临不小的拷问。

目前，众安在线不仅为公司提供基础的通信服务，还通过不同主体对公司持股31.65%，和创始人卢旻并列公司第一大股东。