仅一个月沪铜价格重回10万大关，高盛又误判了？当前的市场逻辑是什么？

来源：金十数据

2026年4月14日，沪铜期货走势偏强，早盘高开上涨，日内最高触及101450元/吨，现报100980元/吨，涨幅近2%。目前沪铜价格已收复3月13日以来的全部跌幅，再度强势站上10万关口上方。此前，沪铜曾于3月中下旬持续回调并最低触及91500元/吨。综合多家机构观点指出，近日沪铜价格持续反弹的原因，主要源于宏观地缘局势、供应端扰动以及需求端超预期去库的多重共振。一方面，中东冲突与霍尔木兹海峡受阻引发了市场对生产成本抬升及全球硫酸短缺的担忧，进而加剧了铜矿与湿法冶炼供应减少的预期；另一方面，前期铜价回调显著提振了国内消费，叠加电网投资超预期，下游企业补库意愿强烈，促使社会库存出现大超预期的快速去化。此外，跨市价差走扩引发的美国囤铜预期也为铜价短期上行提供了资金情绪上的推波助澜。

宏观地缘博弈与供应端硬约束

近期中东局势的演变对全球铜供应链的脆弱性形成了直接冲击，成为影响盘面情绪的重要驱动力(7.130，-0.07，-0.97%)。国信期货指出：“宏观地缘方面，据央视新闻客户端报道，央视记者获悉，当地时间13日，美军已经开始对进出霍尔木兹海峡的船只进行阻截。海峡运输受阻，再度激起多头情绪，随着中东冲突持续，铜的生产成本也有所抬升，对铜价形成利多。另一方面，铜矿端的紧缺事实，以及中国需求的韧性仍然是价格的强支撑因素。”

地缘冲突带来的不仅仅是运输受阻，更延伸至冶炼原料的紧缺。光大期货分析称：“地缘政治方面，虽然美伊谈判未能取得任何进展，但双方谈判的大门并未关闭，预计将进入边打边谈的情形，以总理昨日表示与伊朗的停火可能很快结束。另外，随着国内限制硫酸出口消息出台，市场开始关注全球硫酸短缺问题，或引起铜等相关金属的供应扰动。”针对此现象，新湖期货也明确表示：“另外随着霍尔木兹海峡关闭时间延长，硫磺紧缺将使得刚果金湿法铜减停产风险加大，全球铜供应端脆弱性凸显。”

在此背景下，铜精矿及精铜产量也面临直接压力。广发期货表示：“铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位。SMM预计4月预计产量环比下降3.3万吨，原料相对紧张形成产量压力。此外，霍尔木兹海峡持续封锁，叠加硫酸价格高位，市场担忧硫酸紧缺影响湿法冶炼铜产量。”对此，一德期货总结认为：“中东冲突趋缓，和谈道阻而艰。铜矿和冶炼供应硬约束，铜市回归长期乐观基本面逻辑。”

基本面需求向好与库存快速去化

除了供应端的硬约束，下游需求的强劲韧性与库存的大幅下降为沪铜收复失地提供了核心基本面支撑。新湖期货认为：“目前铜基本面向好；此轮铜价下跌，已显著提振国内消费，叠加国内下游库存偏低，企业补库意愿较足，库存去化幅度大超预期；在电网投资超预期背景下，预计国内4月份铜消费将延续向好趋势。在国内去库趋势下非美市场库存压力得到明显缓解。”

光大期货同样观察到了这一现象：“需求方面，下游补库意愿上升，推动社会库存快速去化。”广发期货进一步解释了库存去化的逻辑：“库存压力缓和，3月以来国内社会库存、全球显性库存去化斜率陡峭，此为前期受抑制需求的阶段性释放叠加旺季效应的结果，铜供需基本面有所好转。”在现货市场层面，广发期货补充道：“据SMM，正套结构下持货商持仓交割意愿增强，低价出售现货的意愿较低，对现货升水形成有力支撑。”一德期货也印证了这一市场表现：“国内持续去库，现货升水攀升，支撑铜价重心抬升。”

跨市套利与海外囤铜预期

在全球贸易与资金流动层面，跨市价差的变化也是近期推高铜价不可忽视的因素。新湖期货指出：“目前铜价已对地缘局势脱敏，上周开始CL价差开始走扩，美铜领涨提振下铜价大幅走高。今年以来美国铜进口仍维持高位，CL价差走扩使得美国囤铜预期再起，短期或继续推涨铜价。”广发期货也提示了类似的宏观资金逻辑：“近期CL溢价因美国针对铜材和含铜制品的关税规则进行优化调整而出现小幅触底反弹，虽然仍不具备套利空间，但美国囤铜行为仍在持续，铜进口关税不确定性仍存。”

不过，海外投行此前对宏观需求端曾发出过警示。4月8日高盛研报曾发出警告：“在中东冲突持续、霍尔木兹海峡通行受阻的情景下，铜价短期风险明显偏向下行。其指出，若海峡中断时间超过基线假设，将推升能源价格并延长高位运行，从而拖累全球经济增长并抑制工业金属需求。”高盛进一步表示：“基于此，高盛将2026年铜价基准预期由12850美元下调至12650美元，并指出当前价格仍高于约11100美元的‘公允价值’，在基本面支撑不足、宏观前景转弱及风险偏好下降的背景下，铜价仍面临进一步回调压力。整体来看，铜市正从‘供应紧张驱动’转向‘宏观需求主导’，地缘冲突通过能源与增长路径放大下行风险。”但从当前国内盘面走势来看，短期基本面的强劲与地缘炒作已压过了这一悲观预期。

机构后市展望与操作建议

面对当前复杂的宏观与产业环境，国内机构普遍给予了偏多或偏震荡的后市展望。国信期货建议：“整体而言，铜价再度站上10万元/吨一线，其稳定性将成为铜价强弱的分水岭，多单可持有，持续关注中东局势演变。”新湖期货预测：“CL价差走扩，库存大幅去化以及供应减产预期共同推动下，预计铜价将延续偏强运行。”

光大期货则提醒投资者注意节奏把控：“宏观扰动边际弱化，基本面驱动权重上升，铜价预计延续震荡偏强格局，但投资者要时刻关注地缘缓和局面出现逆风。”广发期货从长短周期进行了更为谨慎的评估：“资金面来看，本轮铜价反弹伴随着持仓量和成交量的下降，市场资金偏向于谨慎。中长期来看，我们认为资本开支视角下的供应紧缺问题与新兴需求增量涌现逻辑未变，阶段性调整提供中长期入场机会。但短期来看，随着美国伊朗步入谈判阶段，市场或步入典型的‘消息博弈期’，谈判进展将对短期铜价形成扰动，短期谨慎操作。”