广发证券：3D打印重塑消费电子制造业 建议关注金属3D打印相关企业

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，3D打印在高性能材料上具备显著优势，行业沿着“表壳先行、铰链扩量、中框放量”的路径，正从点状试水走向体系化渗透。3D打印中框有望从“形象工程”走向“结构标配”，为金属3D打印打开远超表壳与铰链的中长期空间天花板。成本及效率端改善，降本提效打破3D打印规模化应用阻碍。该行建议关注金属3D打印相关企业。

广发证券主要观点如下：

3D打印正在重塑消费电子的制造范式

当前金属3D打印主要分为PBF与DED两条技术路线，其中PBF(粉末床熔融)以精度优势成为消费电子的主流选择。相较传统CNC加工，3D打印在钛合金等高性能材料上具备显著的加工效率与结构自由度优势，正成为高端零部件制造的关键突破。本质上，这是一场制造方式从减材到增材、从有限几何到自由成型的范式迁移。

3D打印沿着“表壳先行、铰链扩量、中框放量”的路径，正从点状试水走向体系化渗透

(1)手表表壳：量产应用的先行环节。3D打印钛合金表壳具备高端消费属性及性能优势，目前苹果手表表壳已采用全流程3D打印技术。(2)折叠屏铰链：核心增量环节。3D打印钛合金在性能端显著适配折叠屏铰链，目前OPPO和荣耀分别在铰链和端盖采用3D打印钛合金制造;26年苹果入局有望推动折叠屏铰链成为3D打印的核心增量环节。(3)中框：潜力最大的量产环节。中框价值量高、受力更复杂，目前钛合金中框主要应用于高端机型以及轻薄款机型，仍以传统加工为主，但随着3D打印在成形效率和粉末成本方面持续优化，其在拓扑优化、减重、集成天线槽/缓冲结构等方向的设计潜力有望被逐步释放。3D打印中框有望从“形象工程”走向“结构标配”，为金属3D打印打开远超表壳与铰链的中长期空间天花板。

苹果入局折叠屏，有望成为3D打印的量产拐点

26年苹果明确入局折叠屏赛道，其入局及入局后将带动折叠屏出货量和3D打印折叠屏铰链渗透率快速提升，伴随3D打印技术成熟及降本趋势，该行预计26-27年折叠屏出货量将达1200/1500万部，在3D打印折叠屏铰链渗透率为12%/20%情况下，26-27年3D打印铰链规模将达17/41亿元。

降本提效打破3D打印规模化应用阻碍

成本端，上游海绵钛产能持续扩张推动价格持续下行，叠加制粉工艺持续改进优化，进一步推动钛合金粉末成本大幅下降;效率端，激光整形和多激光配置成为行业主流技术升级方向，加工效率得到显著提升，为金属3D打印实现大批量、规模化生产奠定基础。

投资建议：关注金属3D打印相关企业

(1)大族激光：通过子公司大族聚维布局3D打印业务，目前已与多家3C头部品牌达成合作。(2)华曙高科：根据25年半年报，公司为工业级3D打印设备龙头，在消费电子领域已落地钛合金折叠屏铰链、手表表壳等零部件的批量生产应用。(3)宇环数控：聚焦3D打印产业链后处理环节，已应用于消费电子领域钛合金铰链、表壳、中框的打磨抛光工序。(4)哈森股份：通过子公司哈森唯特布局3D打印钛合金粉末领域。

风险提示：下游应用拓展不及预期风险，原材料价格波动风险，技术路线迭代风险等。