龙净参股60GWh储能电芯，景津成本+需求驱动有望提价，重视垃圾发电算电协同 | 投研报告

来源：中国能源网

东吴证券近日发布环保行业跟踪周报：生物油：餐厨废油价格周环比持平，维持高位。生物航煤：2026/4/9欧洲生物航煤均价2800美元/吨，中国生物航煤均价2250美元/吨，周环比均持平。生物柴油：2026/4/9，国际市场一代生物柴油FOB价格1165美元/吨，二代生物柴油1875美元/吨，周环比均持平；国内市场一代生物柴油价格8200元/吨，周环比持平，二代生物柴油价格13300元/吨，周环比持平。

以下为研究报告摘要：

投资要点

重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。

建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。

矿业双碳：【龙净环保】合作亿纬锂能，参股20%投资60GWh储能电芯产能。公司拟与亿纬锂能共同投建60GWh大容量储能电池工厂。总投资预计60亿元，龙净参股20%。根据亿纬锂能年报，25年亿纬锂能储能电芯出货71GWh，单Wh营收0.39元，单Wh毛利0.048元（毛利率12.3%）。我们预计单Wh净利约0.02元。以此测算，60GWh产能投产，预计项目营收234亿元，大容量盈利高预计15亿元，紫金赋能再衍生预计投资收益3亿元。公司深度协作亿纬打造矿业双碳全服务，对亿纬锂能开放应用场景，在新能源矿卡、矿山微电网等多领域进行联合开发，提供绿色矿山场景解决方案赋能矿山电动化转型。【景津装备】短期成本+需求驱动有望涨价，长期成套+耗材+出海8倍空间！短期：1）下游景气度回升，期待龙头盈利能力回归：25H1收入占比：矿加（33%）、环保（30%）、新能源（13%）、化工（9%）等，前期拖累景气度的锂电正体现出β修复，而矿山随金属价格上涨资本开支提升，成本上行背景下启动涨价，期待利润率修复；2）实控人解除留置公司治理底部出现！3）公司现金流充裕，股息率ttm4.9%，存安全边际。长期成长本质是：固液分离装备龙头的能力衍生！耗材化+成套化+出海=8倍空间（估值日期：2026/4/10）。【高能环境】业绩大增168%，资源化板块产能释放&盈利提升。26Q1实现营业收入49.92亿元，同比+50.91%；归母净利润6.03亿元，同比+168.4%，主要系资源循环利用板块产能释放、工艺拉通，公司战略转型与产业布局成效显著；此外，公司抓住金属价格持续上行机遇，增强产品盈利能力。

行业观点：【重申垃圾发电】成长的长江电力=toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三倍提升空间。1）不一样的绿电——特许经营守护稀缺性：①重资产：政府审批招标，25-30年特许经营期保护，国内已成熟格局确定；②低淘汰：垃圾无害化处理需求刚性，政策明确垃圾焚烧为主流路径，工艺之争早已渡过炉排炉十分成熟且效率持续提升。2）收入toB进化充分享受清洁能源价值重估！不仅绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力突出+出海，低资本开支高ROE增长，增长源于：①算电协同：垃圾发电优势在于清洁高效、稳定性、分布近城市中心。纯供能模式/供能+机柜租赁/供能+算力租赁模式下，盈利增量为26%/50%/817%，综合ROE由12%提至16%/14%/18%。②非电可再生价值！垃圾焚烧供汽较发电存翻倍利润弹性，25H1板块平均发电供热比7%，较行业首位25%距3倍以上，25全年绿动供汽112万吨（同比+99%）、海创供汽70万吨（+85%）、光大环保能源板块供汽350万吨（同比+39%）。③炉渣涨价！垃圾焚烧出渣率20%~30%，炉渣为零成本的矿产，炉渣含铜0.3%，含铝0.25%，如圣元环保炉渣提价后平均单价为120~130元/吨，最高签约单价超过200元/吨。④出海新成长：东盟10国约62万吨/日接近国内1/2。印尼项目条件优厚，首批4个，伟明中2、旺能中1。3）模式进步之to C，分红能力3倍提升空间！龙头光大环境25年国补回款率134%，自由现金流101.3亿元翻倍以上增长，我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期to C。垃圾焚烧板块稳态分红潜力141%，24年板块平均分红比例40%，3倍提升空间分红能力可比标杆！重点推荐【瀚蓝环境】【绿色动力H/A】【永兴股份】【伟明环保】【海螺创业】【光大环境】【上海实业控股】【三峰环境】【军信股份】等。

行业跟踪：1）生物油：餐厨废油价格周环比持平，维持高位。①生物航煤：2026/4/9欧洲生物航煤均价2800美元/吨，中国生物航煤均价2250美元/吨，周环比均持平。②生物柴油：2026/4/9，国际市场一代生物柴油FOB价格1165美元/吨，二代生物柴油1875美元/吨，周环比均持平；国内市场一代生物柴油价格8200元/吨，周环比持平，二代生物柴油价格13300元/吨，周环比持平。③UCO：2026/4/9，餐厨废油均价7600元/吨，周环比持平；潲水油均价6900元/吨，周环比持平；地沟油均价6500元/吨，周环比持平。2）环卫装备：25年环卫无人中标同增150%，26M1-2新能源环卫车销量同增208.44%。①无人化：25年环卫无人中标金额超126亿元，同增150%。②电动化：26M1-2，环卫车合计销量12413辆，同增29.28%。其中，新能源环卫车销售4019辆，同增208.44%，新能源渗透率32.38%，同比+18.81pct。26M1-2新能源集中度同比下滑。环卫车CR3/CR6分别39.97%/53.08%，同比+2.98pct/+4.97pct。新能源CR3/CR6分别49.39%/66.09%，同比-11.01pct/-3.22pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别29.39%/11.02%/6.79%。新能源环卫销售河南增量第一，河南新能源渗透率最高达91.40%。3）锂电回收：金属锂价格保持稳定。截至2026/4/10，三元电池粉系数周环比保持不变，锂/钴/镍系数分别为78.5%/79.3%/79.3%。截至2026/4/10，碳酸锂15.55万（周环比-0.8%），金属钴41.10万（周环比-2.4%），金属镍13.53万（周环比-0.3%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.04万（周环比+0.385万）。

风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。（东吴证券 袁理,陈孜文,田源）