鹰眼预警：上海电力应收账款/营业收入比值持续增长

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月13日，上海电力发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为418.58亿元，同比下降2.05%；归母净利润为27.67亿元，同比增长35.26%；扣非归母净利润为25.94亿元，同比增长36.93%；基本每股收益0.8727元/股。

公司自2003年10月上市以来，已经现金分红18次，累计已实施现金分红为68.21亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对上海电力2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为418.58亿元，同比下降2.05%；净利润为52.93亿元，同比增长27.13%；经营活动净现金流为130.76亿元，同比增长60%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为8.03%，0.78%，-2.05%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）424.02亿427.34亿418.58亿营业收入增速8.03%0.78%-2.05%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降2.05%，净利润同比增长27.13%，营业收入与净利润变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）424.02亿427.34亿418.58亿净利润（元）35.68亿41.63亿52.93亿营业收入增速8.03%0.78%-2.05%净利润增速122.2%16.68%27.13%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-2.05%，税金及附加同比变动9.88%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）424.02亿427.34亿418.58亿营业收入增速8.03%0.78%-2.05%税金及附加增速63.81%-11.12%9.88%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为46.41%、60.37%、67.23%，持续增长。

项目202312312024123120251231应收账款（元）196.8亿257.97亿281.43亿营业收入（元）424.02亿427.34亿418.58亿应收账款/营业收入46.41%60.37%67.23%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降2.05%，经营活动净现金流同比增长60%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）424.02亿427.34亿418.58亿经营活动净现金流（元）74.06亿81.72亿130.76亿营业收入增速8.03%0.78%-2.05%经营活动净现金流增速-39.63%10.35%60%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为25.75%，同比增长9.72%；净利率为12.64%，同比增长29.79%；净资产收益率（加权）为12.41%，同比增长33.01%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为21.93%、23.47%、25.75%持续增长，应收账款周转率分别为2.45次、1.88次、1.55次持续下降。

项目202312312024123120251231销售毛利率21.93%23.47%25.75%应收账款周转率（次）2.451.881.55

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.48%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231投入资本回报率1.59%4.42%4.48%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为31.9%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目202312312024123120251231非常规性收益（元）13.87亿17.28亿16.91亿净利润（元）35.68亿41.63亿52.93亿非常规性收益/净利润33.31%41.5%31.9%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为69.32%，同比下降3.59%；流动比率为0.73，速动比率为0.72；总债务为1000.51亿元，其中短期债务为315.47亿元，短期债务占总债务比为31.53%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为118.3亿元，短期债务为309.1亿元，广义货币资金/短期债务为0.38，广义货币资金低于短期债务。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）86.84亿80.23亿118.32亿短期债务（元）288.59亿445.26亿309.09亿广义货币资金/短期债务0.30.180.38

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为118.3亿元，短期债务为309.1亿元，经营活动净现金流为130.8亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目202312312024123120251231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）160.9亿161.96亿249.08亿短期债务+财务费用（元）323.43亿479.99亿336.6亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。

项目202312312024123120251231现金比率0.150.090.17

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为99.7亿元，短期债务为309.1亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.467%，低于1.5%。

项目202312312024123120251231货币资金（元）67.72亿59.11亿99.74亿短期债务（元）288.59亿445.26亿309.09亿利息收入/平均货币资金1.98%1.42%1.47%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为77.96%，利息支出占净利润之比为57.88%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目202312312024123120251231总债务/负债总额71.11%79.86%77.96%利息支出/净利润99.25%82.88%57.88%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为6.4亿元，较期初变动率为61.52%。

项目20241231期初应付票据（元）3.95亿本期应付票据（元）6.38亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为80.7亿元、132.4亿元、178亿元，公司经营活动净现金流分别74.1亿元、81.7亿元、130.8亿元。

项目202312312024123120251231资本性支出（元）80.67亿132.39亿178亿经营活动净现金流（元）74.06亿81.72亿130.76亿

• 资金协调性待提升。报告期内，公司营运资金需求为-21.3亿元，营运资本为-159.9亿元，经营活动带来的流动资金不能完全覆盖长期性资产投入，现金支付能力为-138.6亿元。

项目20251231现金支付能力（元）-138.65亿营运资金需求（元）-21.28亿营运资本（元）-159.93亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为1.55，同比下降17.42%；存货周转率为31.63，同比增长0.41%；总资产周转率为0.21，同比下降11.46%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为2.45，1.88，1.55，应收账款周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231应收账款周转率（次）2.451.881.55应收账款周转率增速-10.11%-23.25%-17.42%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.26，0.24，0.21，总资产周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231总资产周转率（次）0.260.240.21总资产周转率增速4.23%-6.93%-11.46%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.44、0.43、0.41，持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）424.02亿427.34亿418.58亿固定资产（元）961.32亿1001.71亿1024.48亿营业收入/固定资产原值0.440.430.41

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为181.7亿元，较期初增长31.68%。

项目20241231期初在建工程（元）137.97亿本期在建工程（元）181.69亿

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为9.6亿元，较期初增长64.19%。

项目20241231期初长期待摊费用（元）5.82亿本期长期待摊费用（元）9.56亿

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为98.4亿元，较期初增长51.23%。

项目20241231期初其他非流动资产（元）65.07亿本期其他非流动资产（元）98.41亿

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