特朗普“封锁霍尔木兹”，高盛：股市迎来“最终决战”

来源：市场资讯

　　来源：华尔街见闻

　　美伊停火谈判破裂后，霍尔木兹再起波澜——高盛警告，美股已卷入一场“最终决战”。

　　据追风交易台消息，4月13日，高盛全球银行与市场部门策略师Shreeti Kapa发布题为《股票——最终决战》（Equities - The Final Battle）的市场评论，对当前地缘局势与美股走向作出研判。

　　本轮中东冲突期间，标普500最大回撤约9%，停火消息公布后数日内基本收复。这与历史规律高度吻合——地缘冲击平均引发标普500下跌8%，持续约18天。但该行认为，在谈判协议落地前，市场风险回报并不理想。

当前的风险回报并不理想：局势尚未解决，市场却已回升至接近历史高位。短期内技术性资金流向十分有利，但若缺乏完整的谈判协议，很难期待真正意义上的买盘入场。

　　霍尔木兹争夺战：历史的裁决从不偏向大胆者

　　高盛认为，霍尔木兹局势的走向将是判断冲突结果的“终极信号”。

　　停火谈判破裂后，美国宣布将封锁霍尔木兹海峡。据央视新闻报道，美国中央司令部发表声明称，将于美国东部时间4月13日上午10时起，对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁。

　　策略师Kapa写道：控制霍尔木兹海峡的一方就是赢家。但历史上从未有任何一方单靠封锁或夺取关键航运咽喉点实现其战略目标。

　　他援引历史教训：无论是1956年苏伊士运河危机、二战中日本对马六甲海峡的控制，还是1980年代的“油轮战争”，“没有任何一方仅凭封锁或占领关键海峡就实现了战略目标”。Kapa写道：

咽喉点危机的胜者，不是控制地理位置的一方，也不是拥有最强海军的一方。胜者是那个最善于管理升级动态、并争取到——或至少获得——依赖这条水道的大国默许的一方。

　　1956年，那个关键的大国是美国。而2026年，这个角色落在了印度、日本和韩国等国家身上——这些国家是霍尔木兹原油的最大进口国。高盛认为，它们的立场将直接决定：伊朗的封锁是产生谈判筹码，还是走向孤立；美国的封锁是得以持续，还是难以为继。

　　报告引用了一句战争格言：

在战争中，承受痛苦的能力，往往比施加痛苦的能力更为重要。

　　该行还警告，美国可能拥有完全的海上优势，但未必能够在足够短的时间内清除水雷——一旦供应冲击引发经济危机，主动权将再度易手。

　　历史的裁决始终如一：大胆冒进者从未获胜，赢家永远是最有耐心的一方。Kapa认为，参照《蒙特勒公约》框架或许是一个出路——承认伊朗的地理筹码，同时以安全保证换取其保持海峡畅通的意愿。但报告直言：

每一个历史先例都表明，单靠军事力量不会产生这一结果。问题只在于，世界要承受多少代价，才能让各方回到谈判桌——而历史说，那是唯一的终点。

　　市场回撤符合历史规律，但风险回报仍不理想

　　回到市场面，本轮地缘冲突期间，标普500最大回撤约9%，停火消息公布后数日内收复大部分跌幅。

　　这与历史规律高度吻合——地缘冲击平均引发标普500回调8%，历时约18天，“但区间较宽”。近年来，大多数地缘冲击对市场的长期影响有限，除非叠加衰退或货币政策冲击等尾部风险。

　　然而，报告对后市并不乐观：“我们是否已经完全脱险？我认为没有，因为周末谈判似乎并未达成协议。”

　　其判断直接：股市的“风险回报并不理想。” 理由是冲突尚未完全解决，市场却已回到接近历史高点的位置。技术面资金流入可以支撑短期，但“很难想象在没有完整谈判协议的情况下，真正的买盘会出现”。

　　过去6至8周的价格走势，已经清晰勾勒出市场的偏好结构：

　　赢家： AI光学网络、AI数据中心、存储与内存相关股票——年初至今表现最佳，冲突期间回撤温和，停火后反弹最猛。能源股在停火后小幅回调，但全年表现依然强劲，印证了实物基础设施的长期结构性需求。

　　输家： 软件、IT服务、“AI风险敞口”类股票——冲突期间遭到持续做空，停火后空头力度进一步加大。

　　科技股：50年来最弱相对表现之一，但估值机会正在浮现

　　高盛策略师Peter Oppenheimer此前指出，科技板块（硬件与软件）正经历过去50年中相对回报最弱的阶段之一，原因在于超大规模云厂商的ROI担忧和AI颠覆风险。

　　“投资者迫切希望避免成为AI时代的柯达、IBM、诺基亚或黑莓。”

　　与此同时，市场对软件等长久期成长股的终值假设开始动摇——这类股票此前受益于对持续高增长的坚定信心和历史低利率，如今两者均在松动。

　　尽管大盘距历史高点仅差几个百分点，但高盛的“长期成长股”组合仍较2025年10月高点低逾20%。

　　其中30%为软件股，但即便剔除软件，非软件成长股的市盈率中位数为29倍，较标普500中位数溢价53%，接近过去10年区间的低端。这些公司2027年一致预期收入增速是标普500中位数的3倍。与之形成对比的是，电力基础设施相关股票年初至今大幅跑赢。

　　该行认为，当前的估值压缩正在为投资者创造有吸引力的切入机会，且宏观背景（温和经济增长）对成长股整体有利。