中信建投：医药外包、医药消费及生物制品行业2026Q1前瞻

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

文｜袁清慧 王在存 刘若飞 沈毅 汤然 贺菊颖

医药外包：海外投融资大环境进入季度间波动，国内投融资景气度持续上行。早期研发阶段（CRO）影响呈分化趋势，生产阶段（D、M）整体利好。

中医药：①中药消费品：渠道调整和优化接近尾声，部分品种动销有望恢复。②中药处方药：集采扩围接续落地温和，院内品种持续恢复。③中药配方颗粒：国标切换+患者流量恢复下稳步恢复。

生物制品：①疫苗：部分产品销售同比增长，表观业绩可能承压。②血制品：预计整体承压，看好后续价格企稳及需求回升。③其他生物制品：受增值税率调整影响，关注新品及海外增量。

医药商业：①医药零售：收入稳定增长，基数影响利润表现。②医药流通：经营逐步改善，医保回款政策稳步落地。

全球视角：创新价值凸显，中国力量加速渗透。中国医药具有“创新升级 + 供应链韧性”优势，2025年创新药海外授权首付款大幅超去年全年，器械也在积极探索出海路径 。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。

国内的价值重塑：聚焦高质量发展，筑牢创新与合规根基。①政策：聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改推进；②制药链：创新药进入商业化放量期，关注供应链安全；③器械：国产替代向中高端延伸，看好出海、新科技（AI、脑机接口）及并购整合等新技术落地；④跟踪中药、药店、医疗服务等行业触底回升与转型升级的机会。

出海的价值重塑：多维突破，构建全球化新格局。①创新药：BD常态化，迈入国际化2.0 时代；②产业链：国内和海外需求回暖；③原料药：化解短期扰动，向特色原料药/CDMO转型；④器械：开拓海外市场，创新器械自主销售与BD并行；⑤血制品 / 疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。

证券研究报告名称：《医药行业周报：医药外包、医药消费及生物制品行业2026Q1前瞻》

对外发布时间：2026年4月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

SFC编号：BPW879

王在存 SAC编号：S1440521070003

刘若飞 SAC编号：S1440519080003

SFC编号：BVX723

沈毅 SAC 编号:S1440525080005

汤然 SAC编号：S1440524100001

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

SFC编号：ASZ591