东方证券：地缘担忧缓解 如何向后推演？

来源：市场资讯

　　来源：东方证券股份有限公司

　　研究结论

　　策略周度思考—地缘担忧缓解，如何向后推演？

　　1、本周中东局势大幅缓解，国际油价下跌，美债利率小幅下行。未来演绎可以分为三种场景，中性场景下，国际油价回落但高于年初，联储无法降息但也不加息，经济负面冲击逐渐显现。全球盈利预期下修、风险偏好下行是这一场景的主要特征，应对方式是聚焦安全主线的制造业。

　　2、首先，地缘局势缓解，有必要对未来的格局进行推演。未来局势大体有三种局面，我们目前认为中性局面的可能性较大，中东谈判基础尚不牢固，霍尔木兹海峡是否能够有效开放仍是未知数。我们要对边打边谈、油价中枢上移、流动性持续偏紧的全球环境做好准备。

　　局面一（乐观局面）：国际油价回落至年初60-70 美金、联储重回2-3 次降息。战争影响仅为短期冲击，对经济并未产生实质影响。全球风险偏好回升、风险评价下降。

　　局面二（悲观局面）：国际油价上升并创新高，如超过120 美金、联储形成加息预期。谈判破裂、局面再度失控，经济负面冲击较大。全球风险偏好大幅下行、风险评价大幅上行。

　　局面三（中性局面）：国际油价逐渐回落但高于年初，如80 美金附近、联储无法降息但也不加息。边打边谈、消耗战，经济负面冲击逐渐显现。全球风险偏好下行、风险评价下降。

　　3、那么，对于中性局面的定价，我们可以重点观察哪些指标呢？其一是原油远期价格。其二是美债利率及美债信用利差。若企业信用利差出现大幅走阔，意味着市场开始对经济实质性负面冲击开始产生担忧。其三是金融体系信用利差。

　　4、最后回到国内权益市场，应聚焦安全主线下的制造业。本轮国内经济受直接影响较小，这得益于我国多年来能源多样化等政策的长期准备。国内受影响主要是间接影响，当全球风险偏好下行时，也会影响到国内的风险偏好，主要表现为高风险偏好投资者风险偏好下行，从而带来科技成长向制造业板块的切换，其中能源安全主线相关的制造业，如光伏设备、风电、新能源车等值得重点关注。

　　风险提示

　　市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、模型设定风险。