电力央企“风向标”：国电投2000亿投资方向有变

“十四五”的五年，是新能源装机高歌猛进的五年，也是新能源从资本热捧的天之骄子，到量价齐进而坠落凡尘的五年。个中甘苦，绿电巨擘——国家电投集团（下称“国电投”）可谓尝了个遍。

早在“十四五”之初，国电投的清洁能源装机就逾六成，在“五大六小”电力央企中一骑绝尘。截至2025年底，国电投清洁能源装机占比更是超过了74%。然而，风光新能源装机在给国电投带来无上荣耀的同时，也让其尝尽了苦头——消纳难，弃风弃光，上网电量电价齐跌，投资收益率大幅下滑……

面对市场环境的剧变，国电投高管公开直言：过去新能源电量优先收购、带补贴电价甚至高于火电。短短十余年间，新能源从补贴退坡到平价上网，再到全面市场化，上网电价大幅下行，甚至出现负电价。新能源开发底层逻辑已变，电量和电价都不确定，这给新能源开发带来挑战。

面对新能源生存危机，国电投压力巨大，并用尽全力去化解愈演愈烈的新能源量价难题。“十四五”开局，国电投推出了系统“变法”，巨额投资发生明显转向。

强调“有效投资”

国电投的“为新能源所累”，从上市公司财报中可以看出一些端倪。

在“五大六小”电力央企主力上市公司发布的2025年财报中，国电投旗下旗舰上市公司中国电力（HK：02380）全年实现归母净利润34.04亿元，同比减少11.85%；而华能、华电、大唐等其他电力央企旗下上市公司的净利润均实现了40%-60%增长。反差之大，主要原因在于中国电力的清洁能源装机占比高达82%，而其他几家都是煤电装机占大头。

面对如此困境，国电投做出了主动调整，严控投资方向，卡死项目收益率。

华夏能源网注意到，早在2024年10月，国电投旗下内蒙古电投能源股份有限公司，核销了一个内部收益率为8.53%的赤峰市阿鲁科尔沁旗40MW户用分布式光伏项目，在行业内引发震动。

该光伏项目总投资1.63亿元，于2022年9月立项，2023年7月完成投资决策批复。根据测算，该项目资本金财务内部收益率为8.53%。这个看似还不错的收益率，依然达不到国电投最新设定的收益指标要求，因而被核销。

也就是说，国电投的新能源“变法”，第一条就是收缩阵线，严禁乱投。以前电力央企在抢上新能源项目时，是“捡到篮子里都是菜”，如今则是慎之又慎、严控风险。在十四五开局之年，国电投将这一要求明确为“有效投资”。

华夏能源网注意到，3月23日，国电投在京召开2026年第一次新闻通气会。国电投总经理、党组副书记徐树彪指出：2026年，集团全年计划投资2000亿元，同比增长17%。

在巨额数字背后，值得关注的是投向——国电投的新能源“变法”，就隐藏在微妙的投向变化之中。

国电投强调，公司将确保“一利五率”指标持续向好，确保经营业绩正增长；统筹实施跨周期和逆周期调节举措，积极落实国家扩大有效投资部署，突出有效投资导向。

“一利五率”是国资委制定的央企核心经营指标体系，其中“一利”指利润总额，“五率”包括资产负债率、净资产收益率、营业收现率、研发经费投入强度和全员劳动生产率。国资委要求“一增一稳四提升”，即利润总额增长、资产负债率稳定，其他四项指标提升，旨在推动央企从规模导向转向高质量发展，注重盈利质量、科技创新和风险防控。

实际上，收缩新能源项目开发阵线、严控风险的，并不是只有国电投一家。华润电力2026年新能源装机目标定在500万千瓦，比照2025年新增新能源装机1362.5万千瓦，已是大幅缩水。华润电力强调：项目开发将严格锁定电价高、消纳条件好的东部、南部省份。

新能源量价齐跌下，收缩阵线，有效投资，以确保项目收益，是国电投等电力央企的理性选择，这在新能源行业有风向指标意义。

有收更应有放

基于中国目前近19亿千瓦的新能源装机基数，以及此后每年净增装机2亿千瓦以上的目标安排，电力央企光靠收缩阵线是远远不够的。新形势下，有收更要有放。收是战略智慧，放是积极作为、开拓新路。

华夏能源网注意到，国电投在投资通气会上明确：针对新型电力系统调节能力建设痛点，公司会开展消费侧、绿色氢基能源、新型储能、构网等新技术示范应用验证，积极培育新质生产力。很显然，这是国电投的投资新增长点。

截至2026年2月底，国电投新型储能装机9178兆瓦/22004兆瓦时（功率/容量），拥有存量电化学储能电站295座（来源：国电投官网）

当前新能源弃电率走高的根源，是“新型电力系统调节能力建设痛点”。新能源是出了名的“靠天吃饭”，系统用电需求高峰的时候，新能源没那么多的电；系统用电低谷的时候，新能源发电又过多了。要解决这一矛盾，必须加强新型电力系统调节能力建设。

对于新型电力系统调节能力建设，国电投选择的方向是开展消费侧、绿色氢基能源、新型储能、构网等新技术示范应用验证，积极培育新质生产力。

绿色氢基能源，就是目前正如火如荼上项目的绿电制备氢氨醇。目前，各地新能源弃电率多在三成以上，新疆的新能源弃电率更是在五成左右。这么高的弃电率，一时是难以找到破解办法的，与其弃掉，不如建设绿电制绿氢、绿氨、绿色甲醇项目。

新型储能，目前主流路线是锂离子电池储能。“十四五”期末，中国的新型储能装机已经达到了1.36亿千瓦，五年间净增1亿千瓦。新能源强制配储，由于利用率十分低下，目前已经被取消。但是电力央企仍然可以主动尝试去配储，在保障利用率的前提下，用新型储能去缓解新能源弃电难题。当然，新型储能技术还需要日臻完善，目前促进新能源消纳的能力还十分有限。

无论是绿电制绿氢，还是新型储能，目前都不够成熟，需要大量烧钱。拥有雄厚财力的国电投，恰是有能力推进行业发展的合适人选。在巨额投资下，才能打通整个产业链条，产业生态才能逐步完善。

国电投的投资方向之变，是企业自身应对市场变局的必然选择，更为整个新能源产业树立了风向：过去大规模投建风电光伏项目的路子已经走到尽头，未来以质量效益为导向，在新型储能、绿氢绿氨等新赛道上开拓出新疆域。