2500亿上银基金，ETF一只未发！新董事“换血”一半要破局？

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，一则人事变动公告，折射出上银基金管理有限公司（以下简称“上银基金”）股权结构调整的连锁反应。截至2026年4月7日，因公司股权结构变动等原因，上银基金在过去12个月内，董事变更比例已超过50%。

而今年3月，证监会刚刚正式核准西班牙桑坦德投资控股有限公司（以下简称“桑坦德投资”）持有上银基金20%股权，成为其持股5%以上的重要股东。“中外合资”的格局尘埃落定，上海银行（601229.SH）仍持股80%牢牢掌握控股地位。

成立于2013年的上银基金，截至2026年一季度末管理规模已达2523.43亿元，在164家公募基金公司中排名第35位，已然跻身中游偏上之列。不过，上银基金的货币基金与债券基金合计占比达98%，权益类产品规模不足50亿元，此外，在ETF狂飙突进的当下，上银基金ETF产品布局仍为零。

随着外资股东入局、董事人员洗牌，上银基金是否会迎来一场国际化的转身？

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董事新增4人、离任1人，

桑坦德投资获批持股20

上银基金公告显示，目前，经公司股东会决议，公司董事会成员为: 武俊、孙蕾、姚之俊、吴迪、Jack Treunen、尉迟平、蒋晓云、吴显玲、王明德。

根据天眼查信息，2025年12月，上银基金董事会成员李德峰退出，新增董事吴显玲；对比上次变动后的董事备案信息，此次董事名单9人，留任5人，分别为武俊、孙蕾、尉迟平、吴显玲、蒋晓云；离任1人徐丽；新增4人，分别为姚之俊、吴迪、Jack Treunen、王明德。

图源：天眼查

针对董事变动超过百分之五十的情况，上银基金表示是因公司股权结构变动等原因。今年3月，证监会正式核准桑坦德投资成为其持股5%以上的重要股东，依法受让上银基金6000万元出资（占注册资本比例20%）。

实际上，这笔股权转让的推进历时3年，2023年3月，上海银行在公开市场挂牌拟转让上银基金20%股权，转让底价为3.388亿元。直到今年3月股权变更获批复中，不过并未披露这笔交易的最终成交价格。

上银基金方面此前表示，桑坦德投资入股是基于其对上银基金未来发展前景的认可，其看好上银基金在资产管理领域的潜力、投研能力及市场空间。从公司层面来看，引入外资股东将为公司注入国际视野，进一步提升品牌影响力，对公司日常经营不构成实质性影响。

图源：罐头图库

值得注意的是，此次股权转让的买方桑坦德投资，其母公司西班牙桑坦德银行有限公司（以下简称“桑坦德银行”）是上银基金控股股东上海银行的第三大股东。截至2025年三季度末，桑坦德银行持有上海银行9.29亿股普通股，占公司总股本6.54%。

桑坦德银行成立于1857年，截至2025年末总资产规模达1.4万亿欧元，拥有1.8亿客户、7100家分支机构，员工总数达19.8万人，是西班牙规模最大的银行和全球系统重要性银行之一，该集团业务整合为五大全球板块：零售商业银行、数字消费银行、机构与投资银行、财富管理与保险以及支付业务。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，“桑坦德银行作为欧洲老牌金融集团，可带来国际化风控经验、资产配置方法论及跨境业务资源，有助于上银基金提升治理水平和海外布局能力。但这种股权相互嵌套的格局，使得关联交易复杂度上升，股权穿透后实质关联度较高，公司治理独立性面临考验，可能导致决策链条拉长，战略执行效率或受影响等。”

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债券、货币基金贡献98%规模，

权益产品“迷你基”扎堆

根据上海银行半年报，截至2025年6月末，上银基金总资产为21.06亿元，报告期内，实现净利润1.52亿元，同比增长70.79%。截至2025年6月末，上银基金资产管理规模 2764.38亿元，较2024年末增长107.47亿元，增幅4.04%；不过，今年一季度末，管理规模小幅回落至2523.43亿元。

从产品结构看，上银基金固收产品贡献了约98%的规模。

34只债券型基金规模合计达1615.97亿元，其中规模超百亿的为上银慧嘉利，该产品成立于2021年6月，截至2025年末合计规模134.52亿元，近1年、近2年、近3年回报率分别为1.88%、5.88%、10.55%，年化回报3.14%，同类排名841/1776。

图源：Wind数据

此外，3只货币市场型基金上银慧增利、上银慧盈利、上银慧财宝规模合计864.36亿元，成立以来回报率分别为24.79%、27.02%、35.85%，同类排名分别为68/563、82/407、89/173，这3只产品均由楼昕宇、傅芳芳共同管理。

针对上银基金的“偏科”结构，财经评论员郭施亮表示，“过度依赖固收模式，虽然会比较稳健，但也会存在错失权益市场投资机会，降低基金吸引力的风险，在牛市环境下，基金适当改变自身的风险偏好与投资风格，有利于提升自身产品的吸引力与竞争力。”

香颂资本董事沈萌则认为，“不能脱离市场背景去判断基金的组合配置，此前相当长的时间内，股票市场的波动风险高、回报不理想，所以扩大固收配置是符合经济预期的合理选择。”

图源：罐头图库

与固收占大头相对应的，上银基金权益产品权益业务较薄弱，目前合计规模仅42.45亿元，其中10只股票型产品管理规模仅6.43亿元；20只混合型产品管理规模36.02亿元。

上银基金的股票型产品中，规模最大的为上银国证自由现金流指数A、C合计2.18亿元，该产品成立于2025年6月，上银国证自由现金流指数A、C总回报分别为22.97%、22.78%，同类排名分别为1547/3288、1548/3288。除此之外，上银基金的股票型产品大多为低于5000万的迷你基金。

图源：Wind数据

值得关注的是，上银基金2026年以来成立的4只股票型产品，目前回报率均为负。其中上银中证全指指数增强A、C规模分别为0.42亿、0.6亿元，成立以来回报率-3.52%、-3.56%，跑输同期沪深300指数回报率0.66%，同类排名912/965、913/965。

而其余三只产品上银医药精选、上银科技创新、上银科技先锋A、C合并规模均低于0.5亿元，其中上银医药精选A、C回报率分别为-0.51%、-0.56%，跑输沪深300指数回报率-0.42%，同类排名516/1077、517/1077；上银科技创新A、C回报率-3.2%、-3.28%，跑输沪深300指数回报率-1.71%，同类排名655/1063、656/1063；上银科技先锋A、C回报率分别为-16.61%、-16.66%，跑输沪深300指数回报率-2.07%，同类排名1050/1061、1051/1061。

此外，2026年以来，ETF市场持续火热，但上银基金仍未布局该类型基金产品。对此，柏文喜认为，“上银基金面临错失结构性机遇的风险，一方面目前机构端，如险资、银行理财子等增量资金偏好ETF作为资产配置工具，缺乏ETF产品线可能被排除在战略客户的核心池外；另一方面Z世代投资者习惯场内交易、主题投资，ETF是触达年轻客群的关键入口。”

“不过也不能盲目跟风，当前ETF市场呈现头部恒强格局，华夏、易方达等前五大公司占据70%份额，赛道拥挤且同质化严重。上银基金作为中型机构，若缺乏清晰差异化定位（如特色行业主题、跨境ETF），可能沦为陪跑。”柏文喜表示。

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高管团队“银行系”主导，

加快覆盖AI应用、创新药、新消费等赛道

上银基金目前的高管团队由上海银行委派占主导。

2022年，上银基金先后完成了董事长与总经理的“双换帅”，当年9月，武俊接任汪明担任上银基金董事长；当年12月，上银基金原总经理刘小鹏因个人原因离任，原副总经理尉迟平新任总经理。

武俊与尉迟平均出身上海银行总行金融市场部。根据上海银行半年报，武俊出生于1969年9月，毕业于上海财经大学会计学专业，管理学博士，现任上海银行业务总监、金融市场部总经理，上银国际有限公司董事。武俊还曾任上海银行资金营运中心总经理助理、金融市场部副总经理兼同业部总经理、投资银行部副总经理，上海银行自贸试验区分行党委委员、副行长等职务。

而尉迟平拥有上海财经大学经济学硕士，历任上海银行总行金融市场部债券交易部高级经理助理、高级副经理、高级经理，金融市场部外汇与贵金属部高级经理，金融市场部见习总经理助理等职务。

图源：罐头图库

此后一年内，上银基金提拔的两位副总经理，也曾任职于上海银行。

2023年10月，上银基金战略规划与产品部总监王稼秋升任副总经理，曾在上海银行总行金融市场部、金融同业部任职；同年12月，上银基金市场营销部总监廖隽升任副总经理，其曾在农业银行上海普陀支行，上海银行总行公司业务部、市南分行公司业务部、漕河泾支行等任职。

高管团队中还包括督察长王玲和首席信息官陈士琛。王玲于2020年1月上任，资料显示其曾就职于深圳证券交易所和国内顶级基金公司，具有较强的基金从业背景；陈士琛则于2020年11月上任，其历任北京师范大学讲师，中国工商银行数据中心（北京）系统部系统工程师、测试管理部副总经理、测试三部副总经理等职务，工银瑞信基金管理有限公司信息科技部总监。

如今，随着上银基金的外资股东入场，董事层面已过半换血，高管层后续是否会发生变化值得关注。

图源：罐头图库

在未来产品布局方面，上银基金方面此前表示，将加快推进AI应用、创新药、新消费等新质生产力相关赛道的深度覆盖，同步布局配套主题权益和被动指数等产品。围绕已布局的战略资源安全、医疗健康、数字经济和先进制造等主题，强化产业趋势研判与配置节奏把控；红利策略产品积极配置受益于国企改革、具备高股息优势的优质央企；均衡类产品则注重在成长弹性与价值稳健之间动态平衡。

上银基金目前的业绩较为依赖银行渠道，权益投研能力尚在爬坡期，变更为中外合资之后，外资股东的实际赋能有待验证。你是否看好上银基金未来发展？评论区聊聊吧。