公募行业洗牌提速，中海基金两大股东“捆绑”清仓，控股权悬念待解

界面新闻记者 | 韩理

公募基金行业的分化正在加速上演。

头部公司凭借品牌、渠道和投研实力不断虹吸资金，而大量中小机构则陷入规模缩水、利润微薄、牌照价值贬损的困境。近一年来，多家小型公募的股权转让频现，行业已从“数量扩张”转向残酷的“结构性出清”。

在这一大背景下，中海基金的一则股权变动引发关注。

近日，中海基金的第二大股东和第三大股东，同时选择离场。国联民生证券股份有限公司与法国爱德蒙得洛希尔银行股份有限公司合计持有中海基金58.409%的股权，转让底价总计约2.67亿元。两家股东均以“清仓式”方式退出，且设置了明确的“捆绑摘牌”条件：受让方须同时受让两家股东的全部股权。这意味着，谁出手拿下打包的股权，谁就将直接成为中海基金的新控股股东。

不过，界面新闻同时注意到，作为第一大股东的中海信托，目前尚未明确表示是否放弃优先购买权。

公开资料显示，中海基金成立于2004年3月，前身为国联基金管理有限公司。2006年7月，中海油旗下中海信托入主成为中海基金第一大股东，公司相应更名为“中海基金管理有限公司”。

界面新闻梳理发现，中海基金在最初成立时的第一大股东是合并前的国联证券，不过随着中海基金股权的几度转让，国联证券变成了第二大股东。2018年，国联证券曾以2.1351亿元的挂牌价意图出让其持有的中海基金全部股权，却因未找到合适的买家而落空。

在出让失败之后，国联证券也曾意图成为中海基金的第一大股东。2020年，国联证券与法国洛希尔银行正式签署股权转让协议，约定交易对价为人民币1.15亿元。然而这笔交易最后也没有成功。2021年6月，因 “在约定期间未能满足股权转让协议之先决条件” ，法国洛希尔银行单方面通知终止了协议。而这一先决条件，就是指中海信托未放弃其所享有的优先购买权。

目前，中海基金股权结构为：第一大股东中海信托持股41.591%，国联民生证券、爱德蒙得洛希尔银行分别以33.409%、25%的持股比例，位列第二、第三大股东。

公告中尚未明确中海信托是否放弃优先购买权，这一交易能否达成还留有悬念。元朴律师事务所林金谷律师对界面新闻表示，大股东的优先购买的权利应该在知道转让股权的交易条件后三十日内行使，主张按照同等的交易条件优先购买。若大股东按照同等条件购买，则交易实质上已完成。若大股东并无意愿或无能力按照同等条件购买，其它股东则可以继续正常交易。

股东意图离场，接盘者却未必敢轻易出手。

根据评估结果，以2025年9月30日为评估基准日，中海基金的评估价值为4.57亿元，国联民生对中海基金长期股权投资账面金额为7920.79万元。以此计算，国联民生持股评估价值为1.53亿元，增值率达到92.87%。国联民生表示，首次挂牌价格不低于经国资备案的评估结果。

中海基金的规模却在持续下滑。截至2025年末，中海基金管理规模仅为96.68亿元，位列公募机构第129位，非货规模为81.87亿元。中海基金管理规模在2015年二季度突破400亿元后就不断下滑。2025年四季度末该公司管理规模较2024年末的171.21亿元进一步减少了74.5亿元，缩水幅度超四成。

业绩方面，公司刚刚走出亏损泥潭。2023年净利润亏损6965.22万元；2024年扭亏，实现净利润365.14万元；2025年全年净利润443.90万元，同比增长21.57%。但盈利能力依然十分有限——2025年全年营收1.11亿元，同比减少10.83%。

根据交易规则，信息披露期设定为自公告之日起40个工作日，期满后若征集到两个及以上符合条件的意向受让方，将采用多次报价方式确定交易；若无人问津，则每5个工作日为一个周期延长，直至找到买家。

中海基金并非孤例。近一年，多家基金公司股权密集变动。安信基金原股东中广核财务退出，国投证券接盘后成为第一大股东；华宸未来基金大股东两度折价清仓40%股权，底价降至480万元仍流拍；德邦基金第二大股东挂牌20%股权；上银基金引入西班牙桑坦德投资，持股20%转型中外合资。

晨星（中国）基金研究中心总监孙珩指出，这一轮公募股权变动潮，核心是行业成熟化、费率改革与马太效应三重挤压下的综合结果：中小公募在规模不足、成本高企、业绩承压的财务压力下，叠加费率改革与监管趋严导致牌照价值重估，叠加头部虹吸加剧竞争，促使股东选择退出或优化股权，本质是行业资源向头部集中的结构性出清。

“当前股权转让普遍多轮流拍、大幅折价，未来3-5 年，产品清盘（迷你基常态化）、公司合并（头部整合中小机构）、股东退出（无利润主体注销）将成为主流，行业从 ‘数量扩张’转向‘质量优化’，尾部机构大概率被并购或清盘，集中度持续提升。”孙珩补充道。