北京
Arm的股价在过去18个月里像坐上了过山车，从2023年初的50美元一路飙到近期的180美元高点。这背后不是手机芯片的老故事，而是数据中心和AI算力的新剧本。
Liontrust基金经理James Pleydell-Bouverie管理着约45亿英镑资产，他在最新持仓报告中把Arm列为核心仓位。这位以长期持有科技股著称的投资人，过去十年只重仓过三家半导体公司。
「Arm的商业模式正在从按芯片数量收费，转向按计算性能收费。」Pleydell-Bouverie在报告中写道。这意味着同一颗芯片，用在AI服务器上的授权费可能是手机芯片的5到10倍。
软银孙正义2016年私有化Arm时花了320亿美元，2023年IPO估值约540亿美元。如今Arm市值超过1500亿美元，孙正义的这笔交易成了他近年来少数没搞砸的大押注。
不过风险也很具体：英伟达正在推自己的Grace CPU，亚马逊和微软也在自研芯片。Arm的护城河是低功耗架构，但AI训练目前看中的不是省电，是算力密度。
Pleydell-Bouverie的基金去年因为过早减持英伟达跑输基准，这次他选择押注更上游的IP授权模式。有交易员注意到，他的持仓报告发布后，Arm的看涨期权成交量当天翻倍。
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