反内卷系列｜钢铁行业供需矛盾复盘与破局

来源：中债资信

内容摘要

“内卷式”竞争往往会导致企业陷入“供给过剩、降价换量、利润空间压缩、研发投入被挤占、产品同质化、进一步降价”的恶性循环，严重破坏行业发展环境。当前钢铁行业正深陷这一内卷困局，仅靠供给端温和调控与自律难以从根本上扭转供大于求的格局，破解“内卷式”竞争已成为行业发展的核心任务。

一

钢铁行业的内卷困局

（一）强供给、弱需求矛盾突出

1.供需总量长期失衡

2020年我国钢铁产量达到历史峰值后开启减量走势，自2021年起，粗钢表观消费量年度降幅持续高于产量降幅，表明下游需求的收缩幅度远大于供给端的调整幅度，供需总量长期失衡，强供给、弱需求矛盾愈发突出。供需总量的长期失衡导致粗钢产能利用率持续下降。

2.供需结构发生显著改变，低水平转产导致结构性竞争加剧，且高端产品供给不足

从需求端来看，钢铁行业下游需求主要包括房地产、基础设施建设、制造业三大领域，由于近年地产投资持续负增长、基建增速放缓，导致建筑用钢量持续下滑，钢铁需求结构重心从建筑业向制造业转移。钢联数据显示，我国制造业用钢占比从2020年的42%上升到2025年的53%，建筑业用钢占比从2020年的53%降至2025年的36%，以此测算的2020~2025年建筑业及制造业折合粗钢表观消费量变化量分别约-2.50亿吨和0.29亿吨。

供给端虽随需求结构有所调整，但自2021年以来建筑用钢需求快速下降，行业内部分企业为维持生产，在资金约束下，以相对较低的成本和研发投入，将产能从建筑用钢转向制造业用钢，但这并非基于高端制造的真实需求升级，而是同质化、低水平的产能转移，导致制造业用钢领域也出现供给过剩和“内卷式”竞争。此外，我国在航空航天、海工船舶、新一代信息技术等领域的关键钢铁材料仍依赖进口，产品高质化与高端化发展存在瓶颈。

（二）钢价长期弱势运行，成本传导不畅，企业陷入低价无序竞争

供需失衡导致钢价长期弱势运行，2021年4月末以来，国内钢价指数整体呈现下行走势，当前价格指数已低于2016年以来15%分位数水平。而从成本端来看，2020年以来的多数时期内，铁矿石、焦炭等原材料价格持续处于相对高位，钢材价格跟涨不足、跟跌迅速，行业毛利空间在大部分时间内被严重压缩。这一阶段的价格走势反映出，原材料价格变动能快速传导至钢厂生产成本，但钢材价格能否上涨高度取决于下游需求情况，在强供给弱需求局面下，成本压力无法向下游顺畅传导，多由钢厂内部消化，为维持市场份额，企业纷纷选择降价换量，低价无序竞争成为行业常态。

（三）钢企盈利承压，研发投入难以为继，制约产业升级与高质量发展

从钢铁行业发债样本企业1盈利表现看，2021年以来，净利润普遍呈现弱化趋势，2022~2024年，样本企业中净利润亏损企业占比分别为29.03%、25.81%和45.16%，2025年前三季度净利润表现虽同比改善，但内部明显分化，部分企业仍处于亏损或微利状态。同时，样本企业经营活动现金流净额亦呈现明显下滑趋势，多家企业现金流规模收缩，甚至出现净流出，反映其主营业务造血能力不足，流动性压力逐步积累。而盈利持续承压又导致企业无力进行高强度研发投入，高端材料短板难以补齐，继续陷入同质化竞争的恶性循环，钢铁行业产业环境亟待优化。

二

本轮钢铁行业反内卷政策与历史调控政策对比

（一）本轮反内卷政策举措及阶段性成效

2025年度，政府与行业协会形成了“控总量、优供给、扩需求、促转型”及加强行业自律的政策组合拳。

从政策实施效果来看，2025年钢铁行业效益边际改善，但行业供需矛盾仍未得到根本解决，且行业效益的改善多依赖燃料成本下降，2025年三季度以来，受上游行业反内卷治理影响，焦炭价格出现反弹，但强供给、弱需求矛盾下，成本传导不畅，模拟粗钢成本2波动上升，模拟方坯利润3波动下降，行业盈利修复的基础尚不牢固，反映出本轮反内卷政策效果尚有待观察。

（二）回溯2016年供给侧结构性改革调控政策实践

2016年是钢铁行业推进供给侧结构性改革元年，彼时行业正面临产能严重过剩、行业全面亏损、市场秩序混乱的严峻局面。“十三五”去产能目标的提前完成与“地条钢”的全面清退，有效改善了行业供给端结构，2016~2018年，钢铁行业产能利用率逐步提升，主要钢铁产品利润空间走扩。

对比本轮“反内卷”政策与2016年供给侧改革时期的措施，可以看出二者在行业生态、外部需求环境、政策目标、作用路径上均存在明显差异。行业生态方面，2016年改革启动时，一方面是统计口径内的合法产能严重过剩，另一方面则是存在以“地条钢”为代表的、大量游离在监管之外的非法隐性产能，导致市场“劣币驱逐良币”，全行业陷入严重亏损，供给侧改革的首要任务是“做减法”；经过“十三五”去产能和“十四五”持续压减，非法产能已基本出清，现阶段钢铁行业产能主体已是合规产能，但存在先进与落后、高效与低效之分，问题也从“有无资格生产”转变为“如何更好地生产”。外部需求环境方面，彼时国内棚改货币化推进，地产与基建投资高涨，需求端形成强力支撑，为政策落地创造有利条件；本轮改革启动时，地产行业已处于深度调整阶段，建筑用钢需求持续走弱，基建、高端制造增量有限，需求端难以实现强刺激。

三

未来行业反内卷政策加力方向展望

当前，供给总量过大、有效需求不足已成为影响钢铁行业发展质量和效益的主要矛盾，单纯依赖供给端的温和调控与自律，已难以从根本上扭转供大于求的格局。若此矛盾持续，行业恐将陷入典型的“内卷式”恶性循环：钢价长期弱势运行，成本传导不畅，企业盈利承压，现金流状况恶化，研发投入难以为继，产品同质化严重，内卷式竞争加剧，进一步拖累价格与利润。要打破这一闭环，关键在于增强行业供需的适配性。

基于前文对行业内卷核心成因与现状的分析，以及政策成效的复盘，在当前钢铁行业落实“反内卷”政策的基础上，结合《关于2025年国民经济和社会发展计划执行情况与2026年国民经济和社会发展计划草案的报告》中对包括钢铁在内的重点产业设定的“供需平衡稳定，产业发展健康有序，结构更加优化，行业创新能力与生产效率实现双提升，企业盈利水平明显提高”等任务目标，我们建议在以下四个方面持续加力，以进一步深化施策、增强实效。

一是关闭新增产能入口，强化产能产量精准管控。抓牢强供给、弱需求这一主要矛盾，严格控制粗钢产量，关闭新增产能入口，以环保、能效等标准倒逼低效产能退出，加大产能减量置换力度，为低效、落后的产能建立顺畅的退出机制，同时，加强顶层设计，对企业实施分级分类调控，引导资源要素向优势企业集聚。若年粗钢产量压降4,000万吨左右，行业供需矛盾将得到显著缓解，短期内企业盈利水平有望迎来明显改善。

二是金融创新撬动钢企研发，加快推动行业标准升级。助力企业通过发行科创债、绿色债券等创新金融工具，拓宽融资渠道，重点投入高端特钢、特种材料等关键领域的技术攻关与工艺升级。加快修订一批高水平行业标准和国家标准，突出绿色低碳、高性能等指标要求，以标准提升带动整体质量进步。

三是加大兼并重组支持力度，提高行业集中度。2025年钢铁行业CR10达到43.14%，已较2020年提高4.2个百分点，预计2026年行业集中度有望进一步提升至45.00%以上，但同主要发达国家相比，我国钢铁产业集中度仍明显偏低，根据普遍行业经验，当CR10达到50%甚至60%时，行业格局有望发生实质性改变，有利于遏制恶性价格战，优化上中下游产业链的利润分配。

四是严格价格执法和行业自律。

注释

1 样本企业共31家，覆盖全部存续公募债主体。

2 由中债资信根据滞后两周的铁矿石价格、焦炭价格等公开价格数据测算。

3 由中债资信根据滞后两周的铁矿石价格、焦炭价格及当期方坯价格等公开价格数据测算。