国产CPU龙头去年营收增长57%，原料成本拖累毛利率

(文/孙梅欣 编辑/吕栋）

海光信息公布的全年财报显示，公司2025年实现营收约143.77亿元，较上年同期增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；归母扣非后净利润约23.05亿元，同比增长26.92%。

对于增长的原因，海光信息称是由于AI算力的爆发及数字基建的升级，推动行业市场需求大幅提升。公司抓住高端芯片市场，凭借高性能、高可靠、低功耗的产品优势以及开放生态的协同拓展，带动了销售规模较大幅度的增长。

公告显示，去年海光信息研发投入占营收比例为31.78%，较上年出现5.83个百分点的下降。如果按绝对值计算，去年海光信息在研发中的投入达到45.68亿元，较2024年的34.45亿元仍有32.58%的增长。

过去两年，国内市场对AI算力需求的暴增有目共睹。同时，叠加国产信创替代需求的提速，使得算力基建相关产业企业的需求量得到跨越式增长。

根据海光信息同期公布的2026年一季度报显示，今年前三个月的营收已经达到40.33亿元，同比增长68.06%；归属上市公司股东净利润6.87亿元，同比增长34.99%，依然保持了高增长态势。

不过，海光信息财务上也并非没有隐忧。原料成本和加工成本的上升，使得公司的毛利率出现下滑；净利润虽仍保持上涨，但增速持续放缓。在营收增长的同时，应收账款、存货都在明显攀升。

“拿下”关键行业

在公布年度业绩后的第一个交易日，海光信息股价上涨5.04%，报收228.5元/股，市值超过5311亿元，市盈率超过200倍。

海光业绩增长背后，一方面，国家信创战略通过采购端制度安排，为海光CPU产品打开了增长空间；另一方面，AI大模型训练的算力爆发，叠加推理应用加速落地，为海光DCU产品创造了增量市场。

从公开信息来看，除了阿里、腾讯、字节、百度这些互联网“大厂”之外，工商银行等央国企也在海光信息的客户名单之中，应用领域包括电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等行业及领域。尤其是去年10月，中国工商银行公示了30亿服务器的采购项目，第一中标人浪潮信息，正是海光芯片的服务器制造商。

海光信息在财报中提到，公司的主要销售模式为直销，少量采用经销模式，可见大客户是公司的主要客户来源。具体到收入比例，去年直销带来137.35亿元的营收额，在总营收中的占比超过95%；而经销收入仅有6.27亿元，同比还出现54.99%的倒退，还不及直销收入的零头。

财报中提到，海光CPU主要的三大技术优势包括：一是优异的产品性能，二是良好的系统兼容性，三是较高的系统安全性。其中的安全性，正是政务、教育、金融、交通等关键环节最为看重的要点。

财务现微妙隐忧

另一个不容忽视的要素在于，AI算力在最近几年出现的需求爆发，为海光信息的市场增量提供了环境背景。

财报中提到，集成电路行业正处于“系统化竞速”的关键发展阶段，在AI算力需求爆发与自主可控政策的双重驱动下，市场空间快速扩容。随着全球数字化、智能化趋势的加速推进，数据中心、云计算、人工智能、物联网等领域对高性能、低功耗、高集成度的高端处理器芯片需求更为迫切。

同时，国内市场对高端处理器的需求也具备潜在增量空间。根据IDC数据显示，2025年第三季度，中国服务器市场出货量同比增长6.3%；预计到2029年，中国x86服务器市场出货量将达到547万台，而海光CPU正是能够兼容x86处理器架构和技术路线的产品，具备系统架构、产业生态等优势。

此外，根据IDC发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》，2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPs，预计到2028年将达到2781.9 EFLOPs。

具体举例来看，2022年启用的阿里云张北智算中心12 EFLOPs就宣称将AI训练效率提升11倍。而对2028年算力规模的预测，预计可以实现上亿用户同时调用AI生成内容并且没有明显延迟。

不过，在业绩上狂奔的海光信息，财务上也呈现出微妙的警示信号。其中较为明显的是存货规模的持续攀升。

到2025年末，海光信息存货货值已经超过64亿元，较2024年末增长18.4%，占期末资产总额的比例为17.98%。根据公司今年一季度报显示，到3月末存货货值更是攀升至73亿元，仅一个季度就增长14%。尽管这其中存在周转的波动，但存货规模依然颇为可观。

海光信息也提到，未来若市场环境发生变化、竞争加剧或技术更新导致存货过时，滞销、积压的存货将会导致公司出现存货跌价的风险，影响总资产价值。

同时，由于对大客户存在较大依赖，海光信息的应收账款也出现大幅增长。截至期末，应收账款账面价值约为40.34亿元，而在2024年末，彼时应收账款规模还是22.75亿元，一年时间就大幅攀升77.32%。

海光信息坦言，这是由于销售规模出现较大增长导致的。但随着公司业务规模的不断扩大，如果应收账款持续增加的同时，下游客户财务状况出现变化、丧失还款能力，可能会导致应收账款无法全部收回，影响公司未来的业绩和现金流。

可以说，在政策红利和算力爆发的背景下，海光信息仍有广阔的市场空间。但在迈步向前的同时，守好财务底线也是这家正在狂奔之中的芯片公司需要改善的问题。