净利暴涨47%，华友钴业为何“越赚越不分红”？

日前，锂电材料与有色金属双料龙头华友钴业（603799）正式披露2025年年度报告，交出史上最强“成绩单”。公司全年实现营业收入810.19亿元，同比增长32.94%；归母净利润61.10亿元，同比大增47.07%，创下历史最佳经营业绩。

不过，业绩大幅增长并未同步带动股价走强。4月7日收盘，华友钴业股价报57.88元/股，与2021年7月份的历史最高价相比，仍不到四成。虽然公司2025年股价涨幅达133.29%，但2026年以来累计下跌10.5%。4月9日收盘，华友钴业总市值1129亿元，在浙江A股上市公司中位列第十。

业绩翻倍，分红“缩水”

公开资料显示，华友钴业成立于2002年，并于2015年在上交所上市。公司属有色金属冶炼和压延加工业行业，系国内新能源锂电材料龙头企业。

作为行业龙头，华友钴业的业绩增长无疑受益于新能源市场的高景气。从单季度业绩来看，去年华友钴业连续四个季度净利实现同比大增。一季度净利润12.52亿元，同比暴涨139.68%；二季度净利润15.59亿元，同比增长35.80%；三季度净利润15.05亿元，同比增长11.48%；四季度净利润进一步攀升至18.94亿元，同比大增67.02%，刷新历史单季盈利纪录。

对此，华友钴业将盈利大幅增长归功于产业一体化经营优势的持续释放、钴锂等金属价格的回升、公司管理变革、降本增效的深入推进。

值得关注的是，在利润大幅增长的背景下，公司当期现金分红占净利润比例却出现明显下滑。根据年报及利润分配方案，华友钴业2025年度拟每10股派发现金红利5.00元（含税），合计派现9.48亿元，占当期归母净利润比例仅15.52%；而公司近三年累计现金分红占年均净利润比例为76.30%，但2025年分红占比明显下滑。华友钴在公告中就分红比例低于30%作出专项说明，表示公司目前处于快速成长期，上游资源开发投入较大，一体化产业链多品类业务对营运资金周转需求较高，整体资金需求显著。

高增长下的技术暗战与市场博弈

目前，华友钴业业务构成主要分为电池材料、有色金属、贸易及其他等板块。其中，电池材料业务已经成为第一大业务板块，去年实现营收396.56亿元，占总营收的比重为48.95%，正极材料营收149.69亿元。有色金属则是华友钴业的第二大业务板块，去年实现营收313.41亿元，占比38.68%，镍资源取代钴资源成为公司核心金属产品，营业收入258.95亿元，产销量双双大增50%。

“量价齐升”是推动两大核心业务增长的关键因素。产量方面，印尼华飞、华越项目稳产高产，匈牙利正极材料一期2.5万吨项目完成建设并进入投产调试阶段，三元正极材料出货量突破10万吨，同比激增108%；三元前驱体出货10.91万吨，镍产品出货约29.25万金属吨，碳酸锂出货5.44万吨，均实现大幅增长。

价格层面，受益于海外资源政策收紧与下游需求回暖，钴、锂、镍等金属价格均出现上涨。例如三元正极材料，截至去年年底，5系三元材料均价约16.16万元/吨，8系三元材料价格更是达到了17.56万元/吨。

尽管业绩亮眼，但华友钴业仍面临着市场竞争和周期性波动的压力，尤其是在三元材料领域。一方面，磷酸铁锂材料的崛起挤压了三元材料的市场空间；另一方面，技术革新与成本竞争加剧了中小企业的生存压力，三元材料市场不断向头部企业集中。

在这一背景下，华友钴业加快全球布局，构建了从上游资源到下游材料的完整产业闭环。目前，华友钴业已通过投资、参股和包销等多种方式锁定镍资源累计超过14亿湿吨，具备24.5万吨镍金属量的镍中间品生产能力，并在刚果（金）建立了采矿、选矿、铜钴冶炼于一体的铜钴资源开发体系，在津巴布韦打造了从锂矿到硫酸锂项目的“矿冶一体化”的资源高效利用模式；还在匈牙利建设欧洲正极材料基地，目前一期2.5万吨项目已建设完毕。

与此同时，华友钴业也锁定三笔大额订单，先是与国际知名客户签署7.96万吨三元前驱体供应备忘录，然后与亿纬锂能签订12.78万吨超高镍正极材料供应合同，还和LGES签署7.6万吨前驱体加8.8万吨正极材料订单。此外，华友钴业还盯上了固态电池这个新技术领域，不仅开发出300mAh/g超高容量全固态富锂锰基材料，并陆续与北京卫蓝、浙江金羽签署了战略协议，尝试抢占固态电池产业化先机。

业内分析认为，随着锂电新周期确定性增强，叠加公司资源自给率优势、全球化产能释放与大额订单支撑，华友钴业业绩上行态势有望延续。

来源：《浙商》杂志 记者 陈晓