猪周期失效？生猪价格创8年新低，本轮底部还要熬多久？｜大宗风云

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

受生猪供应过剩、消费淡季需求疲软影响，近期生猪期货整体呈现下行格局，期现价格联动走弱。4月9日生猪期货2605合约开盘于9220元/吨，日内一度跌至9115元/吨，截至当日收盘，报收于9195元/吨，日内跌幅达0.97%，整体仍处弱势格局。

“受生猪现货价格持续下跌影响，近期生猪期货价格也出现明显下跌，其中近月合约已经创下上市以来的低点。尤其是远月高估值合约，在猪价跌至深度亏损区间的背景下，仔猪价格亦维持偏弱态势。同时，受行业对猪价预期下调影响，远月期货合约也出现明显下跌。”一德期货分析师侯晓瑞接受《华夏时报》记者采访时表示。

供需矛盾持续加剧

农业农村部监测数据显示，3月第4周全国生猪均价跌至10.68元/公斤，部分地区甚至跌破10元/公斤，创下8年来新低。对此，创元期货分析师陈仁涛在接受《华夏时报》记者采访时表示，目前生猪价格持续下跌，本质原因仍是供给过剩。尤其是春节后进入季节性淡季，需求回落，供给端出现被动累库，供需矛盾进一步加剧。

养殖群体以价换量，加快生猪出栏，但短期内仍无法完成库存清理，现货呈现持续下跌态势。值得关注的是，4月3日华储网发布收储通知，交易挂牌1万吨，按125kg出栏体重结算，对应约8万头生猪。对此，侯晓瑞表示，此次收储行为难以对行情产生实质性影响，但在猪价持续下跌背景下，收储消息或在一定程度上提振养殖户信心，避免猪价出现情绪性下跌。

从近期基本面来看，产业端尚未出现实质性去产能，政策端虽强调去产能与收储，但短期仍难见到明显效果。陈仁涛表示，受上述因素影响，一季度以来生猪期货持续走低，4月9日LH2605合约价格一度下探至9115元/吨。他同时指出，当前生猪近月合约持仓仍处高位，尚未出现明显减仓。

据悉，近期生猪期货和现货价格同步下跌，其核心原因在于生猪供应基数仍偏大（母猪存栏高、繁殖效率较好），加之节后生猪日增重加快，肥标价差不断缩窄，但下游需求表现偏弱，冻品及二次育肥入场积极性不高。侯晓瑞表示，在供增需弱背景下，猪价表现偏弱。

“虽然当前行业已陷入深度亏损，但不计成本出栏的情况仍属少数，行业整体处于被动累库状态，生猪出栏体重维持高位。短期基本面仍面临体重高、母猪存栏偏高的局面，暂时无明显利好出现。与多头抄底的散户化特征不同，期货空头持仓更为集中，产业参与度更高。在合约逐月升水结构下，空头移仓换月已获得可观收益，资金面与基本面均占优。在行业产能未明显去化前，空头或仍将主导市场。”侯晓瑞称。

与此同时，银河期货分析师陈界正在接受《华夏时报》记者采访时表示，短期生猪市场利好有限，仅规模养殖企业出栏体重有所下降，出栏压力较前期略有缓解，库存迎来初步去化。不过，这一变化对整体市场带动有限，主要因行业库存压力仍大，散户及二次育肥群体存栏依旧偏高，出栏体重也维持高位。因此，生猪期货偏弱运行的核心仍在于供应压力偏大。

深度亏损也难去产能

随着生猪价格持续下降，业内人士表示，目前基本面变化不大，过剩格局暂未改变。截至3月底，据我的农产品网样本数据，监测生猪存栏量3940.21万头，环比增长1.3%。陈仁涛表示，短期内生猪现货变化并不明显，大部分地区依旧处于阴跌状态，仅少数地区现货出现短暂且小幅的反弹；从4月份的出栏计划量和目前体重角度看，现货暂时看不到反弹的驱动，因此很难带动期货上涨，但盘面不排除出现跌后技术性修复的情况。

此外，据第三方机构监测，3月份生猪出栏超额完成计划，4月份出栏积极性仍较高，进度或略有提升。4月3日当周涌益和我的农产品网样本冻品库容率分别达到21.05%、23.03%，周环比分别增加2.45个百分点、1.151个百分点。对此，陈仁涛表示，生猪供需过剩，屠宰亏损，冻品库存已经累至近6年同期高位，考虑到现金流占用等情况，收猪积极性不高，压价明显。

与此同时，陈界正表示，短期来看，生猪出栏节奏大概率加快。根据第三方机构公布的出栏计划，预计4月份规模企业出栏环比仍将增加，从普通养殖户情况来看，其存栏量偏大，叠加生猪出栏体重维持高位。因此，后续出栏量仍有增加可能，预计生猪出栏环比继续增加。

从生猪基本面来看，市场供需压力仍较为明显。侯晓瑞表示，目前行业已陷入深度亏损，但实质性去产能效果尚未显现，如出栏体重明显下降、大量淘汰能繁母猪等，产能去化仍需时间。受前期能繁母猪存栏偏高、繁殖效率较高影响，生猪存栏仍处惯性增长区间，2026年全年生猪供应仍将过剩；若后续产能去化不及预期，猪价或再度承压。

“4月部分养殖场已经有所行动，且当前亏损下散户也陆续开始有出栏动作，后续能否顺利完成降重计划（生猪行业的降重计划‌是指在当前产能过剩、猪价低迷的背景下，养殖企业落实的‌主动降低生猪出栏体重‌的调控措施），以及散户端生猪出栏能否提速，仍需时间观察。”侯晓瑞称。

不过，总体来看，侯晓瑞表示，养殖端出栏速度的提升只是时间问题。本轮猪价跌至低位后，二次育肥及冻品入场积极性不及预期，在未看到未来猪价有较大涨幅的情况下，冻品一般不会贸然大量入场。屠宰场收猪积极性偏弱，主要因下游需求平淡，抄底入场意愿不高。

何时见底？

随着生猪价格持续波动，其影响因素也引起外界关注。对此，侯晓瑞表示，目前行业已经进入深度亏损的关键期，行业产能能否有效去化是核心指标。一是能繁母猪存栏的实质性去化。母猪作为判断产能和价格趋势的核心先行指标，其存栏量需出现持续、明显的下降。当前国家已提出能繁母猪存栏降至3650万头左右的目标，并对头部企业实行备案制管理，政策与市场能否形成合力推动产能出清至关重要。

“二是出栏体重的有效下降，在合理体重范围内提高出栏体重虽可摊薄成本，但体重持续偏高会加剧短期产能过剩，后续需看到养殖端主动降重，缓解活体库存压力。三是饲料成本与现金流压力的传导效应。饲料价格持续上涨将加速高成本养殖主体的被动退出，只有在亏损深度和时间达到临界点后，行业才能真正迎来趋势性转折。”侯晓瑞称。

针对生猪期货后期走势，陈仁涛表示，四季度生猪出栏量对应4—6月份仔猪出生量，根据前期配种情况，预计四季度供应量仍处于相对高位。如果届时行业库存去化较好，四季度生猪期货将有反弹空间，否则将继续打升水倒逼行业去产能，建议上市公司在完全成本以上逢高开展套保。

与此同时，侯晓瑞也表示，从全年供需情况来看，2026年总体供应呈偏过剩格局，若出现阶段性产能出清（体重降至阶段性低位），猪价有大幅反弹可能。不过，未来仍需要看到母猪淘汰的实质性增多，否则阶段性反弹后猪价还会承压运行。对生猪养殖企业来说，2026年维持成本线以上套保是最优选择，这能帮企业在周期底部锁定一定的利润，进而扛过本轮亏损周期。

“从生猪期货远月合约来看，其走势仍有一定支撑，主要原因是合约本身下跌幅度已相对较大。同时，从去库存情况来看，后续可能压力有所好转。不过，生猪近月合约的压力仍然较为明显，尤其在现货价格整体承压、期货盘面升水的情况下，近月合约价格或将仍以下行为主。”陈界正表示。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶