欣兴工具IPO市场空间被询问，朱冬伟家族落袋6.8亿

文/瑞财经 李姗姗

从秦山核电站到美国旧金山海湾大桥，浙江欣兴工具股份有限公司（下称“欣兴工具”）的钻头默默支撑着全球重大工程。

这家占据全球钢板钻37%市场份额的隐形冠军，正带着5.6亿募资计划和家族92.65%的控股权冲击创业板，而IPO前6.8亿现金已悄然落入实控人家族囊中。

此前，2024年7月，欣兴工具曾递表上交所主板，因监管对大额分红、家族治理、成长性的持续追问，主动撤单终止审核。时隔一年，欣兴工具改道深交所。

二次IPO，欣兴工具加快了步伐，去年6月递表，经历监管层三轮审核问询，在今年3月底便顺利过会。

三轮问询中，交易所关注了其核心技术及创新性、行业发展趋势及成长性、业绩稳定性、毛利率波动且高于同行、研发费用、采购量价波动、募投项目的合理性及必要性等20个问题。

上市委会议上，监管层进一步追问以下问题，并要求欣兴工具进一步落实：

结合主要产品市场规模及变动趋势、技术水平和创新性、原材料价格波动、在手订单、募投项目等情况，说明公司业绩是否可持续增长，是否存在下滑风险。

01

实控人家族持股92.65%

IPO前落袋6.8亿

欣兴工具的历史可追溯至30多年前。

创始人朱虎林于1948年出生于浙江嘉兴，他早年先后在六里公社石料厂、六里液压附件厂、新丰建材商店、六里建筑材料经营部等9家工厂及单位辗转22年。直到1992年，朱虎林行至中年时，决定建一个自己的工厂，于是北桥工具厂诞生了。

伴随着政策鼓励开办私营企业，1994年，朱虎林将北桥工具厂注销，并把工厂人员和设备物资全部转入一家私营企业——欣兴金属（即欣兴工具的前身）。

欣兴金属成立时的注册资金为31.8万元，出资的固定资产便是北桥工具厂。彼时，欣兴金属由朱虎林及其嫂子徐孝囡分别持股93.47%、6.53%，其中，徐孝囡出资部分为代朱虎林持有，二人代持关系在2003年解除。

朱虎林正式开始创业时，已经48岁，他还有一双儿女朱冬伟和朱红梅，彼时，两人分别22岁、19岁，也进入工厂工作，朱冬伟担任车间主任，朱红梅为车间工人。

这对兄妹还在工厂里找到了自己的另一半，朱冬伟的妻子郁其娟、朱红梅丈夫姚红飞同样出生在浙江嘉兴，郁其娟自1994年开始在工厂担任车间工人，姚红飞早在1992年就担任车间工人，后历任技术员、技术中心负责人。

经过20多年发展，朱氏家族逐渐完成了家族内部分工，形成了以朱冬伟夫妇为主、朱红梅夫妇为辅的格局。朱冬伟从朱虎林手中接过权杖，担任公司董事长、总经理，妻子郁其娟担任副总经理负责国外销售；朱红梅为副总经理负责国内销售，丈夫姚红飞担任董事、副总经理、董事会秘书，并负责技术中心。此外，朱虎林现任公司董事。

在一家五口的运作下，欣兴工具成立第30年之际，在2023年8月向资本市场发起了冲击，递表上交所主板，但一年后主动撤单终止审核。彼时，监管关注的焦点在于家族治理、大额分红、成长性等问题。

彼时，朱冬伟、朱红梅、姚红飞、朱虎林、郁其娟直接持有欣兴工具12%、6%、6%、3%及3%的股权，合计占股30%；同时，五人通过欣兴控股间接控制70%股份，合计达到100%控股，为共同实际控制人。

除5人外，还有多位其亲属在欣兴工具任职，包括朱虎林的配偶、朱冬伟的表妹、姚红飞的父亲、郁其娟的姐姐等，担任职务从后勤采购到销售组长，从行政专员到证券事务代表均有所涉及，共有13人。

欣兴工具上交所IPO未果，朱氏家族决定先落袋为安。2025年4月，欣兴工具通过实控人家族股权转让的方式，引入了9家外部投资者，包括国资浙创投以及知名投资机构普华资本、基石资本、招商致远资本、嘉睿投资、广润基金、金亿投资等。5位实控人在股转中变现约2.5亿元。

投资者入股的同时，与欣兴工具及其实控人签署了对赌条款，若公司深交所IPO失败，5位实控人需承担股份回购义务。

此次递表前，9家投资机构合计持股7.35%，实控人家族持股比例降至92.65%，仍保持绝对控股地位。

据此前招股书，2020年-2024年，欣兴工具累计现金分红4.73亿元，按持股比例计算，实控人家族分得约4.37亿元。再加上股转变现2.5亿元，IPO前，朱虎林一家五口已累计落袋6.83亿元。

02

市场空间被反复问询

将“快速发展”改为“稳定发展”

欣兴工具为一家孔加工道具生产企业，聚焦于孔加工刀具中钻削刀具产品的研发、生产和销售业务。

公司主要产品包括两大系列：环形钻削系列产品（钢板钻、孔钻）和实心钻削系列产品（铲钻、台阶钻、S钻）。其中，环形钻削系列中的钢板钻为核心产品，为公司贡献超7成收入；实心钻削系列产品为第二增长曲线，收入占比约6%。

据招股书介绍，公司产品主要以钢材为被加工材料应用于钢结构工程、轨道交通、造船业、能源装备等领域，客户覆盖国家铁路、中核建设、博世、艾默生、泛音等国内外企业，产品被应用于秦山核电站、上海磁悬浮列车、东海大桥、美国旧金山海湾大桥、韩国釜山东大桥等国内外工程建设。

欣兴工具的产品主要通过ODM（原始设计制造商）代工服务的形式卖出，该收入占比达六成左右，而公司自有品牌“创恒”（CHTOOLS）的收入占比只有三成左右。

在销售渠道上，欣兴工具线下交易占比超98%，而通过第三方电商平台的线上渠道销售占比不到1.5%。

2022年-2024年及2025年上半年（下称“报告期”），欣兴工具实现营业收入分别为3.91亿元、4.25亿元、4.67亿元及2.44亿元，净利润分别为1.72亿元、1.77亿元、1.85亿元及0.98亿元。

2022年-2023年，公司营收增速分别为1.82%、8.68%、9.88%；净利润增速分别为0.58%、3.44%、4.53%。

2025年，公司未经审计的营收约5.12亿元，同比增长9.49%；未经审计的净利润约为1.99亿元，同比增长7.25%。

不难看出，欣兴工具期内业绩增速并不高，均为个位数增长，在此情况下，公司所处行业成长性及市场空间、核心技术及创新性等问题遭到交易所反复问询。

深交所在三轮问询及审核中心意见函中，分别要求欣兴工具说明“各类产品的现有市场规模、市占率及未来市场空间情况；分析公司业绩增长的可持续性、在产业链的竞争地位；是否存在业绩大幅下滑风险；钢板钻市场占有率是否存在提升空间，并进一步论述公司所处市场的增长空间。”

在上市委会议上，监管层要求欣兴工具结合主要产品市场规模及变动趋势、技术水平和创新性等说明业绩是否可持续增长，是否存在下滑风险，并且需要进一步落实该情况。

根据回复，欣兴工具核心产品钢板钻在2024年的全球市场规模只有9.2亿元，2022-2024年复合增长率仅9.31%。2024年，公司该产品收入已达到3.41亿元，在全球市占率达37%。这意味着，在不到10亿元的市场空间里，欣兴工具已经占到三分之一的份额。

据中国机床工具工业协会工具分会出具的说明，2022年至2024年，欣兴工具钢板钻产品的国内市场占有率分别达53.20%、53.08%及53.81%。

欣兴工具客户集中度有所下降。报告期内，欣兴工具来自前五大客户的收入分别为1.57亿元、1.53亿元、1.67亿元及8910.28万元，占比40.13%、35.95%、35.83%及36.46%，整体下滑。

2024年公司钢板钻、孔钻产品、实心钻削系列产品新客户收入占比分别仅有5.69%、2.37%、12.83%。截至2025年7月底，公司钢板钻产品的在手订单仅2,423.74万元；孔钻及实心钻削系列产品的在手订单1,579.08万元。公司在问询回复中坦承，已“基本覆盖下游符合自身产品定位的主要头部客户”。

下游市场空间的收缩，进一步印证了欣兴工具所处市场空间发展的局限性。2017年-2024年，国内钢材生产量年均复合增长率仅4.24%，2024年全国钢材生产量增速下降至1%，粗钢产量及消费量同比下降。

面对交易所对下游市场规模未来增速的质疑，欣兴工具已将招股说明书中关于下游行业“持续快速发展”的描述调整为“持续稳定发展”。

而与增长停滞的市场需求及有限的市场空间形成鲜明对比的，是欣兴工具近乎翻倍的募投扩产计划。

此次IPO，欣兴工具拟募资5.6亿元，募投项目为精密数控刀具夹具数字化工厂建设项目，可新增产能650万件/年，为现有产能的1倍，相当于产能直接翻倍。

对此，监管要求欣兴工具说明“本次募投项目的合理性、必要性及风险因素；是否存在投产后产能闲置等方面的风险；产能扩大后是否将引发市场竞争加剧。”

欣兴工具表示，此次募投项目拟生产螺纹刀具、可换刀头式刀具、整体硬质合金钻头以及配套的夹具，与公司现有产品中的实心钻削系列产品和夹具相同。

据公司披露，新产品市场空间整体大于钢板钻产品。2024年，实心钻削系列产国内市场规模合计约为65.05亿元，全球市场规模合计约为208亿元，未来全球市场规模预计约270亿元。

但公司目前在该领域市占率较低，铲钻、S钻、台阶钻、螺纹刀具的国内市占率分别仅有2.83%、0.45%、0.7%及0.01%。

不仅如此，欣兴工具对实心钻削系列产品的转化效率也较低。

报告期内，公司针对丝锥、铲钻、S 钻等实心钻削系列产品的研发投入分别为1,561.44万元、1,454.90万元、1,602.18万元及776.90万元，对相关产品的研发投入占合计研发投入的比例达70.11%。

然而，公司实心钻削系列产品各期仅实现收入1795.85万元、2095.1万元、2575.57万元及1471.72万元，占总收入的比例仅有6%左右。

欣兴工具坦言，若公司钢板钻产品无法保持持续稳定增长、实心钻削系列产品无法在现有销售规模下快速增长，则相关因素可能制约公司业务的持续增长。

03

毛利率连续四年半下滑

高出同行20个百分点遭问询

报告期内，欣兴工具的毛利率逐年下滑，各期分别为57.73%、56.73%、56.16%及55.7%，但整体波动较小。

2025年上半年，欣兴工具几乎全线产品毛利率均出现下滑的情况，当期，环形钻削系列产品、实心钻削系列产品、磁座钻机的毛利率分别为56.64%、49.22%、41.07%，较2022年分别下降2.34个百分点、7.37个百分点、6.43个百分点。只有收入占比极低的夹具毛利率有所上涨。

尽管欣兴工具的毛利率逐年下滑，但仍高于同行可比公司，各期同行毛利率均值分别为44.93%、41.51%、38.25%及35.4%，2025年上半年，欣兴工具高出20.57个百分点。

对于毛利率异常高于同行，监管层要求欣兴工具说明原因及合理性。

欣兴工具回复称，一方面，公司的产品结构相对聚焦，以高毛利的硬质合金刀具为主，同行业可比公司则亦从事毛利相对低的业务，如精密高效刀具、车削刀片、数控刀具产品、超硬刀具等。

据披露，欣兴工具收入占比超60%的硬质合金刀具的毛利率超过60%，而同行公司主要从事业务毛利率在50%上下。

不过，同样从事硬质合金刀具产品生产，同行的沃尔德该产品毛利率仅有20%左右。

另一方面，欣兴工具表示，公司专注于技术难度较大的孔加工刀具细分领域，产品竞争优势明显，导致毛利率较高。

“由于钻削刀片应用领域、切削场景不同导致切削难度高于其他刀片，产品性能要求较高，且较多为非标准刀片，因而其市场定价一般较高，市场竞争较为缓和。”据披露，欣兴工具专注的钻削刀片的毛利率超70%，而车削刀片和铣削刀片的毛利率在50%上下。

高毛利率下，欣兴工具的研发费用率却低于同行。报告期内，公司研发费用分别为2,038.62万元、2,191.82万元、2,287.77万元及1,177.59万元，对应研发费用率为5.21%、5.15%、4.90%及4.82%，低于同行均值6.49%、6.84%、6.88%及6.27%。

公司各期研发费用中，仅有三成投向了贡献7成收入的环形钻削系列产品。

对此，欣兴工具解释称，主要系公司自设立以来一直专注于孔加工刀具中的钻削刀具，而同行业上市公司则在车削刀具、铣削刀具、钻削刀具等多个细分领域开展业务，包括华锐精密、欧科亿在内的企业亦向上游布局，开展合金材料的研发及生产，故导致其整体研发投入规模较大。

公司研发费用主要包含职工薪酬、折旧摊销、材料费。其中，研发人员薪酬持续增长，各期分别为1008.94万元、1144.41万元、1254.3万元及647.27万元，各期研发人员人均薪酬分别为12.25万元、13.55万元、14.49万元和7.05万元，呈上升趋势。

研发材料费却持续下降，各期分别为507.49万元、399.39万元、309.16万元及166.19万元。

欣兴工具近五年毛利率总体处于较高水平的状态，问询函中，监管对欣兴工具未来高毛利率对可持续性进行提问。

报告期内，公司原材料主要包括高速工具钢、合金工具钢、合金结构钢、硬质合金刀片坯料，原材料价格受钨、钼、铬、钒等稀有金属元素价格上涨的影响而呈现上升趋势。

期后（2025年下半年），钨、钼、铬、钒的单价环比分别增长73.02%、14.68%、6.07%及0.35%。同行业可比公司华锐精密公告显示，截至2026年3月11日，钨粉价格较2025年上涨超6倍。

尽管欣兴工具透露，公司在2024年及2025年上半年已签署一定规模的W6高速工具钢采购合同锁定价格，缓解了一部分采购价格上涨的影响，但2025年下半年，公司采购主要原材料W6高速工具钢采购价格仍由5.42万元/吨上升至5.92万元/吨，增长9.27%。

据此前招股书，自2020年以来，欣兴工具的毛利率一直处于下滑态势，已连续四年半下滑。

“是否存在因原材料采购价格大幅跳涨导致收入、利润大幅下滑的风险，是否存在原材料供应不足风险。”监管进一步提问。

欣兴工具将应对策略指向调高产品价格，其表示，公司于2025年9月底主动调整产品销售，逐步向下游传导由于上游原材料价格上涨带来原材料成本提高的影响。

不过，报告期内，公司环形钻削系列产品价格持续下跌，由期初的57.89元/件降至期末的55.63元/件，降幅3.9%；实心钻削系列产品平均价格有所提高，由103.67元/件升至117.35元/件。

公司预计2025年下半年，因公司产品调价滞后于原材料价格波动，会使得毛利率环比下降0.5个百分点。

附：欣兴工具上市发行有关中介机构清单

保荐人、主承销商：华泰联合证券有限责任公司

发行人律师：上海市锦天城律师事务所

审计机构：天健会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：坤元资产评估有限公司